小米造車：錢從何來？@小米集團

由於該公司已預告未來五年的總研發投入將超過1,000億元，燒錢速度恐怕繼續加快，反觀該公司截至去年底的現金及現金等價物僅276億元，而且經營及融資活動更分別錄得44億元及79億元負現金流，不禁令市場質疑“錢從何來”。

FT中文網發表羅小芹的文章，認爲，2022年對小米集團(1810.HK)是充滿挑战的一年，隨着主業智能手機業務收入持續萎縮，公司對今年上半年智能手機市場又不表樂觀，加上多家電動車制造商陷入困境，它參與動輒投資以千億元計的造車業，是否一個理智的決定？

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錢從何來？

文章認爲，在手機業務疲軟的同時，小米卻雄心壯志，在業績報告中強調明年上半年正式量產智能電動車的目標不變。溫傑強調，小米目前並不在他的投資名單內，因爲在科技股板塊中，市場上有其他更佳的選擇，“但如果把小米看作一只汽車股，除了市場上有大量選擇外，鑑於整體電動車行業不景氣，如果短期內把大量金錢投資造車，將爲公司帶來更大不確定性。”因此，他對該公司的決定難以理解，質疑 “底氣從何而來”

小米最新市銷率約4倍，低於同樣由手機起家、並部署發展電動車業務的蘋果公司的6.7倍，當中的估值差距，已反映投資者對小米前景的憂慮。

事實上，小米的電動車研發費用正逐步增加，去年相關开支達31億元，其汽車研發團隊也快速擴張，由去年二季度的逾500人，急增至去年底的2,300人，佔整體研發人員約14%。由於該公司已預告未來五年的總研發投入將超過1,000億元，燒錢速度恐怕繼續加快，反觀該公司截至去年底的現金及現金等價物僅276億元，而且經營及融資活動更分別錄得44億元及79億元負現金流，不禁令市場質疑“錢從何來”。

要成功制造出一部電動車，研發費用僅佔一小部分，其後涉及的與建廠房、電動車動力系統及電池的开發及生產，才是最“燒錢”的部分。由於不少電動車企業成立多年後仍錄得巨虧，部分規模較小的甚至被同業並購，難怪有投行看淡小米前景。

摩根大通的報告認爲，中國智能手機市場競爭激烈，加上電動車領域市場需求疲軟，令小米的電動車業務前景不太明朗，僅維持“中性“評級，目標價12港元；麥格理則估計小米今年收入不會錄得增長，但電動車業務將會拉高運營开支，令經營利潤率進一步收窄，因此維持其“跑輸大市”評級，目標價9.77港元，比現時的股價水平有近兩成下跌空間。

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