3月31日，香港聯交所上市公司檸萌影視（9857.HK）公布2022年度業績報告，報告期內，公司實現營業收入9.51億元，經調整淨利潤1.42億元，連續四年實現經調整淨利潤口徑下的盈利。

受到各種影響，檸萌影視的部分劇集制作及播出進度延遲，原定於2022年度內播出的劇集不得不延後至2023年，導致相關劇集的收入確認也將延後至2023年。在此背景下，公司的營業收入出現階段性地回落。相關劇集《愛情而已》已於2023年3月27日播出。

不利環境下，檸萌影視堅持精品战略，制作並發行了版權劇《超越》《獵罪圖鑑》《膽小鬼》和《二十不惑2》，4部劇豆瓣均分7.9分，爲公司過往年度最高；原創微短劇8部，總播放量超5億，其中5部達到平台流量分成標准，探索出平台定制、流量分账、C端付費、商務合作等商業化模式。

同時，公司積極拓展增長曲线，一方面加大海外發行拓展力度，相關收入同比增長超77%，另一方面加快推進IP衍生品开發，探索在音樂劇、有聲書、NFT、劇本殺等領域的衍生及商業化。

展望後市，安信證券分析師預計，2023年的影視文娛行業監管環境將進入新的穩定期，加疫後復蘇對供給側的驅動，利好影視行業及公司的業績恢復。給予檸萌影視2023年25倍PE估值，對應目標價爲24港元，首次覆蓋，給予“买入-A”評級。

版權劇：精品战略成績凸顯

自2014年成立以來，檸萌影視致力於進行劇集的投資、制作、發行、宣傳、衍生授權等全價值鏈運營，主要業務线涵蓋版權劇、內容營銷、其他業務。2015年，公司引入騰訊作爲战略投資人，截至2023年2月，公司共制作及發行19部優質劇集，其中17部爲自主擁有版權的原創版權劇集，包括《小別離》《小歡喜》《二十不惑》《三十而已》等。

過去一年，在劇集制作及播出進度的不利局面下，檸萌影視堅持精品战略，制作並發行了版權劇《超越》《獵罪圖鑑》《膽小鬼》和《二十不惑2》，打造展現時代風貌的主旋律作品，實現懸疑賽道、運動題材的創新突破，達成精品劇集的系列化开發，4部劇豆瓣均分7.9分，爲公司過往年度最高。

其中，《獵罪圖鑑》作爲檸萌影視在懸疑類型賽道的爆款劇集，在愛奇藝、騰訊視頻平台播出，每集平均30天累計有效播放量排名第一；《二十不惑2》豆瓣評分8.1分，爲2022都市劇口碑TOP1，獲省級衛視同時段平均收視四網第一。《超越》入選「我們的新時代」主題電視劇重點項目，央視一套黃金檔开年大劇，聯動冬奧會賽事播出，單集最高收視份額達3.52%，覆蓋超過2億觀衆，更獲得第十六屆精神文明建設「五個一工程」優秀作品獎。

近年來能夠生產頂級內容的機構數在縮減，據國家廣電總局披露，2021—2023年持證機構僅41家，較2019年下滑44%。

安信證券分析師認爲，相較於中小制作方由於產能不足受大環境影響嚴重，頭部企業憑借積累逆勢拓展市場。從雖然大部分公司受疫情和政策影響不同程度出現收入下滑的情況，但市場格局已經基本穩定，尤其是從2020—2022年表現來看，有頭部劇集制作能力的公司仍可以實現相對穩定的利潤回報。

截至2022年年末，檸萌影視有29個正處於劇本开發及前期籌備中的劇集項目、兩個正處於拍攝/後期制作中的劇集項目、一個待播映的劇集項目，顯示出公司豐富而多元的劇集儲備。

展望後市，公司管理層在2022年業績報告中表示，公司將以制作精品版權劇爲核心主業，繼續堅持版權劇的系列化开發。

微短劇：《二十九》霸榜抖音PGC

在移動互聯網由活躍用戶數的增量競爭，轉向平均用戶使用時長的存量角逐過程中，短視頻平台憑借短時間內高頻率二次創作內容輸出，提升用戶觀看效率，大量積累用戶碎片化時間。Quest Mobile發布的《2022中國移動互聯網報告》顯示，抖音、快手兩大短視頻App的月活分別爲7.26億、5.13億，遠超同期長視頻平台。

爲發力短視頻業務，檸萌影視此前成立子公司“好有本領”，專門瞄向微短劇市場進行作品制播。2023年初，“好有本領”出品並發布的短劇《二十九》領跑短劇春節檔，上线當天漲粉量全抖音第一，單集最高播放量超1.4億次，相關話題全站總播放量14.5億，爲抖音短視頻平台短劇的最高水平。連續4周播放量佔據短劇榜第一，抖音生態PGC第一名。

短視頻業務逐漸成爲檸萌影視在精品劇集战略上衍生的互聯網流量增長極。2022年，公司在短劇領域打造了持續產出且擁有多部爆款的頭部廠牌，目前探索的業務模式涵蓋平台定制、流量分账、C端付費、商務合作等。報告期內，檸萌影視共制作並播出微短劇8部，總播放量超5億，其中5部達到平台流量分成標准，2部播放量超億次。

與此同時，檸萌影視基於自身主投主控的版權劇集，避免版權糾紛的同時，深耕短視頻內容，並利用短視頻平台來匹配觀衆的最新內容觀看偏好，創造巨大流量價值。

招商證券分析師在公司研報中特別指出，截至2023年3月12日，檸萌影視出品的爆款短劇《二十九》每集只有5分鐘左右，但總播放量已超過7億。公司有望憑借傳統影視公司的制作優勢，打造更多優質短劇。

多元化：海外發行高增長 版權IP衍生實現突破

海外發行收入同比增長超77%，其中版權劇海外發行收入同比增長超2.8倍——2022年，檸萌影視海外發行進一步擴大了原創版權劇集的影響力及商業價值。

報告期內，《二十不惑》系列成功在Netflix、馬來西亞Astro等主流平台上线，與國內同步播出，斬獲Netflix多個地區收視TOP10；《獵罪圖鑑》在全球16家主流平台播出，獲ATA亞洲電視大獎；《膽小鬼》在一线付費平台Now TV上线；

此外，2023年2月《小敏家》《好先生》在Disney+多地區上线；YouTube頻道正式上线，已陸續播映《獵罪圖鑑》《二十不惑2》等劇集，觀看量迅速增長，未來將作爲公司海外劇集發布的重要渠道之一。

同時，在版權IP多元化方面，檸萌影視也實現多次突破，加快推進IP衍生品开發，探索在音樂劇、有聲書、NFT、劇本殺等領域的衍生及商業化。《二十不惑2》播映期間，公司推出劇集的NFT數字盲盒，上线1天內售罄；在《獵罪圖鑑》上映一周年之際，其同名音樂劇、有聲書、周邊產品正式上线，音樂劇首演當晚大麥平台开分9.3分；《愛情而已》的輕周邊、有聲書、小說出版等衍生產品也在積極开發中，其有聲書已伴隨劇集播映同步上线。

行業展望：三大趨勢下 檸萌影視優勢顯著

經歷一輪涵蓋版權確權、演員片酬限制及創作導向糾偏的強監管之後，影視行業呈現三大發展趨勢。

一是頭部精品劇集的強者愈強。根據藝恩數據，2022年佔劇集總數2%的頭部劇能夠給平台貢獻47%的流量，12%的劇集貢獻75%的流量；

二是下遊平台對優質劇集版權的需求量逐漸增大。一方面是長視頻平台繼續聚攏頭部優質劇集版權資源，另一方面是短視頻正版化訴求快速提升；

三是行業競爭壁壘越來越高。成熟的劇集制作公司通常不僅擁有優質、長青且多元化的IP儲備，亦能整合市場上經驗豐富的導演、編劇及劇組。豐富的IP儲備，加上整合的行業資源，使其能夠持續爲觀衆帶來優質劇集。

安信證券分析師預計，2023年的影視文娛監管環境將進入新的穩定期。檸萌影視業務覆蓋劇集投資、制作、發行、宣傳、衍生授權等，構建多元化收入體系。精品版權劇作爲公司目前的業務核心及未來增長原動力，將穩定發展，基於內容及IP優勢，公司積極拓展內容營銷、海外發行等業務，競爭優勢顯著。給予公司2023年25倍PE估值，對應目標價爲24港元，首次覆蓋，給予“买入-A”評級。（李黎）$檸萌影視(HK|09857)$

本文作者可以追加內容哦 !