成交額佔比超過40%往往對應震蕩开始，但交易性因素歷來只是公募用四個季度完成調倉的注腳。過去三年的AH股，公募抱團程度決定賽道股的漲幅；而2023年，公募補倉幅度決定AI的上漲天花板。好像沒什么不同，機構仍然擁有市場定價權，只不過AH股還是AH股，愛情卻不再是曾經的愛情。

對於本輪AI+的行情，分析師似乎不再關注波特五力模型和公司三年加一期財報，只問一句該公司業務能否與AI結合。如果能，那“加倉後再分析”。新能源的獻祭品，是薛定諤算法的情書；踏空從來都比买錯更令人惆悵；持倉的決定了AI公司的。

當大型媒體與重要部門聯手給二級市場推票，投資人只看到AI可以輔助創新藥靶點中基因與蛋白組學建模，卻忽略了即便有垂直數據的CRO公司，商業化也要從臨牀二期开始；當巨頭進軍AI+安防、ERP，卻忘記碎片化市場中的份額需要兼顧技術水平和客戶know-how。

沒有業績的個股，因爲沒有更差的預期被資金趨之若鶩；但當這種看似無法反駁的思路，遇到AI個股放緩漲速、對利好鈍化，也即將會用各種商業化進程的利空幫加倉資金清理門戶。

本就是金融領域的AH股，新技術與金融的結合一直因爲有業績而被資金偏愛。自從2011年DNN深度神經網絡讓語音識別錯誤率降低90%、顯著提升大量詞匯連續語音識別性能，到2016年金融業的智能語音助手產品普遍落地，ASR技術讓機器人聽懂華語，TTS技術讓智能語音說出人話，金融業的AI產品一直是數字化業務线中的一部分。

似乎沒人考慮過，如果銀行能用AI完成信用卡煥活、財富營銷、客戶維護這些業務，降本增效能夠帶來多少利潤。那能做出這種AI產品的百融雲-W（6608.HK），在本輪AI+行情中會有什么地位？

ChatGPT作爲通用模型，沒有無法公开的垂直領域數據加持，根本不能在金融業开花結果，銀行要么削足適履，要么繼續和百融雲-W（6608.HK）這種AI+SaaS公司合作。根據公告，百融雲AI語音機器人Chatbot，技術中關鍵字眼是NLP、ASR、TTS、VAD，可以准確識別人類語言，提供毫秒級語音交互反饋，自動語音辨識准確率極高，每日承載千萬級用戶運營量及超過億級規模的自動交互頻次。細想大同小異的AI模型競爭，金融SaaS公司的天然數據積累優勢會不會更適合“先加倉再分析”？

年報顯示，百融雲2022年實現營收20.54億元，同比增幅27%；經調整淨利潤達2.94億元，同比增長108%，第一大業務“智能運營與分析”收入同比增幅41%至10.39億元。其中，“智能運營服務”收入同比增長144%。該業務线就是基於百融雲自研的AI智能語音機器人(Chatbot)及算法驅動的智能營銷中台。

資金猶豫介入AI成績，加倉借助人氣，屬實伯樂的難題；

但越是博弈越不成器，能分辨業務能力，才是活着的傳奇。

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