4月4日正式IPO，Ispire公司所處的大賽道是電子霧化設備市場，近幾年均保持18%左右的增速。細分領域，主要聚焦在开放式電子霧化和CBD霧化設備業務。

收入情況，2022財年Ispire實現收入8809.5萬美元，同比增長38.9%；2021-2022財年开放式霧化設備及組件板塊收入由6127.1萬美元增長至6811.7萬美元，同比增幅爲11.2%。CBD霧化板塊收入由214.4萬美元增長至1997.8萬美元，同比增幅達831.8%；

FY2023H1期間毛利率達到16.9%，整體毛利水平還算不錯。

Aspire爲核心的電子霧化矩陣

在开放式霧化設備和配件業務方面，Ispire主要是圍繞Aspire品牌做分銷，公司構建有多達150多家分銷商、覆蓋30多個國家，主要市場是歐洲和亞太地區（不包括中國、俄羅斯）。

在歐洲擁有強大的品牌影響力

收入方面則是分銷方式來確認，按照地域劃分，歐洲市場爲Aspire最大的市場。（其中FY2023H1收入應該是將該財年的CBD霧化產品收入1583.2萬美元計入在內了，該部分收入幾乎均來自美國地區，若剔除這部分數據，歐洲市場佔比則會更大。）

Aspire爲代表的電子霧化設備，憑借較高的霧化芯性能、更好的氣流和優越的口味，Aspire Nautilus已經成爲目前歐洲最知名的兩個品牌之一。目前Aspire已經構建起包括電子煙，儲油倉，模組，霧化芯等配件的多產品矩陣供用戶定制服務，能夠滿足用戶各方面的消費偏好。

根據歐睿國際數據統計，Aspire品牌是全球數十個國家都馳名的霧化品牌。

亞太地區潛在增長力

除了在歐洲市場的影響力，公司的开放式霧化業務具備一定的增長潛力，至2022年12月31日的六個月，2023財年確認收入811.7萬美元，保持超過10%的增速，佔當期收入的13.8%。

在全球衆多吸煙人口當中，亞洲吸煙人口衆多，在世界排名前十的煙草消費國家當中，亞太地區國家排名第一。

在2014-2021年間，全球主要國家和地區的卷煙吸煙率都呈現下降趨勢；近年來由於新型煙草產品的技術不 斷迭代、體驗逐步完善，新型煙草的用戶滲透率不斷上升。

在全球煙民轉向新型煙草的過程中，人口衆多的亞太地區有望成爲公司开放式霧化業務的新增長點。而Ispire招股書披露，公司在完成IPO之後，募集資金的大約35%將用在越南和美國發展制造業務，越南工廠也將成爲公司未來亞太地區業務的強力支撐。

CBD霧化先驅

公司的CBD霧化板塊業務在2022財年的收入佔比約22.7%，同比提升19.3個百分點，營收增幅明顯。根據招股書顯示，公司該部分收入主要來自美國地區，而截至2022年12月31日的2023財年H1，CBD霧化設備錄得收入1583.2萬美元，同比增長90.9%。

引領CBD霧化新熱點

電子煙行業產品更新換代較快，換彈、一次性，每一次熱點都會想起一陣熱潮。而進入到2022年，電子煙行業熱點正在從一次性轉向CBD霧化。爲國際電子煙廠商巨頭代工的思摩爾國際，其2022年財報顯示，在研發費用方面，特殊用途霧化產品及解決方案的研發費用，已經佔到總研發支出的13.9%，位居第二位。

而Ispire在CBD霧化方面，以ODM業務爲主，獨創BDC（底部雙线圈）线圈技術，使用底部雙线圈來提供更高的溫度和擴展加熱，得以實現更大的風味和霧化生產；而採用特殊設計的燈芯孔的隱藏燈芯棉既可以延長罐的電子液體容量，也可以增加散熱速度，以延長线圈壽命。

在此基礎上，Ispire在线圈技術上進一步實現了巨大技術突破，採用BVC（底部垂直线圈）棉花包圍設計，這種設計可以使线圈加熱從罐中提供均勻的溫度，同時具有更高效的散熱，爲用戶提供最純淨、最清潔的電子煙味道。

公司的Cleito系列則採用了革命性的新型线圈設計，在提高霧化效果同時注油填充也更簡單，只需擰开頂蓋即可填充，更方便，更令人愉快。

此外，Ispire的CBD霧化設備採用自主研發的Ducore™雙线圈技術，該項技術爲行業內首個防漏專利設計，可以實現在不燃燒CBD油的情況下產生大量煙霧，允許用戶自行調節氣流，且具備一流的風味性能表現。

目前Ispire及其子公司在全球累計獲授權專利超200項，在這輪CBD熱潮中，Ispire憑借自主研發推進產品創新，可以說走在了行業前列。

CBD市場前景廣闊

大麻在美國有着悠久而根深蒂固的歷史，隨着美國人在與處方阿片類藥物相關的嚴重公共衛生危機後尋求藥品替代品，醫用、成人娛樂用大麻尤其得到了越來越多的認可。

根據Euromonitor調查數據顯示，在法定成人使用州，超過40%的法定年齡消費者食用過大麻。CBD的使用在對緩解疼痛和放松感興趣的美國人中也很普遍，特別是選擇嘗試CBD。在合法成人使用州，超過31%的美國人曾經使用過CBD。

截至目前，美國現有21個州及華盛頓特區已經將娛樂大麻合法化，且已經制定了較爲完善的大麻監管法規，很多州都合規的大麻店。而根據Euromonitor報告預測，整個美國地區的CBD霧化產品預計零售額，在2025年有望達到85億美元，2022-2025年復合增長率達19.4%。

在歐洲，有世界上最發的大麻文化地區荷蘭和西班牙，就像昆丁的電影《低俗小說》裏提到的那樣，买賣、攜帶都是合法的，而且警察甚至沒有權利去搜身。

據統計，截至2019年1月，全球有41個國家（美國、加拿大、澳大利亞等）宣布醫療用大麻合法，超過50個國家宣布CBD合法。而在我國雲南、黑龍江、吉林等地已對工業大麻種植和銷售合法化。烏拉圭、加拿大、墨西哥等少數國家更是已經通過法案將成人的娛樂性大麻使用合法化。

目前Ispire的CBD霧化產品主要是在美國銷售，而實際上，Ispire已經在加拿大以及歐盟進行營銷，借助其在开放式霧化領域積累的渠道優勢，有望進一步擴大CBD霧化的市場份額。

值得一提的是，A股上市公司萊茵生物在Ispire IPO當中獲配214,285股，價值約150萬美元。萊茵生物目前在美國建立了全球最大工業大麻提取工廠，2022年完成調試優化正式達到量產狀態。

萊茵生物表示，雙方將以战略協同爲基礎，結合各自銷售渠道、客戶群及原料供應優勢，促進資源共享、產業協同，共同推動工業大麻產品的市場开拓，實現合作共贏。

“ODM+OEM”業務多元化拓展

根據BrightfieldGroup數據，2022年美國工業大麻衍生CBD零售市場規模有望達50億美元，歐洲爲第二大應用市場，2022年其受監管CBD市場銷售額有望達15億美元。CBD霧化產品是工業大麻下遊的一個重要應用領域，根據弗若斯特沙利文研究數據顯示，2018-2022年，全球電子霧化設備市場規模年化增速爲18.1%，預計2022-2027年仍能保持18.5%左右的增速。

電子霧化方面：自美國FDA明確了以銷售許可令（MGO）的模式規範化電子煙市場以來，意味着所有電子煙相關廠商想要开拓美國市場只能通過PMTA途徑，而截止目前，僅有23款通過了PMTA獲得了銷售許可令，自去年6月NJOY DAILY通過PMTA後再無一款產品得到FDA授權。

今年3月6日，萬寶路母公司奧馳亞在以約 27.5 億美元現金收購 NJOY 電子煙，進一步完善電子霧化領域布局，就是看重NJOY 有六款產品的 MGO。行業普遍認爲美國MGO模式有可能成爲全球監管樣板，新品獲得銷售許可的難度進一步加大，也會加速行業洗牌。

Ispire在2020年9月9日爲Nautilus Prime开放系統電子煙產品提交了PMTA，不過在1年的合規期並未得到FDA的回應，考慮到提交PMTA途徑高成本，公司沒有爲其他霧化產品提交PMTA。這也導致其开放式霧化業務，在美國地區的縮減。2021財年收入250萬美元，2022財年90萬美元，目前，公司在美國市場的這部分業務已經停止。

從收入構成來看，公司的電子霧化業務在美國地區佔比較低，2022財年佔總收入比例不足1%，影響不是很大。

經銷商方面：Ispire最大的分銷商是Your-Buyer International Limited，主要業務在英國和法國，截至2021年6月30日的年度，貢獻收入約爲3250萬美元，佔收入的51.2%，截至2022年6月30日的年度，貢獻收入約3400萬美元，佔比38.6%。其他分銷商貢獻收入均未超過10%。

據Ispire稱，其正在拓展ODM和OEM業務模式，在地區和業務形態上尋求多元化拓展，有望弱化單一國家的政策風險，需要持續關注。

在CBD霧化方面，公司該部分業務核心在美國，政策方面目前來看沒有問題。

現金流方面： Ispire業務屬於純境外業務，其中CBD霧化設備業務處在高速發展期，公司集中在北美地區促銷和營銷活動，在營銷費用，員工福利、差旅等方面支持較大，2022財年錄得運營虧損，公司在完成IPO後發行估值淨收益及現有經營現金流可滿足未來12月的資金需求。

公司創始人、CEO劉團芳擁有超過15年的霧化器具研發經驗，其他管理層也擁有多年工業大麻領域資源和經驗，作爲CBD霧化概念風向標，Ispire公司值得關注。

$Ispire Technology Inc(NASDAQ|ISPR)$$思摩爾國際(HK|06969)$$奧馳亞集團(NYSE|MO)$MO

#電子煙前景愈發明朗，龍頭是誰如何掘金？##美國FDA首次批准電子煙產品在美國銷售##美股該堅定看多了嗎？大佬觀點實時更新#

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