本周，美聯儲官員進入議息會議前的常規緘默期。此前，美聯儲官員們的表述或“默認”他們將在5月選擇繼續加息，此舉將使聯邦基金利率自2007年年中以來首次升至5%以上。

然而，對於5月之後的行動，政策制定者一直沒有承諾他們還需要採取多少措施來控制通脹。這反映出美聯儲希望保留所有選項，但也反映出信貸緊縮將在多大程度上減緩仍然強勁的經濟的不確定性。

紐約聯儲主席、美聯儲“三把手”威廉姆斯幾天前闡明了這一困境。他在上周三說：

“有很多因素都告訴我，經濟正在好轉，甚至可能進一步地走高，但顯然人們對信貸環境收緊的風險感到擔憂，問題在於如何正確看待這一點與正確的貨幣政策之間的平衡。不確定性可能是雙向的。”

經濟仍顯示出健康的跡象。盡管月度就業增長有所放緩，但多數美聯儲官員仍將勞動力市場描述爲“緊張”。工資增長雖然有所放緩，但仍遠高於通脹向美聯儲2%目標靠攏的水平。雖然通脹已顯著下降，但衡量核心價格壓力的月度指標仍高得令人擔憂。美聯儲理事庫克在緘默期前強調，美聯儲將關注即將發布的數據，以指導其未來的政策決策。她說：

“如果融資環境收緊對經濟構成重大不利因素，聯邦基金利率的路徑可能低於沒有融資環境時的水平，如果數據顯示經濟持續走強，通縮放緩，我們可能還有更多工作要做。”

另一位美聯儲理事沃勒甚至大肆“放鷹”，稱最近的數據表明，“我們在實現通脹目標方面沒有取得多大進展”。

然而，對於上月硅谷銀行倒閉後，地區銀行收縮放貸的力度有多大，以及目前整個經濟體的信貸供應受到了多大程度的阻礙，人們的看法存在分歧。鮑威爾和其他官員承認，信貸緊縮將助力美聯儲達成其目標。但德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti表示，鑑於全面影響尚不清楚，“目前的問題是風險管理”。

根據美聯儲最新的褐皮書，許多地區的貸款標准已經普遍收緊，消費者和企業的貸款額大幅下降。現在的問題是，情況會惡化到什么程度？

這引發了人們的擔憂，即美聯儲正處於緊縮得太遠的邊緣。現任彼得森國際經濟研究所的分析師David Wilcox說：

“即使在最好的時期，貨幣政策也是一項容易出錯的工作，銀行業的收縮可能會讓目前的狀況變得有點棘手。”

根據美聯儲的3月會議紀要，自硅谷銀行崩潰以來，美聯儲的工作人員已經改變了他們對經濟衰退的看法，並表示“溫和”的衰退現在是他們今年的基本預測。官員們則繼續淡化經濟收縮的可能性，但有幾位官員在政策路徑上採取了更爲謹慎的態度。2023年FOMC票委、費城聯儲主席哈克最近表示：

“我不明白我們爲什么要繼續加、加、加，然後‘哎呀’地一聲迅速降息。”

2023年FOMC票委，芝加哥聯儲主席古爾斯比也呼籲，在經歷了幾十年來最激進的收緊貨幣政策運動後，要“謹慎和耐心”。SGH Macro Advisors的首席美國經濟學家Tim Duy說：

“隨着利率越來越高，你會發現那些真正還在關注數據的官員和其他因爲政策滯後的可能性而更加謹慎的官員之間的衝突，而銀行業的情況又加劇了這種衝突。”

Duy預計，美聯儲將在其政策會議上發出信號，即它很可能在6月再次加息，以便盡可能多地留出靈活性。這可以通過保持上次政策聲明中的措辭來實現，該聲明被調整爲一個更加不確定的立場，即 “一些額外的政策堅挺可能是合適的”。

截至3月，大多數官員預測聯邦基金利率將在5%和5.25%之間達到峰值，並將這一水平保持到2024年。Duy說：

“當核心通脹沒有顯示出朝着目標的持續進展時，一個以壓低通脹爲目標的央行很難會選擇放棄加息。”

富國銀行預計美聯儲將在5月和6月的會議上分別加息25個基點。該行高級全球市場策略師Scott Wren表示：

“一些投資者可能會關注美聯儲是否會再加息一到兩次25個基點，對我們來說，這都是細枝末節，我們選擇把重點放在經濟和盈利放緩上。”

聯邦基金期貨目前暗示美聯儲下月將加息25個基點，6月和7月暫停加息的可能性更高。

另外，富國銀行還預計美聯儲不會在今年降息，但預計經濟最終會在今年晚些時候陷入衰退，這與一些投資者的預期形成鮮明對比。

目前，通脹和利率一同限制了美國經濟，但富國銀行提醒說，美聯儲的工作似乎並未完成。它預計在政策制定者確定通脹率有望達到2%的目標之前，不會出現降息，至少在2024年之前不太可能。富國銀行預計明年會有多次降息，限制信貸的舉措將 “比現在少得多”。

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