長坡厚雪的食品飲料賽道去年有點“卷”不動了。自從“鴨脖子也賣不動了”衝上熱搜之後，食品飲料公司2022年業績備受投資人關注。3月底，行業龍頭達利食品（03799.hk）交出了2022年的答卷，公司實現營業收入199.57億元，淨利潤29.9億元。雖然略低於分析師預期，但是在原材料、運輸成本等齊齊漲價的2022年，這份業績屬實算是不易。

“2022年是集團業績有史以來最差的一年”。在業績溝通會上，達利食品集團主席、執行董事兼行政總裁許世輝認爲，集團在市值，包括與資本市場的溝通上面臨特別大的挑战。在线下消費場景缺失的去年，達利食品推陳出新了即食漢堡等一系列明星單品，還以壯士斷腕的覺悟進行了渠道體系重塑，從體制、機制、制度、利潤、價位等維度完成了重新分配。

這爲迎接新一輪市場復蘇做好了准備。公司透露，今年春節期間達利整體銷售情況基本恢復並達到預期，1月份實現了40%的同比增長，對比2019年同比也有10%以上的業績增長，在消費復蘇的當下呈現出良好增長勢頭。

發力大單品，“第二增長曲线”營收貢獻率不斷提升

  跟周黑鴨、衛龍這些“品牌即品類”的港股食品公司不同，達利食品是個不斷進行品類分化的平台型公司，它旗下有三大業務板塊，分別是休闲食品、家庭消費和即飲飲料，2022年，三大板塊實現收入90.30億元、37.05億元、51.23億元。其中，公司2018年以來着力打造的第二增長曲线家庭消費板塊持續發力，貢獻的營業收入佔比提升至18.56%。

休闲食品是集團最大的業務版圖和增長動力，包括達利園、可比克、好喫點三大品牌。2022年面臨外部經營環境的巨大不確定性，休闲食品板塊得益於產品組合優化帶動，去年下半年毛利率，創下了過去兩年來的新高。中國休闲零食市場競爭激烈，網紅潮牌借助多元化電商渠道發展起來之後，帶來零食市場結構也發生了許多變化。圍繞“健康、創新、高端化”關鍵詞，達利一直在推動休闲食品板塊進行產業升級保持品牌勢能。作爲中國烘焙糕點行業的NO1，達利園爲消費者貢獻了黑全麥小面包、提拉米蘇派、全麥面包等擁有市場口碑的新單品；可比克則持續捕捉年輕人的口味變化，推出了新品“小彎曲薯片”。2022年，集團還進一步布局蘇打、曲奇、威化等高價值潛力賽道，覆蓋更廣消費人群。

家庭消費板塊2022年繼續保持增長態勢，明星產品豆本豆銷售23億元，繼續在零售渠道保持市佔率第一，且市佔率還進一步提升。從牛奶到植物基豆奶，豆本豆重新定義了國人健康的生活方式，2022年豆本豆乘勝追擊，依托上遊產業鏈原料深度布局和研發工藝的創新，推出了全系列有機豆奶，再次引領豆奶行業升級。短保面包美焙辰銷售上升了3.5%，至14.38億元。推出5年來，美焙辰始終保持市場前二的領導地位，2022年覆蓋超過了15萬的終端網絡，在新品方面推出了即食漢堡等熱銷單品，深得年輕人之心。

即飲飲料板塊受到线下消費低迷的影響就很大，功能飲料樂虎去年銷售收入同比下滑12%。不過，疫情後戶外運動和體育賽事已經在努力恢復，樂虎專業的品牌形象，差異化的規格定位和強大渠道，領先優勢依然顯著。在涼茶新品方面，2022年和其正推出新派涼茶“萂茶”，在傳統涼茶基礎上融入花和茶的特調口味，突出有花有茶的低糖涼茶配方。同時，還推出了主打無糖純茶和低糖果茶的新式茶飲單品，以健康綠色成分和創新型包裝吸引年輕消費群體。財報表示，相信疫情後即飲飲料收入將大幅改善。

從0到1，再到N，持續在萬億賽道“滾雪球”

沒有終極技術，只有創新迭代，從0到1，再從1到N。長期以來食品巨頭們已經習慣了躺贏的人生，比如可口可樂是百年魔水，奧利奧是百年餅幹，但是一代代的後浪們洶湧而來，令巨頭們膽战心驚，可口可樂、奧利奧不得不低下頭賣起了無糖產品。達利深諳創新生存之道，從福建小廠發展到國內食品飲料龍頭，它用了30年的時間一邊走，一邊搞產品創新、研發創新乃至於战略創新，打造了7個超過10億元的核心品牌，成就了如今450億港幣的龐大市值。

根據歐睿數據，中國休闲零食行業保持穩健增長趨勢，2022年市場總規模7342億元，2008年-2022年CAGR爲7.1%，預計2022年-2027年CAGR爲5.9%，2027年市場規模將達到9765億元。但萬億賽道裏並不見得人人都可以分到一杯羹，單品公司或者說缺乏品類分化能力的公司“天花板”肉眼可見，2022年休闲食品類上市公司業績冰火兩重天就是最生動的詮釋。不是鴨脖子賣不動了，而是缺乏創新發展能力。比如元氣森林以“零糖、零卡、零脂”成功开創新品類，但隨着入局者衆多，競爭也逐漸白熱化。

達利食品在多個主流產品品類建立了領導地位，最終成長爲多品牌多品類的龍頭企業。許世輝表示，“達利不怕挑战。行業內存在太多不斷入局又退出的企業，但我們還在進入很多賽道。”他相信未來3-5年，達利將釋放出三十年的累積優勢。梳理達利食品發展史，面向未來的持續創新能力，是公司跨越周期持續增長的關鍵。

這種持續創新既包括微觀層面的研發創新、產品創新，也包括宏觀層面的战略創新、組織創新。公司擁有國內一流的研發中心、組建了強大研發團隊以及配備了世界先進的研發設備，並與國內外一流的食品行業研究機構密切合作，專注於研發消費者喜愛的新產品，相繼創造出了達利園蛋黃派、小面包、可比克薯片、好喫點餅幹等經典的國民小零食。 2022年，藍帝堡曲奇成長爲新的明星單品，在春節等消費場景成爲親朋好友送禮的伴手禮，更是得到比利時國際美味評鑑所美味專家的認可，榮獲國際美味獎。技術創新層面，豆奶產業採用國際領先的工藝如微米研磨、臥螺分離提純等技術，在無添加的情況下，使每100毫升豆奶的蛋白質含量最高達到4.0克，同時也做到了保鮮時間更長，飲用更便攜。2022年“豆本豆豆奶全豆生產技術”獲得中國食品工業協會科學技術獎特等獎。

持續微觀創新之下，公司不僅實現了單個品類的持續增長，也實現了從烘焙糕點、薯類膨化、再到涼茶、功能飲料、豆奶等持續的跨品類創新。在宏觀創新方面，達利食品前瞻性地跨界布局，比如2017年對包裝豆奶的布局恰逢消費風口，這也是豆本豆迅速成長爲10億元品牌的關鍵，如今，茶飲料消費又成了年輕人的新寵，蜜雪，奈雪都是當紅流量，2022年達利食品布局了無糖茶飲和低果糖茶飲，恰恰又是抓住了新的“流量品類”風口。 

“渠道不爲王”，但仍是企業競爭的“護城河”

     此次達利食品年報中可圈可點的還有渠道體系重塑，從2020年初A股上市公司的小零食走進李佳琦直播間开始，我國食品飲料行業進入了全渠道競爭。券商行業分析師經常喜歡說，食品飲料行業要看格局。有消費者的地方就有達利食品，全國36個生產基地，超過6000家經銷商、350萬個終端網點，這就是達利的格局。渠道協同優勢讓其“多品牌多品類”的潛力優勢得到充分釋放，這些都成爲企業最重要的“基礎設施”和“護城河”。

     食品飲料行業，供應鏈和廠商，廠商和經銷商的利益關系是非常微妙的，達利認爲在消費升級和渠道變革背景下，廠商要與經銷商共贏，這兩年公司以“綠色、健康、創新、高端化”爲方向進行產品升級，並作爲重塑價格體系的重要抓手。以新品茶U爲例，在業績溝通會上許世輝表示，“終端售價5元的茶U，從經銷商的角度對比看，傳統紅、綠茶經銷商利潤約爲每箱3元，但茶U品類經銷商利潤可以達到每箱12-13元。”達利食品事業部由於曾經“混在一起”導致經銷商毛利率很低，但經過一系列舉措，目前經銷商毛利率明顯提高，爲後期市場开拓打好了基礎。

過去3年達利對渠道商和團隊進行了重新拆分和定位，進行了“銷量、產業、核心網點开拓、業帶增設、加價達成”維度的追溯，逐步實現了讓“專業經銷商做專業事”的战略目標。另外，公司還首次實施了員工股權激勵，合計授出了2.24億股獎勵股份。“經銷商能賺到錢，團隊有激勵，拉動更多資金投入渠道，這才是達利真正發揮多品牌、多產業、創新能力優勢，爲後續3-5年，甚至更長久的穩定發展所奠定的基礎。”許世輝表示。

總結：不是長坡厚雪的食品飲料賽道“卷”不動了，而是企業要會开局，敢於破局。就像ChatGPT那樣5年苦熬，3次迭代，終於狂飆。疫情之下，達利食品負壓前行，苦修內力，雖然去年業績有所波折，但長期優勢猶存。今年原材料等經營成本已經顯著下行，消費市場拐點之際，投資人且從容一些，且樂觀一些。

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