本周，美國經濟數據整體回落，衰退跡象愈發明顯，黃金上漲1.17%；OPEC+意外減產持續影響原油市場供需矛盾，原油本周上漲8.30%。

黃金行情回顧及主要觀點：

本周黃金上漲，全周COMEX黃金從1987.0美元/盎司漲至2023.7美元/盎司（周環比1.85%），AU9999本周從440.7元/克漲至445.9元/克（周環比1.17%）。美國十年期國債收益率回落至3.39%，實際利率回落至1.14%。

本周公布的3月美國ISM制造業和服務業PMI分別回落至46.3和51.2，均不及預期和前值，制造業PMI創下2020年5月以來最低水平。美國3月非農就業數據略低於預期，失業率回落至3.5%，時薪環比仍有0.3%增速，造成市場擾動。綜合來看，美國經濟衰退趨勢愈發明顯，此外銀行業風險未完全消散，通脹高企的環境下美國經濟後續更爲疲弱，利好貴金屬。

展望二季度，美國經濟持續面臨滯脹風險，原油企穩反彈背景下，可能再度拉動通脹。在銀行危機發酵風險的影響下，信貸市場惡化繼續蔓延，導致經濟需求降溫。當前黃金的配置邏輯包括短期避險價值、美聯儲加息周期步入尾聲、央行加大黃金配置力度。

基於上述分析，結合當前基本面情況，我們對於黃金投資價值保持中性偏樂觀態度。未來一周黃金投資中重點關注的信號：（1）美國3月CPI通脹數據；（2）美國3月議息會議紀要；（3）美國3月零售銷售數據。

石油行情回顧及主要觀點：

本周原油上漲，布油結算價從78.60漲至85.12元/桶（周環比8.30%），WTI結算價由74.49漲至80.68美元/桶（周環比8.31%）。

最新公布的美國EIA數據顯示，美國截至3月31日當周原油庫存減少373.9萬桶，預期爲減少163.2萬桶。汽油庫存減少411.9萬桶，預期爲減少172.9萬桶；精煉油庫存減少363.2萬桶，預期爲減少39.6萬桶。原油及成品油庫存超預期下降，需求轉好，整體邊際向好。

展望後市，供需平衡程度及經濟放緩壓力是短期內左右石油的核心因素，中國復蘇邏輯可能成爲重要驅動因素。中長期邏輯上看，我們認爲OPEC+減產政策疊加長期低迷的全球資本开支可能帶動全球原油市場供需關系長期改善，多國證據顯示新能源對傳統能源的替代作用被高估，中樞價格有望擡升。

基於上述分析，結合當前基本面情況，我們對於石油投資價值保持樂觀態度。未來一周原油投資中重點關注的信號：（1）美國3月CPI通脹數據；（2）美國及歐佩克原油生產數據；（3）俄油出口情況。

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