一家藥企如何實現“小而美”？市值如何PK掉“大而全”的頂級MNC？疫情過後，即便是技術先驅也難再上演營收近4000%的狂飆？比起前十家趨穩的態勢，10名开外，排在全球營收TOP11至20的藥企，閃現，消失，往前擠，向後退，活躍而不穩定的它們實則更能回答這些問題。

以2022年營收爲指標，近期行業媒體Fierce Pharma公布了全球前20大藥企排名。與五年前相比，除了營收排名第五的拜耳下滑至了10名开外，全球營收規模TOP10的藥企名稱幾乎沒有什么變化。而真正激烈的競速場，似乎來到了全球營收TOP11-20的藥企陣營。

很明顯的是，近五年，在營中者已更換了好幾波，艾爾建、新基已經消失，分別被艾伯維、BMS收購，仿制藥企如暉致、梯瓦閃現，疫情之下營收均有2000%以上增長的Moderna和BioNTech強勢擠入後，下滑趨勢明顯，德國默克於2022年首次衝進陣營。也有特色較鮮明的優等生發揮突出，如代謝病領域龍頭諾和諾德，收入逐年增長，近兩年營收增幅均大於10%，另外禮來、武田、吉利德等發揮較穩定。

就最近兩年來看，衝勁較足的在榜企業，有的位置或上升，也有的在下調，這與大環境、產品力、藥企策略等息息相關。總的來看，這10家企業收入規模雖不敵營收TOP10企業，但在有些方面卻已能與之抗衡，如此前E藥經理人統計過截至今年3月7日全球制藥市值TOP50，諾和諾德和禮來居於第二、第三的位置，僅次於強生。此外，制藥界新風向、新聚焦等，也能在這10家企業身上深刻體現。

營收TOP11-20的藥企，其無限可能還在繼續上演。

向上狂奔者：德國默克首登，諾和諾德猛攻

第19、20名的位置常年“換新”。去年，同爲仿制藥企的暉致取代了梯瓦，首次擠入TOP20，但曇花一現，暉致此次掉出了榜單。最新衝進來的，是德國默克。

默克包括了醫藥健康、生命科學和電子科技三大部門。近年來，其營收逐年增長，生命科學核心業務發展強勁，新的醫療保健產品也成爲了重要驅動力。“有信心在2025年之前實現250億歐元的中期營收目標。”默克執行董事會主席兼CEO Beln Garijo這樣表示。另從地域分布來看，其在亞洲的銷售收入最高。

根據默克官網提供的信息，具體來看，2022年財年該公司有三大亮點值得關注。

一是新藥對銷售額的增長貢獻頗多，醫療保健業務部門的淨銷售額同比增幅超過兩位數（10.6%），佔總營收43%。其中免疫腫瘤藥物Bavencio銷售同比大漲57.9%，用於治療復發性多發性硬化症的Mavenclad同比增長16.9%。

二是在前沿技術領域，如蛋白降解賽道作出了布局：與CelerisTx達成研發合作，利用後者基於圖形的人工智能技術平台，發現和設計新型小分子結合劑和雙功能蛋白降解劑；子公司Merck Healthcare與腫瘤蛋白降解療法公司Amphista Therapeutics達成合作，針對腫瘤學和免疫學領域的3個靶點开發小分子蛋白降解藥物。

三是生命科學服務中的CDMO板塊實力大大加強，並繼續在全球範圍內擴張了產能。去年4月，默克成立了一個新的生命科學部門(LSS)，以整合其目前的CDMO以及其他業務，該部門涵蓋在單抗、mRNA、ADC、基因治療等方面與外包服務相關的營銷、銷售和研發部門。

與德國默克不一樣，諾和諾德近五年的營收皆穩在TOP20，而就近兩年來看，這家企業憑其產品火速出圈，持續刷新自身上限的同時，其大增近千億美元的市值甚至助其與營收前三的MNC比肩。

諾和諾德近幾年在做的事很清晰：從糖尿病藥物研發領域脫穎而出，打敗一衆藥企。從胰島素周制劑，葡萄糖敏感型胰島素，再到治愈性療法，諾和諾德在糖尿病領域一路“升級打怪”，並將司格美魯肽從糖尿病拓展到肥胖領域，同時也專注於心血管疾病、非酒精性脂肪性肝炎、慢性腎病等嚴重慢性疾病上，並通過細胞治療、蛋白質及多肽技術、siRNA技術等拓展創新邊界。

2022年，諾和諾德全年銷售額達1769.54億丹麥克朗，同比增長16%（按CER計算），GLP-1降糖藥成了主要的增長動力。此外司美格魯肽注射液在中國上市第二年就賣出了21.96億丹麥克朗的銷售額，增長超600%，無疑成爲一匹“黑馬”。

不過不得不提，產品力強勁的諾和諾德，在中國也難抵集採帶來的壓力。2022年，該公司在中國市場銷售額爲162.09億丹麥克朗，同比增幅僅1.2%，而上年同期爲13.7%，主要受到中國內胰島素集採的影響，下滑最多的是門冬胰島素（NovoMix），而中國市場剛好是諾和諾德最大的門冬胰島素市場。

向下滑行者：Moderna、BioNTech 高光漸褪，拜耳“失意”

回顧2021年，對於一家出擊 COVID-19 產品的制藥公司來說，是個“好年頭”。彼時TOP 20的公司幾乎沒有一家公司營收下降，其中風頭最盛的莫過於Moderna和BioNTech，兩者營收均有超2000%的高增長，成功擠進全球前20的大藥企行列。

從產品表現來看，2022年，來自Moderna的mRNA疫苗年銷售額達184億美元，輝瑞/BioNTech的新冠疫苗Comirnaty實現營收378.06億美元。兩者在過去幾年迅速增長，員工數量從幾百變成了幾千。

不過在2022年，BioNTech排名已經下降至第20名，全年營收爲173.11億歐元，幾乎全部來自疫苗的銷售，同比下降了8.8%，且表示2023年其新冠疫苗銷售額預計將要大幅下降。Moderna情況與之類似，僅在2022年第四季度，其營收同比下降了29.3%，淨利潤同比大降70%。

明顯看出來，在全球大流行肆虐之下，醫藥行業的格局發生了巨大變化，還在2020年的時候，TOP20中數家企業營收都在下降，營收呈現高增幅的企業幾乎都來自重大的收購，而非借助於一款新冠產品。

不難猜到，Moderna與BioNTech在前20名的停留將是短暫的。疫情過後，這些“現象級頂流”又該如何找到下一個強勁增長點？

目前兩者正在積極尋找。

Moderna正圍繞着mRNA平台通過自研和外部合作的方式加大擴充管线的力度，計劃力砸45億美元以研發。目前，該公司有36個項目處於臨牀試驗階段的項目，涵蓋7種不同的mRNA傳染病疫苗和mRNA治療藥物。值得關注的是，在2023年AACR大會上，Moderna個性化腫瘤疫苗mRNA-4157聯合默沙東Keytruda治療切除後、高復發風險（Ⅲ/Ⅳ期）黑色素瘤患者的IIb期KEYNOTE-942研究的最新數據表現較爲積極，這也給新領域的突破上帶來了希望。

BioNTech則將自己的目光擴散得更遠。與其合作夥伴輝瑞不同，目前它還沒有其他藥物可以“依靠”。不過，今年以來其數次擲重金外延、合作等動作，可以看出BioNTech具備較強烈的危機意識。不久前，BioNTech就兩款ADC管线DB-1303及DB-1311與映恩生物達成獨家許可和合作協議；與OncoC4達成合作，共同开發和商業化候選療法ONC-392。此外，BioNTech還收購了AI初創企業InstaDeep，擬改善藥物研發過程。

除了這兩家“下滑命運”已有預兆的企業，排名下降者中最失意的，無疑是曾列於TOP10之中的拜耳。

從第5名，下滑至第10名、12名、13名，再到2022年的14名，近五年，拜耳在全球藥企營收TOP20中的表現很難讓人忽略。

但首要明晰一點，拜耳的業務較爲多元，作物科學是其一大發展重點，而該榜單上統計的數據僅將拜耳的制藥業務和保健業務計算在內。

具體分析，比起作物科學15.6%（經匯率與資產組合調整）的雙位數增長，其制藥業務較爲乏力，增幅僅爲1.1%（經匯率與資產組合調整）；保健業務同比增長8.4%。不過，制藥板塊的研發投入在三者之中最高，佔總體銷售額的17.64%。

2022年，拜耳制藥業務營收爲192.52億歐元，其中暢銷的血液稀釋劑利伐沙班收入達45.16億歐元，同比下降5.8%。另外，其余多款產品也已經或逼近專利到期。

老舊的重頭戲在衰落，正在接近專利保護的終點，與此同時，拜耳還預計2023年還將繼續放緩。

不過，2022年，拜耳正在積極尋求轉型。

一是押注新產品，如腎病藥物Kerendia，抗癌藥物Stivarga。二是換帥，羅氏前制藥主管比爾•安德森接替了沃納•鮑曼，執掌拜耳；前列腺癌治療藥物Nubeqa銷售額大增112%，爲了進一步开發其銷售潛力，拜耳從GSK處挖來了新的腫瘤學主管克裏斯汀•羅斯。

值得關注的是，目前拜耳的負債率較高，比起2021年底72.2%的數據，2022年雖有所好轉，但其資產負債表顯示，拜耳2022年底的總資產爲1248.77億歐元，總債務達859.81億歐元，負債率仍高達68.8%。

穩定人氣選手：武田、禮來、吉利德

TOP11-20名中，營收最高的發揮似乎也最爲穩定。

其中，禮來夠穩且衝勁持續。尤其在2021年，其營收實現了15.4%的增長，2022年全年總營收爲285.41億美元，幾款重磅炸彈表現出較好的發展前景。

該公司的發展战略相對集中。糖尿病領域成爲其“現金流”領域，並以此來支撐腫瘤、免疫和神經科學這三大業務的未來發展。作爲支柱的糖尿病業務，有四個10億美元的重磅產品來貢獻現金流，包括度拉糖肽這樣50億美元級別的重磅產品；在腫瘤領域治療乳腺癌的CDK4/6抑制劑阿貝西利銷售額取得了迅猛增長；在神經科學領域，治療阿爾茲海默的管线進展也居於全球靠前的位置。

不過，禮來2022年在中國市場的收入爲14.53億美元，同比下滑10%。禮來在財報中解釋，其胰島素產品賴脯胰島素銷量持續增長，但收入卻被帶量採購的降價抵消。

武田顯示出韌勁，且上升較快。2018年時，武田排在第15名，近兩年穩居第11名。

該公司最大的亮點是其十多年來一直都在極力布局的登革熱疫苗Qdenga，2022年，該產品終於在全球獲得批准，首站落地於全球登革熱負擔最重的國家之一——印尼。隨後也獲准在歐洲使用，這使其成爲世界上第二種被批准用於抗蚊傳疾病的疫苗。

此外，其血漿治療產品組合去年增長了18%。2022年，武田進行了其它制造業的投資，如宣布投資3億歐元打造一個新的血漿衍生療法生產設施。

吉利德多個領域皆有能打的產品。

2021年提振該公司業績的新冠治療藥物Veklury，其銷售在2022年开始放緩，但該公司仍有經典的艾滋病毒產品組合和新的增長動力可以依靠，艾滋病產品組合於2022年再增新成員Sunlenca（長效HIV衣殼抑制劑）。三合一復方新藥Biktarvy銷售額高達104億美元，同比增長20.6%，成爲吉利德強有力的支柱。

腫瘤學業務方面，Trop2 ADC藥物Trodelvy保持良好增勢，首次突破20億美元大關，同比增長超70%。

細胞療法Yescarta和Tecartus增勢明顯，Yescarta（阿基侖賽）已經成爲了十億美元重磅炸彈。根據吉利德財報，阿基侖賽2022年銷售收入11.6億美元，同比增長66.9%，這也標志着Yescarta成爲了首款年銷售額超10億美元的CAR-T產品。同時，吉利德的另一款CD19 CAR-T也在2022年實現了2.99億美元收入，同比增長超70%。

吉利德也提到，其增長趨勢離不开美國和歐洲對應患者治療需求的增加，尤其是Yescarta2022年已經推進二线，目前還在持續擴充適應證，其覆蓋人群將會進一步擴增（第四季度銷售額爲3.37億美元），該藥每年的銷售額處於持續上漲之中。

參考資料：

https://www.fiercepharma.com/pharma/top-20-pharma-companies-2022-revenue?_gl=1*xlg4i3*_ga*MjAyNjY3NTI4OC4xNjY0MTU3NDYx*_ga_KG49J84SR4*MTY4MTg2ODU2OC43MC4xLjE2ODE4NzA0MzIuMC4wLjA

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