01   拼多多需要更快

拼多多正被催促前行。

近期，拼多多$拼多多(PDD)$ 公布了2022年截止至12月的財報。財報顯示，拼多多集團全年營收爲1305.58億元，同比增長近39%；去年第四季度收入爲398億元。然而此前根據彭博預期，2022年4季度拼多多營收將達到416.43億元。拼多多交出的財報數據並未達到此前市場預期，股價應聲下跌。

拼多多的營收增速與同行相比不算慢，阿裏2022年的全年營收同比增長爲 2%，京東則是9.95%。在同行襯托下，資本市場對其寄予了很高的期待，過去一年拼多多股價趨勢整體走高，過去 12 個月上漲了 66%，而阿裏和京東卻分別下跌了 27% 和 40%。目前，拼多多的股價是中概股中爲數不多的高點。

拼多多、阿裏、京東股價對比圖 數據來源｜Google 財經

拼多多的高增速全靠同行襯托，但是縱向對比下，增速放緩已是不爭的事實。2018年的拼多多營收高峰一度突破600%；2019年爲129.74%，依舊有着三位數的增長速度。2021年，拼多多營收同比增速落位57.92%；而今年這個數字是39%。即使拼多多維持以往的重營銷策略，四季度營銷費用達 177 億，同比增長 56%，依舊難挽放緩趨勢。面對一路下滑的增速，資本市場开始有所動搖。

這個現象當然只是一時的，高位發展期之後迎來增速放緩是平台發展的必經的陣痛期。這種斷崖式下降恰恰證明了，所謂營收奇跡只能出現在平台用戶湧入的增量市場。體量越大，越無法輕盈地扶搖直上，日漸壯大的平台更適合穩步前進。增速放緩提醒了平台不斷尋找新的增長曲线適應長期發展。

拼多多對此似乎早有准備。在此次拼多多財報電話會議上，拼多多財務副總裁劉珺稱，“盈利能力並不是當前的全部優先事項。”認爲拼多多目前處於投入期，建立自身的長期價值才是當下最重要的事情。

拼多多的下一步增長方向，指向差異化競爭和獨立出海。

02   打造差異化優勢

拼多多對“土”算是貫徹到底了。最新財報中其研發投入亮眼，農業成爲重點發力領域。

憑借百億補貼、“砍一刀”等營銷策略做大做強後，2021年拼多多便逐步從“重營銷”向“重研發”轉型。財報顯示，在美國通用會計准則下，拼多多去年全年研發費用達103.85億元，同比增長15%。其中，四季度研發費用同比增長19%，達到24億元。拼多多集團董事長兼首席執行官陳磊強調，這是拼多多成立以來投入的最高金額。

在一衆互聯網企業中，助農不是一個新鮮詞。京東2015年便啓動了農村電商战略；拼多多2017年便在探索農貨上行，把農產品打造成了基本盤。

然而中國地大物博，農業長期存在小、散、亂的頑疾，難以形成規模效應。艾媒數據顯示，截至2019年，中國農產品流通各渠道佔比調查中，農貿市場佔比最高達到51.8%，超市佔比位列第二位達36.4%，個體商販佔比爲8.5%，電商渠道僅佔2.8%。

極低的线上佔比與目前的網絡零售市場規模相比，預示着充足的开拓空間。最新數據也表明我國農產品網絡零售增勢樂觀，中國商務大數據對重點電商平台監測顯示，全國農產品網絡零售額5313.8億元，同比增長9.2%，增速較2021年提升6.4個百分點。

2020年疫情的影響使得農產品銷售遇阻，將農產品的產銷難題拉回大衆視野中；彼時直播助農隨之興起，讓大衆看到了互聯網時代的傳統農業新可能。同年，農業農村部發布《數字農業農村發展規劃》，計劃到2025年時，農業數字經濟佔農業增加值比重增至15%，農產品網絡零售額佔農產品總交易額比重增至15%。市場潛力與政策支持下，鏈接農產品和消費者成爲一個巨大的商機。

陳磊表示，拼多多的長期战略是，通過加強科技能力，提升拼多多在農業和制造業的供應鏈效率。從產品到農產業帶，從簡單的點對點助農延展到整個農業產業，打造長期的供應鏈。拼多多的優勢在於其本身定位，曾經的低價和下沉市場战略使其在二三线城市小縣城中擁有堅實的客戶基礎，這和農產品的初期用戶客群高度重合。

每一個互聯網平台都有自己最擅長的領域，淘寶、天貓的標籤可能是服飾妝品，京東購物的首選是電子產品。而拼多多憑借低價出圈，在產品上沒有特別能搶奪客戶心智的類別，如今开啓百億農研，農產品或許能成爲其打造差異化優勢的有力武器。

03   Temu分拆苗頭初顯

想要在農業上看到投入成效，需要沉住氣等待時間驗證。受用戶增長瓶頸等因素影響，在營收增速不斷放緩的節骨眼兒上，拼多多需要其他業務在短期內快速成熟，拉動增長。因此跨境電商被寄予厚望。

近兩年拼多多對於出海不可謂不用心。2022年以來，拼多多先後推出“多多出海扶持計劃”等多個專項活動，深入百余個制造產業帶，推動國貨直連國內外市場。

去年9月份剛剛上线的Temu，更是以狂風過境之勢席卷海外，在廣告投放和類似於國內玩法“砍一刀”等營銷攻勢下，Temu海外下載量已經超過了Target等美國零售巨頭。據 Sensor Tower數據顯示，截至2023年3月，Temu每月的成交額可達 10 億美元，已經趕超了老牌快時尚品牌SHEIN。

對於跨境電商業務，拼多多董事長、首席執行官陳磊也表示“該項業務自去年9月推出僅過去半年左右時間，目前仍處早期階段。”顯然未來一段時間對於Temu的投入只會更大。目前Temu已經在北美、澳大利亞、新西蘭等多個地區上线，根據中信證券研報，Temu在2023年有望全面上线歐盟27國。

在這個海外攻城略地的關鍵時期。拼多多傳出組織架構調整的消息，其中包括Temu團隊。外界紛紛猜測拼多多正在和Temu做拆分。

從資本角度考慮，Temu的分拆，對於公司進一步實現業務聚焦、提升專業化經營水平、便於融資等好處是可以預見的。面對中國與海外兩種不同的經商環境，隨着規模不斷擴大，Temu需要更獨立的決策權去面對與國內截然不同的境外市場。而未來，若Temu能進一步獨立上市，也能實現獨立融資，拓寬融資渠道，最大限度地利用資本市場的融資功能，不必再依賴拼多多“輸血”。

拼多多的高速發展需要更強勁的引擎驅動，而Temu所面向的全球化市場支撐得起這個期望。

$拼多多(NASDAQ|PDD)$#拼多多績後大跌 大佬們怎么看？#

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