蕉下籤約周傑倫，爲衝刺IPO再助力？

3月27日，華語樂壇天王周傑倫宣布成爲防曬品牌蕉下的品牌代言人，再次把蕉下推回到聚光燈下。

這之前，蕉下已經爲港股IPO上市衝刺一年左右。

2022年4月8日，蕉下首次在港交所遞交招股書。此後未更新失效。2022年10月，蕉下再次更新遞表港交所。

一、淨利扭虧背後的估值下滑？

更新的招股書顯示，2019年至2021年，蕉下的營收分別爲3.85億元、7.94億元、24.07億元，營收增速分別達到了106.4%、203.1%。但到了2022年上半年，蕉下營收22.11億元，增速放緩至81.3%。2019年至2021年，蕉下分別淨虧損了2320萬元、7.7萬元及54.73億元。但到了2022年上半年，則實現扭虧爲盈，淨利潤4.91億元。

不過有分析指出，蕉下的淨利潤扭虧爲盈，主要是“可轉換可贖回優先股公允價值變動”這個數據的調整變化。

“可轉換可贖回優先股”是一種復合金融工具，是指其持有人在持有期間享受一定利率的利息收入，並可在一定時間之後可按照約定轉換爲普通股或贖回本金和已宣告但尚未發放的利息。這部分優先股，若將來公司順利上市，投資人可選擇將其轉化爲普通股，分享公司淨資產收益，也可以選擇要求公司按固定利率計息贖回，以保證自己的投資收益。

上市前，公司估值上升會引起可轉換可贖回優先股公允價值上升，在利潤表中則體現爲淨利潤巨額虧損。

也是因爲這樣，蕉下出現了2022年前的持續虧損擴大。2019-2021年，蕉下的淨虧損從2330萬元擴大到54.73億元的原因就在於蕉下的估值大幅上漲，上漲的變動部分被計入當期損益，需要進行扣除，所以淨利潤大幅虧損。而到了2022年上半年，蕉下公允價值變動爲-1.56億元，估值猛漲不再，所以利潤也就起來了。

所以，經經調整後蕉下的淨利潤分別爲1970萬元、3940萬元、1.36億元、4.03億元。

不過，扭虧爲盈，代表的卻是資本市場對蕉下估值不再高企，這着實有一點反差。但從蕉下的經營模式看，它確實顯露出了一些增長疲態。

二、KOL帶貨神話失效？

一直以來，蕉下營銷費用高企。2019-2022年上半年，蕉下的廣告及營銷开支分別爲0.37億元、1.19億元、5.86億元、2.64億元。

在各種營銷方式中，蕉下在KOL的投入上可謂手筆巨大。

在招股書中，蕉下稱，公司注重內容營銷，打造了由直播、測評和軟文等形式的營銷體系，構建新興线上平台營銷矩陣。近年來，蕉下加強與電商的合作，同時加大在社交平台的宣傳推廣。在某社交平台，搜索“蕉下”話題，有4萬多篇內容，2021年，蕉下與超過600名KOL展开合作。

2021年，蕉下與超600名KOL合作，而到了2022年上半年，蕉下就已經與1577名KOL合作。不過，這樣幾乎三倍增長的KOL合作規模，並未帶來相應的營收增長。同期，2021年蕉下KOL合作帶來的銷售收入是2.16億元，到了2022年上半年，這個收入只有2.05億元。

此前，KOL成爲蕉下在市場上攻城略地的重要手段，與李佳琦、羅永浩等頭部主播都有合作。但是隨着完美日記、花西子、泡泡瑪特等KOL吹捧起來的品牌銷售從天落地，市值也垂直落體，蕉下的KOL營銷神話也隨之破滅。

蕉下也在招股書中表示，若無法具成本效益地使用社交媒體及內容平台作爲營銷工具，蕉下獲取新客戶的能力和財務狀況可能會受到損害。

三、人民網：蕉下到底科技含量如何？

2013年，馬龍和林澤兩位80後理工男在杭州創立了蕉下品牌，瞄准年輕女性戶外產品市場。

人民網曾質疑，在蕉下的官網上，“科技”二字高頻出現，其科技含量到底如何？

招股書顯示，2019-2022年上半年，蕉下的研發費用分別爲1990萬元、3590萬元、7160萬元、6320萬元，在營收中佔比，則從2019年的5.3%下降至2022年上半年的3%。

蕉下表示，自家黑科技“L.R.C黑膠塗層”具有UPF50+的防曬效果，一部分傘具、帽子都使用此項黑科技。據悉，防曬產品效果以UPF值來衡量防紫外线效果，UPF值大於40，並且UVA的透過率小於5%時，才能被稱爲防紫外线產品。

蕉下另一項黑科技“AirLoop冰絲”面料，也被人民網質疑到底有多涼快？

據悉，目前涼感測試標准有國家標准GB/T 35263-2017《紡織品接觸瞬間涼感性能的檢測和評價》，標准規定，接觸涼感系數大於等於0.15以上，才具有接觸瞬間涼感性能。據數據顯示，蕉下部分防曬衣的接觸涼感系數分別爲0.23及0.25，市場上其他品牌防曬衣的該項數據也都在0.23-0.3之間，蕉下在價格上也並沒有體現出優勢。

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