文 / 零度

出品 / 節點資本組

上一個財報季，是$美團-W(HK|03690)$的低谷。

壟斷陰影、巨額罰金，疊加疫情的影響，讓美團股價從高點時的300一路狂瀉至100元。如今，隨着利空逐漸出清，美團是否走出黑暗山谷？

在近日提交的財報看，王興能松一口氣了嗎？

2022年Q4，美團營收同比增長21.4%至601.3億元，遠高於預期的579.2億元。同樣超預期的，還有美團核心本地商業，Q4營收435億元，同比增長17.4%，優於市場預期爲414億元。更值得一提的是，美團新業務營收同比增長33.4%至167億元，超越預期的163億元。

不過，看似超預期背後，市場卻呈現了截然不同的觀點，一些人認爲，美團雖然股價在過去一年不斷下探，但是基本面平穩，降本增效成效顯著。

但另外也有一部分人認爲，美團沒有持續盈利的能力，且虧損收窄主要取決於“勒緊褲腰帶”，叫停了一些虧損的項目。但是在業務盈利能力方面較弱。

回顧過去一年，王興都在忙於什么？翻看了美團的財報，我們對其提出了三點疑問。

市場疑問：新業務何時走向盈利平衡點？

根據公司3月24日公告，美團有幾個關鍵數字：

2022年美團實現營業收入2200億元（人民幣，下同），同比增長22.8%；

淨虧損額同比縮窄71.6%至66.9億元，相比2021年淨虧235.4億元，虧損幅度收窄71.6%；

經調整淨利潤28億元，扭虧爲盈。

喜的是，基本盤穩住了，在經歷了2021年反壟斷風波，和疫情的影響之下，美團算是熬出了頭，虧損大幅度收窄。

具體看盈利部分的底色：美團的主要收入來自於核心本地商業分部。美團核心本地商業分部的經營收入同比增長17.6%至1608億元，經營利潤由2021年的188億元增長56.8%至2022年的295億元。

雖然疫情對旅遊行業有所影響，美團到店、酒店及旅遊業務的交易金額減少，但也因此，更多消費者選擇外賣服務，一定程度上使得美團外賣配送業務有所增長。美團與外賣業務相關的即時配送訂單量仍然增長了14%達到177億元。

有意思的是，用戶年均交易筆數達40.8筆，同比增長14%，活躍商家數量達930萬。這說明商家在疫情之下，也愿意做线上的生意。美團的活躍商家數目爲930萬，同比增長5.1%。這導致美團傭金收入有所增加。

美團 2022 年全年的 GMV 爲 2199.55 億元，較 2021 年的 1791.28 億元，增長了 22.79%。實現了自 2020 年，也是疫情以來連續三年的增長。

這是基於核心業務的基本面。

憂的是，美團新業務雖然虧損收窄，但尚未體現出足夠韌勁。

目前美團的業務，由被稱爲“現金奶牛”業務的餐飲外賣、到店酒旅、閃購、交通以及票務等構成，這些業務也在去年被劃入核心本地商業業務中；美團买菜、美團優選、網約車、充電寶等業務，則被劃入新業務中。

而虧損主要體現在新業務上。2022年Q2至Q4 財季，美團新業務的經營虧損分別爲 67.9 億元、67.7 億元以及 63.6 億元。結合全年來看，其在新業務上的虧損，從 2021 年的 359.19 億元，收縮至 283.79 億元，虧損降低 20.99%。

新業務何時走向盈虧平衡點，這是市場關注的問題。本地是美團的底色，也是其商業的根基。但未來的增長，或許取決於新業務的盈利能力。以美團優選爲例，從2021年下半年起，美團優選的發展策略已經從規模向效率轉變，無論是減少補貼還是團隊優化，目的都是要提升盈利。

美團急於盈利，不過，從目前看，新業務盈利能力未見提高，而經營虧損率的下降主要體現在降本增效上。

市場疑問：降本增效還能持續多久？

業內，美團有個外號——开水團。顧名思義，福利除了免費的开水之外，什么都沒了。

這在以高薪、好福利著稱的互聯網產業巨頭中，可以說是獨一份了。從出生起，美團就不是大手大腳的風格。體現在過去一年，更是勒起褲腰帶過日子。

節點財經從美團內部獲悉，去年的年終獎原本將在農歷年前發放，結果一紙公文直接延遲到4月，這一消息在內網炸了鍋，不少員工爆出優美的中國話。

“這讓大家覺得，這就是夫妻店，根本不像大廠，毫無流程、規章可言。”一位內部人士告訴節點財經。

即便是今天的美團內部，仍然在進行着嚴格的降本增效。

體現在財報中，2022年，美團銷售成本1582億元，佔收入百分比由2021年的76.3%同比減少4.4個百分點至71.9%。

相比2021年，美團2022各季度的營銷費用額幾乎都在收縮，營銷費用率同比下降；2022年Q2-Q4的營銷費用率均穩定在17%-18%。可以看出，2022年美團在嚴格把控營銷成本和營銷效率。

這些費用的下降，直接使美團經營虧損卻從2021年的359億元收窄至2022年的284億元。

爲了降下費用，王興可謂下了大決心，在業務層面做了取舍和止損。主要體現爲將一些不賺錢的、沒有希望的業務砍掉。

首當其衝就是打車業務。

在滴滴被審查的一年多時間，包括美團、高德在內的玩家都希望能分食掉一部分滴滴的客戶群。爲此，美團也祭出大量優惠打折活動，並“一個月內在37個城市展开自營網約車業務”。但從結果看，美團並沒有挖掘到更多的增量，投入的錢打了水漂。

美團的打車業務爲什么做不成？

首先，美團出行的使用感不好：打不到車，這是美團自營非常難做起來的原因。雖然用戶會因爲價格優惠選擇美團，但是，如果左等右等難以打車，以後也不會再次使用。而在司機端，雖然也有一些補貼和獎勵，但是司機也可能將美團視爲領取補貼的平台，不會長期入駐。美團出行面臨兩個問題：一是市場份額增長緩慢，二是用戶黏性不夠強。這兩個問題都直接影響了美團出行在網約車市場上的表現。

在市場份額方面，美團出行的市場份額遠遠落後滴滴出行。據智研咨詢數據顯示，截至2022年12月，城市用車行業中（不包含聚合平台），滴滴出行活躍人數領域滲透率達19.27%，嘀嗒出行8.75%，花小豬打車2.89%，T3出行1.92%，曹操出行1.08%，而其他平台活躍人數領域滲透率不足1%。

爲此，王興發布站內信，宣布放棄自營打車業務，全面轉向聚合模式，打車業務將並入美團平台。

國家交通部的公开數據顯示，目前通過聚合平台完成的月度網約車訂單，超過了全部網約車訂單的25%。美團打車用戶更多的選第三方出行，與宏觀大數據也呈現了正相關。

除了打車業務，美團新業務都在不斷動蕩變化。

美團優選業務，一方面退出了部分虧損嚴重城市，另一方面通過業務线架構調整優化了部分人員。

早在第三季度的財報電話會上，就有投資者體問， “新業務何時能實現盈虧平衡”問題，就此，美團表示“關鍵還是在於優化業務模式，提高核心競爭力”，以降低成本和支出提升運營效率。

降低成本，這是美團過去一整年的核心關鍵詞。同樣，這也將是未來一年的高頻詞。

但僅僅是守門，並不能帶來新的增長動力，要向前走，需要新業務的推動。

市場疑問：如何應對老朋友張一鳴，新對手抖音？

業內，對於美團業績不看好的一個重要原因是，老業務沒有太多亮點，全靠“降本”，新業務未見強勁勢頭。

而更重要的是，抖音氣勢恢宏的走來了。

4月1日，LINK2023 數字生活大會上，抖音生活服務綜合行業服務商管理部負責人韓超透露了目前抖音生活服務平台的近況。

截至目前，抖音生活服務綜合行業已入駐第三方服務企業數量2022年實現超3倍增長，服務企業商家數實現超500倍增長。基於此,業務實現了交易規模的指數型增長，並完成了全國多线城市的深度滲透。

韓超還透露，抖音生活服務綜合行業業務平台今年將繼續加大投入,並探索新的收費模式，持續助力商家降本增效和數字化運營。

如今在刷抖音時，看到美食推薦的頻率更高。就在此前，抖音將在全國範圍內开放外賣業務的消息，遭到官方否認。

但事實上，抖音在北京、上海、成都3個城市試點的團購配送業務進一步拓寬开放範圍，开啓了商家自助入駐，無須通過客戶經理的前期推薦。抖音官方回應，後續會根據試點情況，考慮逐步拓展試點城市，目前沒有具體時間表。

這是美團的自留地，敵人已經殺到了家門口，難道美團要靠降本增效迎敵嗎？

當然，對於抖音而言，想要撬動美團的外賣地盤，也並不那么容易。

長城證券2022年底的一份研報提及，美團、餓了么作爲外賣市場角逐勝利者每年仍需花費過百億資金用以補貼。2021 年，在美團平台上獲得收入的騎手約有527萬人，全年騎手配送成本爲682億元。

研報還指出，美團衆多業務並非各自爲營，其地推、商家、配送資源渠道等存在衆多復用協同空間，構築了堅實的商業壁壘。

就像美團想要搞打車一樣，抖音想要做外賣，基因上似乎不太合適。爲了解決基因這一問題，早在2021年，抖音曾短暫上线心動外賣內測項目，並很快停止。去年8月，抖音和餓了么達成合作，在抖音上线餓了么小程序。用戶可以直接在商家主頁點單，隨後跳轉餓了么界面完成配送。雙方合作已經進入武漢、南京、杭州等近20個城市，入駐商家接近5萬。

如今，抖音在北京、上海、成都3個城市試點團購配送業務，在外賣領域更進一步。該項業務通過第三方配送平台達達、順豐同城等外送到家，或者由商家自主配送。起送金額一般在50元以上，以套餐爲主。

如果抖音 順豐，或者餓了么一起打，那么勝算又多了一重。據接近抖音的知情人士透露，“城代模式”將是接下來抖音拓展外賣業務的重要打法。“抖音的外賣業務將於四月初跑通15個城市，之後會通過接入城市代理擴城。”該人士表示，城代模式可以讓抖音以更低成本、更低風險迅速滲透外賣市場。

但王興似乎很有自信。

在本次財報電話會議上，面對分析師“美團如何看待當下餐飲外賣和到店消費這兩個行業的市場競爭情況”的提問，王興回答道：“其他競爭對手，包括其他既有平台，還是新入場的短視頻平台，都不具備挑战我們的實力。”

雖然抖音外賣的話題度很高，但在多位業內人士看來，美團和抖音2023年的主战場並非外賣，而是到店。

根據韓超提及,目前,抖音生活服務綜合行業已开放的類目達到109個,未开放類目有134個,洗浴按摩、電影演出、美甲美發等重點類目已實現規模化運營,未來美容、購物、大健康、親子教育、婚慶等具有高價值的特色類目將成爲重點發展領域。

這相當於把美團上的服務，全部放在了未來的規劃內。

根據國盛證券的測算，到2025 年，抖音到店廣告、傭金收入或將分別達到 416、174 億元，合計收入將達590 億元、或將趕上屆時的美團到店酒旅業務收入。

未來，在本地生活領域，抖音和美團勢必將迎來一場惡战。

而面對競爭對手，僅僅降本，似乎已經不太可靠了。“團隊沒錢怎么帶？”一位接近美團的市場人士指出，“互聯網有天然的打法，總是想要最少的錢，甚至不花錢幹事，這是不現實的。”

花最少的錢，能否爲王興打下最大的天下成疑。尤其是，旁邊站着一個愿意花大價錢的字節跳動。

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