融創$融創中國(HK|01918)$終於復牌了，股價表現並不理想。

但對於融創和孫宏斌來說，這是一個好的开端。

4月13日，停牌了一年多的融創在滿足了復牌條件之後恢復交易，復牌首日，融創一度盤中大跌近60%，盡管次日开盤融創依舊大幅低开，但是收盤跌幅有所收窄。

對於融創的表現，顯然市場早有預判。

摩根大通曾預測，融創復牌之後大概率補跌。相關數據顯示，出險房企復牌之後跌幅均值在68%左右。

而融創幾乎也復刻了龍光、佳兆業的走勢。

對於融創和孫宏斌來說，雖然停牌的377天無比煎熬，但是恢復交易就代表着融創的流動性得以緩解，企業也將恢復正常經營。

也側面的證明，孫宏斌大概率再次走出谷底。也許經歷了這次危之後，孫宏斌能夠進一步對風險有更多的認知，也能抓住更多的機會。

總的來說，地產市場這兩年雖然比較艱難，但作爲一個巨大的龐大的市場，機會也總是存在的，尤其對於頭部房企而言。

因此，對於孫宏斌來說，融創的危機並非完全是一件壞事，從另外一個維度而言，由於融創的很多項目都位於一二线城市，且資產相對比較良好。

接下來，如何利用好自己的品牌優勢，盤活手中的資產、不低價處理手中的優質資產，對於孫宏斌和融創來說都是十分重要的事情。

總的來說，這家公司目前已經度過了最艱難的時期，正在緩慢的爬出谷底。

“激進”的孫宏斌

孫宏斌的一生，幾起幾落。

刻在孫宏斌性格裏的“激進”，成就了孫宏斌，也將他再次推向萬難的境地。

早在兩年前，習慣充當“白衣騎士”的孫宏斌开始放緩了融創的步伐，在規模上也再表現的那么執着。

2021年，面對市場的變化，孫宏斌認真道：“融創對現在的規模已然知足，覺得排名在前五就挺理想、挺舒服”。

很顯然，當時的孫宏斌已經意識到了問題的嚴重性。

而在此前的一年，融創就已經开始有意識的收縮規模，然後減少公开市場拿地的進度。就像孫宏斌說的那樣，回頭來看還是不夠堅決。

有統計顯示，2021年3月中旬，融創以溢價61.3%，拿下了江蘇鎮江的某塊地，到了3月底，其又溢價83%和89%拿下了臨沂和淮安拿下了兩塊地皮。到了2021年的4月，融創又拿下了21宗地塊，拿地的總價超過了245億；同年五月，融創又以430億和121億在市場上拿地，截至2021年6月底，半年內融創拿地的總額接近了千億。

在規模爲王的時代，孫宏斌的激進將融創推向了地產行業第四的寶座，同樣也給後來融創的違約埋下了禍根。

到了2021年下半年，融創开始由买轉賣，並且开始了公司組織架構上的調整。但盡管早有預防，還是低估了融創面對的困難。到了2022年初，融創的問題已經开始比較明顯了。

爲了緩解公司的壓力，孫宏斌自掏腰包29億給融創無息貸款，並且低價進行了配股。當時就有業內人士就曾直言，折價配股以及實控人出資，本質上就是承認公司流動性出現問題，信用端已經崩了。

最終，融創債務違約之後，孫宏斌的這筆借款被他直接債轉股，以示對融創的信心。

在3月29日的“融創中國境外債務重組說明會”上，孫宏斌也承認不夠堅決。他說：原本融創按照“三條紅线”要求，控制着發展節奏，降槓杆也有個比較好的开始，一开始自我感覺不錯，但回頭看，還是不夠堅決。

對此，他也沒有推卸責任，他稱，融創今天的問題雖然有外部的因素，但更重要的、更本質的還是自己的問題。

化解危機，爬出谷底

復牌對於風暴中的融創來說，無疑是雪中送炭。

根據融創2022年財報顯示，融創的流動和非流動借貸分別爲2534.8億和449.4億元，現金余額(包括現金及現金等價物及受限制現金)約爲375.4億元，到期未償付借貸本金約爲1005.2億元。

財報還顯示，2022年全年，融創中國實現營業收入爲967.5億元，同比減少約51.2%。克而瑞相關榜單數據顯示，2022年，融創中國連同其合營公司及聯營公司的合同銷售金額約爲1693.3億元，市場排名爲第十一名。

從這組數據來看，融創“底色”還是相對較好的。

資產方面，截至2022年年底，融創的資產總額爲10902億元，2022年末權益土地儲備約1.3億平方米，權益土地貨值約1.41萬億。換句話說，只要融創能夠挺一挺度過眼前的危機，這些土地儲備都會轉化爲未來的現金流。

另外，債務重組方面，目前融創的百億債務重組方案已經正式發布，按照行業慣例，只要有75%以上的贊成票，並在年內完成相應的法律程序，屆時清盤呈請也將被撤銷。

根據此前公告的境外債務重組方案，融創90.48億美元（約合人民幣622億元）境外債將進行展期、債轉股，這將爲融創贏得三年的緩衝時。

也就是說，只要項目正常推進，債務展期得以順利推進，未來融創和孫宏斌都有可能繼續站在行業的前列。

如今，地產已經過了規模爲王的時代，誰能提供質量更高，服務更好的產品，誰就能抓住下下一個地產時代的脈搏。

可以預見的是，未來地產市場將從一個規模爲王的時代轉向一個服務爲王的時代，存量市場的競爭下，現有規模能夠幫助地產企業在未來取得相應市場，且當下的建築面積越大，未來的只要能度過危機，市場機會也就越大，尤其在服務市場，比如萬物雲、碧桂園服務、融創服務等等。

綜合而言，融創最困難的時期已經過去，且當下對於融資市場的放开，也給了地產企業信心，只要融創的債務順利展期，相信三年時間，孫宏斌足以讓融創駛向深海。

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