融創復牌,但有幾點提醒
1年前

既意外,也不意外。
4月12日下班後,融創中國發布公告稱,已達成香港聯交所復牌指引的條件,將在4月13日上午9時起恢復买賣。
說“意外”,是因爲融創復牌的時間遠遠快於絕大多數人的預期;說“不意外”,是因爲,融創一直在爲此而努力,復牌時間肯定會早於deadline。

我們之前寫過,融創復牌主要取決於兩項:一是債務重組進展;二是資產項目證明是“可持續經營”。

第一項,取得重大進展:融創約百億美元規模的境外債重組,前不久已發布正式重組方案,預計方案將可拿到超過75%的同意票;2022年末,融創已將160億元境內債重組。

第二項:在存貨減值充分計提後,截至2022年末,融創的淨資產約864億元。而且,融創握有不少優質項目。此外,1-3月,融創累計交付近4萬套、面積超600萬平米。對一家正在進行風險處置的房企,這個成績確實不容易。

早在3月28日公布境外債務重組方案時,幾乎所有關心融創命運的地產界朋友都松了一口氣,融創活過來了。而復牌,是企業復活的更進一步。股票的流動性恢復了。

但在歡呼的同時,我們有幾點提醒:

其一,融創股價表現。對於復牌下跌,都有預期,但下跌多少,投資者有分歧。值得指出的是,少數投資者還抱有不切實際的幻想。

攸克君雖然不炒股,但並非沒有判斷。結合佳兆業復牌表現,個人認爲,融創復牌股價下跌50%以下就是贏了。喜歡短线炒作的,還是謹慎爲宜。

其二,任何復牌,都是個性化的結果呈現。

佳兆業和融創能提前復牌,取決於公司自身的不懈努力和資產質量;很遺憾,估計有的公司再努力,也沒用。何況,有公司已屬資不抵債,卻還不肯努力,比如新力地產,摘牌就沒啥可惜的。

截至目前,已有36家房企債務違約,在港上市內房股仍有14家處在停牌狀態。不排除其中仍會有公司要被摘牌。

其三,要有長期而艱苦的思想准備。

房企債務重組,更早的房企,如華夏幸福,到現在也沒完全做完;而融創涉及的債務重組規模,要比它大多了,即使老孫管理團隊效率高,需要的時間也不會短。

資產(項目)股權融資。優質如董家渡項目,前後也用了半年多近一年時間才談成。這種股權融資都是一個一個談,哪個項目都要全力以赴。

保交付任重道遠。融創一、二批次保交樓專項借款累計落地超150億元,已屬不易,但與其在建規模相比,還需要付出更艱辛的努力,絲毫不能松懈。好在大環境相當支持。


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