阿裏巴巴爲何要將公司拆分爲六大業務集團

3月28日，$阿裏巴巴(NYSE|BABA)$集團董事會主席兼首席執行官張勇發布全員信，宣布啓動“1+6+N”組織變革，將公司拆分爲六大業務集團和多家業務分公司。

在$阿裏巴巴-SW(HK|09988)$集團之下，將設立阿裏雲智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛等六大業務集團和多家業務公司。業務集團和業務公司分別成立董事會，實行各業務集團和業務公司董事會領導下的CEO負責制，阿裏巴巴集團全面實行控股公司管理。在公开信中，張勇稱未來，具備條件的業務集團和公司，都將有獨立融資和上市的可能性”。

根據S&P Capital IQ的數據，阿裏巴巴在2023年3月30日和賣方分析師舉行了一場投資者會議，在這次投資者會議上，阿裏巴巴強調，公司將“在拆分後有更多的選擇來提高股東的價值”。猛獸財經認爲，這就是阿裏巴巴將公司拆分爲六大業務集團的原因。

在本文中，我們將詳細的分析阿裏巴巴在將公司拆分後，將會給投資者帶來哪些投資價值和影響。

拆分對投資者有哪些影響？

猛獸財經認爲，阿裏巴巴的拆分至少可以在兩個方面對投資者和公司產生積極影響。

首先，阿裏巴巴在2023年3月30日與分析師的投資者會議上提到，公司拆分後將“爲六大業務集團的管理團隊和員工提供激勵計劃”，以“推動企業創新”。

阿裏巴巴目前的營收已經從2021財年的41%放緩到了2022財年的19%和2023財年的和2%。除了監管阻力(反壟斷調查)和疫情影響外，阿裏巴巴的財務業績也受到了競爭壓力的影響。

具體來說，阿裏巴巴的核心業務已經被競爭對手超越或壓得喘不過氣來了。例如，阿裏巴巴的淘寶天貓業務、本地服務業務(如外賣企業餓了么)、全球數字業務(如東南亞電商公司Lazada)等業務分別面臨着來自$拼多多(NASDAQ|PDD)$、美團(03690)和Sea Limited (SE)等公司的激烈競爭。如果不是因爲公司業務太多，決策太集中、流程太繁瑣，員工也沒有因爲他們所在的業務部門的成功而獲得適當的激勵，阿裏巴巴的各個業務本可以做得更好。

但拆分完成後，阿裏巴巴的各個業務集團就將變得更加獨立，公司的核心業務部門也將被賦予更多的自主權和和變得更有動力，也可以更有效的與各自的競爭對手進行競爭了。也會讓阿裏巴巴在未來獲得更快的增長，並提高盈利能力。

其次，阿裏巴巴在3月底與分析師的投資者會議上強調，作爲組織治理變革的一部分，除淘寶天貓外，未來具備條件的所有業務集團和公司，都將有獨立融資和上市的可能性”。

據彭博社報道，阿裏巴巴已經計劃在2023年底前將其菜鳥智能物流業務(拆分後的六個業務集團之一)在香港上市。

所以，這說明阿裏巴巴將步其中國互聯網同行的後塵，讓旗下更多業務集團單獨上市是現實的。例如，騰訊控股（00700）旗下的娛樂業務騰訊音樂(TME)就已經通過拆分在紐交所上市了，而京東(JD)旗下的京東健康(06618) 和京東物流(02618）也在單獨拆分後在港交所上市了。

阿裏巴巴的估值在過去曾出現過多次被市場大幅下調的情況，原因是其經營的業務範圍太廣泛，而且這些業務沒有上市，所以無法獲得更高的估值。如果旗下的業務集團都陸續上市了，那么將極大的提高阿裏巴巴的估值和投資價值。

阿裏巴巴股票的關鍵指標

猛獸財經認爲，阿裏巴巴的關鍵指標與市場賦予給阿裏巴巴及其同行的多元化折讓有關，（多元化折讓，即市場傾向於以低於其部分總和的價格對一家多元化企業和琪資產進行估價）。

根據瑞銀集團和高盛的研究報告，阿裏巴巴的多元化折讓率估計爲40%或更高。

瑞銀集團於2023年4月11日發布的一份研究報告顯示，在多元化折讓的情況下，阿裏巴巴的股價爲177美元，與2023年4月10日的101.54美元的股價相比，折讓了41%。

另外，高盛在2023年3月31日發布的一份研究報告顯示，假設多元化折率爲零，那么阿裏巴巴的股價將達到182美元，換句話說，根據高盛的計算，目前阿裏巴巴的多元化折率約爲44%。高盛還強調，京東在過去22個月內的平均多元化折讓率約爲30%。與阿裏巴巴相比，京東的多元化折讓率要小一些，因爲阿裏巴巴已經將一些核心業務剝離出來作爲獨立上市的實體了。

如果我們假設阿裏巴巴目前的多元化折率爲42.5% (取高盛和瑞銀集團的平均值)，並預期未來（拆分完成後）的多元化折率將縮小至30%，那么阿裏巴巴的股價上漲幅度將達到22%，非常值得买入。

阿裏巴巴的長期投資前景如何？

阿裏巴巴在3月30日與分析師的投資者會議上強調，它將逐漸成爲“一個資產和資本運營商，而不是一個商業運營商”，這將標志着一個關鍵的轉變，即“阿裏巴巴董事會”將“控制這些新公司的董事會，特別是在拆分的初始階段”。猛獸財經認爲，這是阿裏巴巴進行拆分的最重要原因之一，也將對其長期前景產生重大影響。

在過去，阿裏巴巴管理層的主要成員，如首席執行官張勇，將不得不花費很大一部分時間來監督公司核心業務的日常運營。而在拆分後，隨着各個業務集團將實現獨立運營並對運營事務承擔更大的責任，阿裏巴巴的管理層應該能夠有時間和精力在最重要的資本配置事務上投入更多的時間。

阿裏巴巴在與分析師的投資者會議上還特別提到“未來將會對投資組合中某些非战略性業務進行貨幣化，以改善我們的資本結構”，並重申了“對現有股票回購計劃的承諾(回購金額爲400億美元，並會持續到2025年第一季度)”。從長遠來看，這些言論可以讓我們更深入的了解阿裏巴巴未來的前景以及這將如何爲公司和股東創造價值。

在投資組合優化方面，猛獸財經認爲，隨着阿裏巴巴將公司拆分爲六大業務集團和多家業務分公司，這意味着阿裏巴巴已經確定了哪些業務或資產是非核心的。通過剝離非核心資產，更精簡的公司結構應該會縮小阿裏巴巴的多元化折讓率。此外，隨着非核心業務在公司整體業務組合中的比例降低，阿裏巴巴也將能夠優先爲具有更強增長潛力和更高盈利能力的新業務或現有業務配置資本。

在資本回報方面。猛獸財經認爲，阿裏巴巴現在也可以更積極的向股東返還資本了。首先，阿裏巴巴的主要業務部門可以作爲獨立的實體自行籌集資金，而不依賴於母公司，這就釋放了過剩的資本。其次，非核心資產和投資的貨幣化也可以使阿裏巴巴在未來有更多的資金進行股息分紅和更大規模的股票回購。

結論

阿裏巴巴在將公司“一拆六”後，在我們看來，這應該會提升阿裏巴巴的投資價值。

因爲隨着阿裏巴巴通過拆分和推動各個業務獨立上市並將其價值貨幣化，市場應該會愿意給予阿裏巴巴更小的多元化折讓率。

從長遠來看，拆分也可以讓管理層騰出更多的精力，專注於通過優化資本配置來爲股東創造價值。

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