今年3月，美國科技金融領域的重要標杆硅谷銀行突然陷入流動性危機。在拜登政府和美國監管部門的強力處置下，硅谷銀行被宣布接管，其儲戶存款得到全額保障。美國此次以超常規手段救助硅谷銀行，背後的邏輯和動機是什么？是否僅僅爲了穩定銀行業和金融市場呢？

 一、美國全力救助硅谷銀行確有“穩金融”的考慮，但理由難言充分

表面上看，這是美國汲取了2008年次貸危機中幹預遲緩的教訓，旨在防止“多米諾骨牌效應”再次發生。但仔細推敲，不難發現這一理由說服力不足。

首先，硅谷銀行並非一家“系統性重要銀行”。2008年次貸危機爆發後，雷曼兄弟、房利美等大型金融機構陷入困境乃至破產，美國政府和監管部門未能在第一時間做出反應導致金融危機惡化與蔓延。危機結束後，全球金融監管部門都在深刻反思教訓。2011年，巴塞爾銀行監管委員會首次提出“全球系統重要性銀行”的概念、評估方法和標准，G20集團旗下的金融穩定理事會（FSB）據此定期發布“全球系統重要性銀行”名單。這些“全球系統重要性銀行”體量龐大，在國際金融市場中扮演了關鍵角色，一旦發生重大風險事件或經營失敗，很可能會對全球金融體系和世界經濟帶來系統性風險和重大衝擊。因此，一旦納入了“全球系統重要性銀行”名單，除監管部門對其實施更高的附加資本要求外，也隱含了這些銀行符合“大到不能倒”的救助標准。因此，當大洋彼岸的瑞士信貸銀行陷入危機時，瑞士政府對其救助得到了包括歐洲央行等全球多個監管部門的支持。原因就在於，瑞士信貸是被金融穩定理事會認證的30家“全球系統性重要銀行”之一，對瑞士信貸的救助符合全球監管共識。相比之下，就規模和重要性來看，硅谷銀行只是一家美國中型銀行。截至2022年末，硅谷銀行擁有2118億美元資產和1730億美元存款，僅爲美國第16大銀行，並不在美聯儲定義的、持有貸款和有價證券超過10萬億美元的本土“系統重要性銀行”之列，更不屬於金融穩定理事會認定的“全球系統重要性銀行”。這也導致拜登政府和美國監管部門對硅谷銀行的救助行動頗具爭議。

其次，本輪危機中，受波及的美國銀行機構數量和規模較爲有限。硅谷銀行爆雷後不久，美國籤名銀行、第一共和銀行、西太平洋合衆銀行等一些中小銀行受到不同程度的衝擊，引發了一定的市場恐慌。拜登政府和美國監管部門選擇救助硅谷銀行，不排除有對美國銀行業和金融市場維穩的動機，避免美國經濟加快陷入衰退、甚至影響2024年美國大選。但無論如何，其嚴重程度與次貸危機中美國逾400多家銀行倒閉的情形尚難相提並論，特別是美國主要的大型銀行在這次風波中非但未受到明顯衝擊，甚至還“因禍得福”，承接了不少中小銀行客戶因避險轉入的存款。

再者，只爲特定銀行“开綠燈”在政策邏輯上也難以自洽。美國以“系統性風險例外”（Systemic Risk Exception）爲由，對一家非“系統重要性銀行”出手幹預，罕見地突破了《聯邦存款保險法》規定的每位儲戶可獲得“最高不超過25萬美元”的存款保險上限，宣布全額保障儲戶存款，其本身是否具有很強的正當性與必要性廣受質疑。一方面，盡管美國聲稱此次是“救儲戶不救股東”，但道德風險問題並非僅存在於銀行股東和經營者，同樣存在於銀行儲戶。特別是硅谷銀行的儲戶95%以上都是企業和機構，相對於金融素養不足的個人儲戶，這些企業和機構儲戶理應更具備風險分散和均衡配置資產的認知和手段。如果選擇硅谷銀行這類銀行就意味着存款將獲得政府的隱性全額擔保，那么對於其他銀行及其儲戶是否公平呢？另一方面，拜登政府和美國監管部門其實也意識到了“此風不可長”，因而在政策上出現了反復搖擺，加劇了金融市場的震蕩。近期美國財長耶倫在回應是否爲所有中小銀行存款提供全面擔保時多次改口，恰恰折這種政策“兩難”處境。

二、美國全力救助硅谷銀行，根本出發點還是爲了“保”全球科技競爭力

從深層次的原因來看，作爲一家以服務科技企業爲特色的專業銀行，硅谷銀行在推動美國科技創新方面發揮了至關重要的作用，堪稱美國維持其全球科技競爭力的核心金融基礎設施之一。

硅谷銀行的客戶主要是美國乃至於全球範圍內的科技初創企業。成立40年來，硅谷銀行累計幫助了3萬家高科技初創企業實現融資，並通過“投貸聯動”等業務模式與全球逾600家創投機構、120家私募股權基金建立了穩定的業務聯系，在美國高科技初創企業投融資領域所佔市場份額超過50%，形成了錯綜復雜的科技金融生態。

一旦拜登政府和美國監管部門棄硅谷銀行於不顧，不僅上千家直接在硅谷銀行开設存款账戶的科技公司將立刻出現資金鏈斷裂危機，還將拖累美國大批風投機構和私募股權基金陷入財務困境，波及更多的美歐科技公司，從而重創硅谷這一美國科技創新中心，大大削弱美國的全球科技領先優勢和創新活力，爲後發挑战者帶來趕超的良機。

從全球範圍來看，目前對美國科技霸權最大的挑战毫無疑問正是中國。近年來，中國經濟正由高速增長階段轉向高質量發展階段。中共二十大明確提出，“健全新型舉國體制，強化國家战略科技力量”“堅決打贏關鍵核心技術攻堅战”。在高質量發展的思路引領下，未來中國將加快從勞動力密集型產業向技術密集型產業、資本密集型等轉型升級的步伐。2021年，中國的科技研發（R&D）經費投入達2.79萬億元，投入總量穩居世界第二，近5年年均增速達12.3%，明顯快於美國（7.8%）、日本（1.0%）、德國（3.5%）等發達國家；2021年，中國R&D經費投入強度（即R&D經費與GDP之比）爲2.44%，比上年提高0.03個百分點；2022年，中國R&D經費投入強度進一步提升至2.55%，超過了歐盟國家平均強度。

近年來，中國在科技創新領域的大規模投入已經取得了明顯成效。中國高新技術企業數量從2012年的4.9萬家增加至2021年的33萬家；2021年，中國有683家企業進入全球研發投入2500強榜單，在無人機、電子商務、雲計算、人工智能、移動通信、新能源等領域成長起一批具有國際影響力的創新型企業。

面對中國在經濟和科技領域的快速追趕勢頭，美國將中國定義爲“唯一既有意圖，也越來越有能力重塑國際秩序的競爭對手”。圍繞5G、6G、人工智能、量子、半導體、清潔能源等战略領域，美國採取了一系列限制尖端技術和先進制造能力發展、阻斷科技交流和經貿聯系的遏制做法。2023年2月，拜登政府在年度《國情咨文》中，再次強調美國將“投資於創新，投資於將決定未來的行業，投資於中國打算主導的行業”，並要求美國所有人團結起來，贏得對華競爭。

因此，拜登政府和美國監管部門不顧助長道德風險等行政幹預後遺症，對硅谷銀行進行強力救助，也就不難理解了。

 三、中美科技金融體系未來都面臨重構

3月27日，在美國監管部門的護航下，資產規模剛過1000億美元的美國第一公民銀行宣布收購硅谷銀行，並接管其全部存貸款及儲戶，硅谷銀行的17家分行將以“硅谷銀行——第一公民銀行分支”的名義對外繼續營業。至此，硅谷銀行風波暫時告一段落，但其對美國科技金融市場的深層次影響或許才剛剛开啓。

傳統上，美國是資本主導的科技金融成熟市場體系，由硅谷銀行爲代表的風險貸款市場、專業風投機構和私募股權基金爲代表的風險投資市場、納斯達克爲代表的多層次資本市場構成。硅谷銀行折戟後，這一運行多年的科技金融體系將從源頭上受到挑战，很可能在前中端發生較大改變。

首先，科技企業存放資金和獲得風險貸款的渠道將更加多元化。即便硅谷銀行事後被收購或重組，科技企業也會充分汲取教訓，不再扎堆中小科技銀行，美國大銀行的科技金融業務有可能迎來發展機遇。

其次，依賴科技銀行提供資金和業務支持的傳統風投機構將不再是風險投資市場的絕對主力。一些自有資金雄厚的大企業、大型金融機構，尤其是以微軟、亞馬遜、字母表、蘋果和元宇宙平台等爲代表的科技巨頭，旗下的企業風投機構（CVC）將大舉進軍人工智能、元宇宙、自動駕駛、醫療保健、量子計算等前沿領域，加大對初創科技企業投資，進一步對傳統風投機構形成擠壓。

最後，隨着美國對於對中國科技競爭高度重視，來自美國國會和政府部門，包括商務部、國防部、航天局、國家科學基金會、國家實驗室、國家衛生研究院等機構的官方資金將進一步加大對科技企業的資金扶持。

對於中國而言，面對全球變局和外部科技競爭，也應注意借鑑美國在科技金融發展過程中的經驗教訓，積極發揮體制機制優勢，堅持政府引導、市場主導、各類資本參與的多元化科技金融模式，共同助力科技創新。

一是完善頂層設計。2023年3月，國務院公布機構改革方案，決定重新組建科學技術部，加強推動健全新型舉國體制、優化科技創新全鏈條管理等職能。科學技術部重新組建後，將加快推進中國科技創新战略落地，加大財政和金融對科技創新、基礎研究和制造業高質量發展的資金支持，促進科技成果轉化、促進科技和經濟社會發展相結合。

二是發揮國有大型商業銀行的綜合優勢。硅谷銀行陷入流動性危機，是自身體量不足、綜合化經營能力不足和風險管理能力不足等多重短板疊加的結果。多年前，國內關於成立專業化科技銀行的呼聲也一度較高。回過頭來看，與其批准設立單一的科技型商業銀行，倒不如鼓勵國有大型銀行成立科技金融事業部或獨立的科技金融子公司，充分發揮國有大型銀行抗風險能力強，綜合化和集團化特色明顯的優勢，可能更符合當下中國的國情。

三是探索設立政策性銀行支持國家重大科技創新。建議可借鑑歐洲投資銀行（EIB）的經驗，設立重點支持攻關“卡脖子”項目、國家重大科技創新項目的政策性銀行，匹配相關項目投資期長、資金需求量大、回報相對較慢的融資特點。

四是加快多層次資本市場體系發展。以注冊制改革爲契機，發揮好創業板、科創板、北交所及區域股權市場功能，進一步完善撥投結合、投貸擔聯動等業務模式，爲科創企業提供更長生命周期的融資支持。

五是激發民營經濟的創新活力。鼓勵各類股權投資主體，包括天使投資、PE/VC、私募股權基金、並購基金，以及民營企業設立的CVC等機構在科技金融領域各展所長、競爭發展。

$硅谷銀行(NASDAQ|SIVB)$#硅谷銀行、籤名銀行復牌後閃崩 危機再起？#$瑞士信貸(NYSE|CS)$$瑞銀集團(NYSE|UBS)$

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