研究半導體行業景氣度，首先要看的就是台積電的業績及其對於未來的預期。20日，台積電發布2023Q1業績預告，下面我們將簡要梳理其中的重要信號。

Q1業績：根據財報，台積電1Q23實現收入167.2億美元，環比下降16.1%，同比下降4.6%，接近公司先前167-175億美元指引下限。1Q23單季度淨利潤68億美元，環比下跌27.8%，同比下跌6%。1Q23公司單季度毛利率爲56.3%，環比下降5.9pct，同比上升0.7pct，超過此前公司指引毛利率上限（53.5%-55.5%）及彭博一致預期的54.4%，主因成本管控良好。

九方點評：從台積電Q1營收規模來看，基本接近其之前預期的下限，表明終端需求疲軟要超出台積電此前的預期。在營收下滑的背景下，台積電主動壓縮成本，以至於淨利潤下滑幅度要比營收下滑幅度低很多。台積電Q1晶圓出貨量及ASP（單品價值量）均下跌，客觀上反映了終端需求仍然在持續萎縮，以至於台積電开始以降價來吸引客戶流片。

台積電Q1收入按應用劃分來看，智能手機和 HPC 是台積電最大的收入來源，兩者合計佔比仍有 78%，是公司最大的下遊。HPC已經連續兩個月成爲公司第一大業務，智能手機業務爲第二大業務。高性能計算（HPC）佔公司收入的比例從42%繼續增長到44%。

九方點評：雖然隨着AMD Genoa、Nvidia H100和Amazon Graviton 3等新產品投片，數據中心市場需求依然具備韌性，但應該注意的是，即使是低功耗筆記本電腦芯片，如Apple的M1，也被歸入高性能計算領域營收。

盡管該業務類別佔收入的百分比有所增長，但按絕對值計算仍縮減了10億美元，環比下降14%。至少從Q1來看，市場對於算力芯片的預期似乎是落空的。智能手機類產品的情況看起來最糟糕，本季度銷售額下降18億美元，全年指引也有所下降。

Q2指引：公司認爲全球宏觀經濟及終端需求疲弱的影響超過公司此前預期，在受到行業庫存持續調整的影響下，公司季度營收將繼續下滑至152-160億美元，中位數環比-6.7%，低於彭博一致預期（161億美元）；由於高端智能手機訂單需求繼續削減，先進制程需求減弱導致產能利用率下降。疊加預期匯率影響，公司預計毛利率將有所下滑，預計介於52%至54%之間，低於彭博一致預期（54.1%），營業利潤率介於41.5%至43.5%之間，高於彭博一致預期（40.4%）。

全年指引：資本开支方面，公司仍維持此前320-360億美元的全年指引，此外公司認爲未來五年的資本开支強度將維持在35%左右。營收方面，受終端需求下滑超出預期影響，公司下修美元營收指引至將同比下降2%~5%（低至中個位數），先前指引爲微幅增長，公司認爲2Q23將爲經營低谷，2H23由於新品驅動及N3量產，將好於上半年情況。其中公司特別說明了先進封裝業務，公司認爲未來五年該業務營收增速將高於公司整體增速情況，預計2023年營收將佔到公司整體營收6%-7%。

九方點評：台積電今年資本开支預計將同比2022年持平或者下滑，反映出行業下行周期中企業對投資相對較謹慎。根據台積電預期，高端智能手機訂單繼續削減，先進支撐需求還將繼續減弱。台積電預期Q2業績繼續下滑至152-160億美元，這與此前市場預期Q2去庫存周期見底相違背，市場見底的預期將延後至Q3，如果Q3傳統旺季還未扭轉該預期，則屆時將對市場預期產生較大衝擊。

本報告由研究助理協助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：黃波（登記編號：A0740620120007）

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