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摘要：艾迪康於2023年3月30日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市。2022年收入爲48.61億元，淨利潤6.85億元，年復合增33.15%，毛利率39.01%。

LiveReport大數據獲悉，成立源於2004年的艾迪康控股有限公司ADICON Holdings Limited（以下簡稱“艾迪康”）於2023年3月30日通過港交所聆訊，擬香港主板上市。公司曾2次遞交上市申請，聯席家保薦人爲摩根士丹利與富瑞金融。

根據弗若斯特沙利文的資料，按往績記錄期間總收益計，公司爲中國三大獨立醫學實驗室(或ICL)服務提供商之一。

公司主要主要透過遍布全國的32個自營實驗室組成的集成網絡爲醫院和體檢中心提供豐富且一流的檢驗服務。

公司高質量的服務以公司按國際認可及全面檢測範圍計的出色表現爲基礎。截至。截至2022年12月31日，公司有18個實驗室通過ISO15189認可。

截至2022年12月31日，公司的檢測組合包括4,000多種醫療診斷檢測，其中包括1,700多種普檢及2,300多種特檢。

作爲行業領先的ICL服務提供商，公司在醫療保健生態系統中扮演着至關重要的角色，下圖說明公司如何與行業參與者互動並爲每個利益相關者帶來價值。

投資亮點

•快速增長ICL行業中的市場領先者；

•公司強大的研發及質量控制能力是提供豐富、優質且先進的檢測組合的基礎；

•行業領先的ICL運營能力；

•不斷擴大的服務範圍推動強勁的增長軌跡，強勁的財務表現證明公司具備優秀的執行能力；

•經驗豐富的頂級管理團隊獲得股東的大力支持。

公司資料：

官網：https://www.adicon.com.cn

公司地址：中國杭州市西湖區振中路208號

香港地址：香港上環德輔道中188號金龍中心13樓1303室

財務分析

截至2022年12月31日止3個年度：

收入分別約爲人民幣27.42億元、33.8億元、48.61億元，年復合增長率爲33.15%；

毛利分別約爲人民幣11.17億元、14.42億元、18.96億元，年復合增長率爲30.31%；

淨利潤分別約爲人民幣2.89億元、3.22億元、6.85億元，年復合增長率爲53.82%；

毛利率分別約爲40.73%、42.68%、39.01%；

淨利率分別約爲10.56%、9.54%、14.09%。

公司收入、毛利和淨利潤都快速增長，淨利潤的年復合增長最快，爲53.82%。毛利和營收也都呈現上漲態勢。經營現金流爲正，且账上現金超過16億。需要關注的是公司有近18億應收账款。

行業前景

隨着老齡化人口加速增長、健康意識不斷提升及預期壽命不斷增加，中國的醫療支出總額近年來快速增加，排名位居全球第二，於2021年達致人民幣75,594億元，並預計將於2025年進一步達致人民幣110,471億元，2021年至2025年的復合年增長率爲9.9%。

此外，中國的人均醫療支出亦顯著增加。自2017年至2021年，其由人民幣3,757元增至人民幣5,348元，復合年增長率爲9.2%，並預計將於2025年達致人民幣7,724元，於2030年達致人民幣11,243元，2021年至2025年的復合年增長率爲9.6%及2025年至2030年的復合年增長率爲7.8%。 

醫院在中國醫療服務行業中發揮着最關鍵的作用，於2021年，醫院的收益佔中國整個醫療機構市場份額的74.6%。下表顯示2017年至2021年中國醫療機構收益構成的演變。

中國ICL市場的規模及增長

中國的臨牀檢測行業市場規模由2017年的人民幣3,528億元增至2021年的人民幣5,424億元，復合年增長率爲11.4%，並預計於2026年達到人民幣8,964億元，復合年增長率爲10.6%。

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同時，中國的ICL市場（不包括COVID-19檢測）由2017年的人民幣147億元增至2021年的人民幣223億元，復合年增長率爲10.9%，並預計於2026年增至人民幣513億元，2021年至2026年的復合年增長率爲18.2%。

中國ICL市場（包括COVID-19檢測）由2017年的人民幣147億元顯著增至2021年的人民幣382億元，復合年增長率爲27.0%，並預計於2026年增至人民幣536億元，2021年至2026年的復合年增長率爲7.0%。

行業地位

於2021年，四大主要ICL佔中國ICL市場總份額的62.3%。未來，領先的ICL將繼續加快全國實驗室網絡的鏈式擴張，進一步提升彼等的競爭力。剩余部分市場相對分散，由多個區域市場參與者組成。

下表載列截至2021年年末中國ICL市場份額前四名的基本資料。 

下表載列截至2021年年末中國ICL市場份額前四名的關鍵營運指標。 

同行業公司IPO對比

本次對比的同行業公司爲：金域醫學[603882]和迪安診斷[300244]

廣州金域醫學檢驗集團股份有限公司一家以第三方醫學檢驗及病理診斷業務爲核心的高科技服務企業，致力於爲全國各級醫療機構提供符合國際標准的醫學檢驗診斷信息整合服務。

公司所提供的主要服務如下:醫學檢驗及病理診斷類、非醫學檢驗檢測類、試劑銷售、試劑生產、檢驗信息服務、醫療冷鏈物流。迪安診斷技術集團股份有限公司的主營業務是醫學診斷服務及體外診斷產品銷售。公司的主要產品及服務是診斷服務、診斷產品、冷鏈物流、健康體檢、融資租賃。

主要股東

截至最後實際可行日期，Pearl Group Limited有權行全部已發行股份中約39.87%的投票權，Pearl Group Limited爲一間於开曼群島注冊成立的投資控股公司，其94.57%及5.43%權益分別由Carlyle Asia Partners V,L.P.及CAPV Co-Investment,L.P.擁有。

Carlyle Asia Partners V,L.P.及CAPV Co-Investment,L.P.的普通合夥人爲CAPV General Partner,L.P.。CAPV General Partner,L.P.的普通合夥人爲凱雷的附屬公司CAPV,L.L.C.。凱雷、CAPV,L.L.C.、CAPV General Partner,L.P.、Carlyle Asia Partners V,L.P.、CAPV Co-Investment,L.P.及Pearl Group Limited爲公司的控股股東。

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管理層情況

高嵩先生，50歲，執行董事兼首席執行官。負責(i)公司的銷售人員、營銷團隊及商業運營的整體管理;(ii)爲內部醫療實驗室服務线監督公司的技術支持團隊;(iii)CRO及生物制藥客戶的關系管理;及(iv)公司DTC業務线的監督。加入公司前曾擔任上海鑰世圈雲健康科技發展有限公司總經理。葛蘭素史克中國投資有限公司擔任呼吸事業部的副總裁兼負責人、商業卓越部負責人、肝炎銷售部負責人、華北呼吸及抗生素銷售總監以及倫敦GSK機構精靈計劃的銷售卓越經理。獲得中國復旦大學的生物化學學士學位，獲中國中歐國際工商學院的工商管理碩士學位。

楊凌女士，43歲，董事會主席及非執行董事之一。負責主導PearlGroupLimited對公司的投資，並於當時成爲公司的主席。彼爲凱雷亞洲並購基金董事總經理，擔任凱雷亞洲並購基金的副總裁。畢業於美國史密斯學院，獲得美國哈佛商學院的工商管理碩士學位。

林繼迅先生，58歲，非執行董事、創始人。曾擔任邁瑞醫療國際有限公司獨立董事。曾創立ACONLaboratoriesInc。獲得中國浙江大學醫學院(前稱爲浙江醫科大學)醫學學士學位，獲得美國南卡羅萊納醫科大學哲學博士學位。

馮軍元女士，53歲，執行董事。任凱雷亞洲並購基金董事總經理職位。曾任職於CreditSuisseFirstBostonCorporation投資銀行部門全球項目融資小組。美年大健康產業控股股份有限公司董事，微創醫療科學有限公司非執行董事，七喜控股股份有限公司董事。美國明德學院(MiddleburyCollege)獲得數學、計算機科學及經濟學文學學士學位，美國哈佛大學工商管理研究所工商管理碩士學位。

LIMKooiJune，45歲，執行董事。曾擔任上海聯基生物科技有限公司董事會成員。擔任KhazanahNasionalConsulting(Beijing)Co.,Ltd投資總監，擔任馬來西亞國庫控股公司北京代表處投資總監，花旗銀行花旗技術基礎設施部門爲高級核數師，德勤會計師事務所助理經理。獲得英國諾丁漢大學法學榮譽學士學位

上市前融資

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，艾迪康中介團隊共計10家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

保薦人承銷歷史業績

摩根士丹利近期保薦的破發率爲33.9%；富瑞金融近期保薦的破發率爲62.5%；

輿情分析

目前通過天眼查到其運營主體公司杭州艾迪康醫學檢驗中心有限公司，發現具有如下風險提示：

67個自身風險中，主要是該公司起訴他人或被起訴的开庭公告，法律訴訟，立案信息等

830個周邊風險中，主要是該公司投資的公司起訴他人或被起訴的开庭公告，法律訴訟,立案信息等

7個歷史風險中，2項該公司因其他原因而受到行政處罰，5項該公司的部分股權除於出質狀態。

308個預警提醒中，主因該公司或該公司投資的公司發生了法定代表人，投資人，主要人員，注冊資本，注冊地址變更，名稱變更等

整體來看，一家2004年就开始經營的公司，法律訴訟方面屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據LiveReport大數據，近10家上市新股平均發行市值爲27.34億，最大市值爲九方財富，最小市值爲淮北綠金股份；平均發行PE爲21.33倍，PE處於中上位置水平；平均申購人數爲5631，平均認購倍數爲10.90；平均基石佔比爲37.49%，近期比例略微下降；

港股新股市場表現兩極分化，近10只新股暗盤平均上漲11.31%，首日平均上漲10.31%。近期中天湖南集團暗盤及首日大漲超120%，淮北綠金股份及中寶新材均大跌。

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