近日，港交所官網披露，陸金所控股已通過港交所聆訊，將以介紹上市方式登陸港交所主板，不涉及新股發售或任何其他證券的公开發售。這是繼今年2月1日後，陸金所控股再次尋求在香港上市的動作。作爲領先的金融服務平台，陸金所控股能否借助回港上市，扭轉其業績下滑的頹勢呢？

美股上市後，陸金所的日子並不好過

近年來，陸金所面臨着來自監管和宏觀環境的雙重壓力，導致其業績表現不盡如人意。

根據其2022年第四季度財報，陸金所控股在2022年全年實現營業收入581億元，同比下降6%；淨利潤爲87.75億元，同比下降47.5%。其中第四季度營收爲123億元，同比下降30.3%；淨虧損爲8.1億元，而2021年同期淨利潤爲47.29億元。這是自2019年以來，陸金所首次出現季度虧損。

自2020年以來，針對互聯網金融行業的一系列整頓和規範措施不斷出台，監管力度不斷加強，這些措施對於陸金所等平台來說，無疑增加了運營成本和合規成本，壓縮了利潤空間和發展空間。

根據陸金所2022年第四季度及全年財報顯示，其2022年第四季度總運營費用爲38.31億元人民幣，同比增長16.6%；全年總運營費用爲128.67億元人民幣，同比增長9.8%。其中，銷售和市場推廣費用分別爲18.87億元人民幣和64.48億元人民幣，同比分別增長17.4%和9.5%；一般及行政費用分別爲18.14億元人民幣和59.73億元人民幣，同比分別增長15.7%和10.1%。這些費用的增長主要是由於公司增加了員工薪酬、技術开發、合規管理等方面的投入。

另外，由於監管要求平台提高自有資本水平，並承擔更多的信貸風險，陸金所也开始調整其業務模式，從純粹的信息中介服務向更多地參與信貸資產的發行、承銷、擔保和持有轉變。這也意味着陸金所需要承擔更高的資本佔用和信貸損失。根據財報顯示，截至2022年12月31日，陸金所持有的信貸資產余額爲1058億元人民幣，同比增長36.6%；其2022年第四季度信貸減值損失爲41.72億元人民幣，同比增長147.1%；全年信貸減值損失爲115.32億元人民幣，同比增長40.8%。這些數據反映了陸金所所面臨的監管壓力和風險壓力。

近幾年，特別是對於小微企業而言，由於受到消費需求下降、供應鏈中斷、資金緊張等多重因素的影響，其生存和發展面臨着巨大挑战。這也直接導致了小微企業對於信貸服務的需求減少，以及信用風險的上升。

根據陸金所2022年第四季度及全年財報顯示，其2022年第四季度新增貸款規模爲778億元人民幣，同比下降25.6%；全年新增貸款規模爲4176億元人民幣，同比下降16.4%。這些數據表明，陸金所的市場需求出現了明顯的萎縮。同時，由於小微企業的還款能力受到影響，陸金所的信貸資產質量也出現了惡化。根據財報顯示，截至2022年12月31日，陸金所逾期31-90天未償還本金余額佔總未償還本金余額的比例爲1.3%，較2021年同期上升0.5個百分點；逾期91-180天未償還本金余額佔總未償還本金余額的比例爲0.9%，較2021年同期上升0.4個百分點；逾期超過180天未償還本金余額佔總未償還本金余額的比例爲1.5%，較2021年同期上升0.7個百分點。

除了業績不斷下滑外，陸金所還面臨着管理層動蕩的問題。早在其2022年第二季度財報公布的同時，也公布了高層多個崗位的調整。其中包括，陸控股董事長、總經理、首席財務官、首席風控官等多個崗位的人員變化通知。陸金所管理層的變動可能會影響其經營策略的連續性和執行力，也會影響其員工士氣和團隊穩定性。

在此背景下，陸金所也不得不开始尋求新的脫困之法。

回港上市，能否成爲陸金所的避風港？

回港上市則是陸金所邁出的重要一步。首先能夠助力其拓展資本市場渠道和資源，回港上市可以爲陸金所控股提供更多的融資選擇和機會，降低其資金成本和風險。同時，回港上市也可以讓陸金所控股接觸到更多的投資者，提高其股票的流動性和估值水平。

但需要注意的是，陸金所回港上市並不意味着其一定會有一個好的市場表現。

雖然陸金所在美股上市後股價一度大漲，但隨後受到多重因素的影響，股價也出現了大幅下跌。其估值也在過去的四年裏也經歷了大起大落。

根據其最新的招股書，陸金所計劃在港股上市的發行價區間爲每股0.8美元至1.2美元，相當於每股ADS的4美元至6美元，對應的市值爲57.6億美元至86.4億美元。

這一估值水平與其在美股上市時相比有所下降，更與其2019年完成的C輪融資時的投後估值相差甚遠。據悉，2019年3月，陸金所完成了13.3億美元的C輪融資，投後估值達到了394億美元。這一輪融資是陸金所在赴美上市前的最後一輪融資，也是其估值達到最高點的時候。當時，陸金所吸引了卡塔爾投資局、香港全明星投資基金、春華資本等多家知名投資機構的參與。

然而，陸金所在美股上市後並沒有取得預期的效果。2020年10月30日，陸金所在紐交所掛牌交易，發行價爲13.5美元/ADS，首日收盤價爲16.5美元/ADS，較發行價上漲22.2%，市值達到了313億美元。然而，在此之後，陸金所股價一路下跌，截至2023年4月11日收盤，較發行價下跌76.9%，市值縮水到了47億美元。

相比之下，在港股上市的估值區間雖然也有所下調，但仍高於其在美股的最新市值。不過，在港股市場，陸金所也面臨着來自同行業競爭者和投資者偏好的挑战。很多已在港股上市的互聯網巨頭都擁有強大的技術能力和用戶基礎，在財富管理和零售信貸領域與陸金所形成直接或間接的競爭。同時，在港股投資者中，傳統的地產、銀行、能源等板塊仍然佔據較大的權重，對於新興的科技類公司可能沒有那么高的關注度和認可度。

總之，陸金所回港上市是一個既有挑战又有機會的決策。

來源：港股研究社

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