核心觀點

業績摘要：

3月24日，公司發布22Q4業績，實現營收601.3億元，同比增長21.4%，歸母淨利潤-10.84億元，經調整淨利潤8.29億元，營收和虧損控制超出市場預期。

看點1：配送服務虧損同比收窄持續。Q4配送服務收入與成本差額爲-24.27億元，相比Q3配送服務的虧損規模繼續收窄，考慮到單量因素，單均虧損由21年的1.0元收窄到0.6元。逐季度來看，配送服務的虧損額同比基本維持收窄趨勢，體現公司配送服務商的效率提升，由於存在規模效應及後續消費頻次和消費單價的提升趨勢，配送服務虧損額的控制有望保持。

看點2：新業務虧損控制趨勢穩定，美團優選轉型明日達超市。Q4公司新業務經營虧損63.7億元，環比小幅收窄，虧損率降至38.2%，虧損略大於核心本地商業利潤，合計經營利潤-7.32億元，整體盈虧平衡預期較爲穩定。美團優選將品牌定位升級爲明日達超市，公司繼續強化次日達配送物流，下沉市場站點增加110萬個左右，持續提高運營效率。

看點3: 看好到店酒旅業務Q1恢復，公司積極應對行業競爭。疫情管控解除後酒旅需求迅速回升，能夠在公司收入端得到體現。公司酒店業務相對於上年春節，間夜量增長40%，GTV增長60%；到店業務日訂單量回歸正常水平，二月GTV同比增速恢復至30%以上，看好酒旅業務在Q1的復蘇趨勢。公司繼續優化和豐富產品形式，應用“酒店+X”等策略積極應對行業競爭。

盈利預測：我們預測2023-2025年營收分別爲2678/3306/3951億元；歸母淨利潤68/216/402億元，經調整淨利潤135/271/415億元，對應利潤率5.1%/8.2%/10.5%。維持“推薦”評級。

風險提示：消費恢復不及預期，新業務虧損控制不及預期，行業競爭格局變化。

正文如下

1核心看點

1.1 看點1：配送服務虧損同比收窄持續。

Q4配送服務收入與配送服務成本的差額爲-24.27億元，意味着相比Q3配送服務的虧損規模繼續收窄，考慮到單量因素，單均虧損由21年的1.0元收窄到了22年的0.6元。逐季度來看，配送服務的虧損額同比基本維持收窄趨勢，我們認爲這體現了公司在配送服務商的效率提升，而由於規模效應的存在，以及後續消費頻次和消費單價的提升趨勢，配送服務虧損額的控制有望保持。

1.2 看點2: 新業務虧損控制趨勢穩定，美團優選轉型明日達超市。

新業務虧損控制持續。Q4公司新業務經營虧損63.7億元，環比小幅收窄，虧損率也降至38.2%，本季度新業務虧損額略大於核心本地商業的利潤額，合計經營利潤-7.32億元，我們認爲整體業務盈虧平衡預期較爲穩定。

美團優選轉型定位明確。新業務中的重要組成部分美團優選，已經將品牌定位升級爲明日達超市，公司繼續強化次日達配送物流，下沉市場站點增加了110萬個左右，公司將繼續實施高質量增長的战略，並通過優化供應鏈和升級人感系統持續提高運營效率。

1.3 看點3: 看好到店酒旅業務Q1恢復，公司積極應對行業競爭。

自疫情管控解除以來，酒店和旅遊需求迅速回升，消費者需求因長期壓制急需釋放，能夠在公司收入端得到體現。公司酒店業務相對於上年春節，間夜量增長40%，GTV增長60%；到店業務日訂單量回歸正常水平，二月GTV同比增速恢復至30%以上，看好酒旅業務在今年第一季度的復蘇趨勢。公司將繼續優化和豐富產品形式，包括直播、短視頻聯合營銷等形式，同時應用好“酒店+X”策略，積極應對行業競爭，強化行業競爭優勢。

2重要數據整理

2.1經營數據指標

美團平台上的活躍用戶與商家數量保持相對穩定。其中，截至2022Q4末，美團平台活躍商家數目（過去12個月）達到930萬家，同比增長14.8%，環比與Q3持平；交易用戶數目達到6.78億，同比下降1.8%，環比Q3小幅下降1.3%。

從交易量看，盡管受新冠疫情和宏觀環境影響，平台仍然維持較強勁增長。每交易用戶年均交易筆數（過去12個月）在Q4增加到40.8筆，同比增長14%，環比增長3.3%。

2.2財務數據指標

2.2.1營業收入

公司2022年第四季度實現營收601億元，同比增長21.4%。其中本地核心商業營收434.7億元，同比增長17%，佔比72.3%；新業務營收166.6億元，同比增長33%，佔總營收的比例爲27.7%。

2.2.2毛利潤

公司2022年第四季度實現毛利潤169億元，對應毛利率同比提升4pct至28.2%，環比微降。

研發費用率小幅下降。公司2022年第四季度各項費用金額環比存在小幅度下降，而從費用率來看同環比相對平穩，銷售費用率17.9%，研發費用率下降至7.6%，管理費用率維持在4%。

經營利潤存在較小虧損。公司2022年第四季度經營利潤爲-7.32億元，對應利潤率-1.2%。

公司2022年第四季度實現歸母淨利潤-10.84億元，對應利潤率-1.8%。經調整淨利潤在2022年第四季度爲8.29億元，繼續保持爲正，對應利潤率1.4%。

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