被稱爲華爾街“恐懼指標”的波動率指數——VIX正在經歷多年來最大的調整，新版本將追蹤短期市場波動的預期。

周一，芝加哥期權交易所（COBE）將推出1日波動率指數（或VIX1d），VIX1d將追蹤標普500指數未來一天的預期波動率，而不是像VIX那樣衡量未來一個月的波動率。

隨着零日期權（0DTE）的火爆引發了人們對原始VIX的有效性和相關性的擔憂，此舉是對衍生品市場近期轉型的回應。

COBE產品創新主管Rob Hocking在接受英國《金融時報》採訪時也承認，短期期權交易的激增“讓市場懷疑VIX無法准確地捕捉情緒波動，我們希望較短期的指數能更好地匹配”。

VIX1d的短期性預計將使其比原始版本更具波動性。在上個月硅谷銀行倒閉後的幾天裏，VIX指數從19躍升至 26.5——高於其長期平均水平，但遠不及通常與恐慌情緒相關的水平。相比之下，VIX1d將從15.3躍升至40.2。

目前，COBE沒有計劃提供與VIX1d直接掛鉤的合約。Hocking表示，與短期指數掛鉤的交易結算會帶來實際挑战，但他補充說：

“如果有需求，我們將繼續致力於探索有效地爲市場提供交易方式的方法。”

 這也表明該交易所預計近期投資者對短期期權的熱情將持續下去，盡管一些分析師和監管機構擔心這可能會扭曲市場並導致盤中的劇烈波動。Hocking表示：

“有很多不同的人在使用它們（短期期權），用法也不同。我不認爲所有這些會在一夜之間消失。”

短期期權交易盛行，VIX失效？

本月迄今，標普500指數期權的近一半交易涉及交易當天到期的合約。此類短期合約允許交易員圍繞經濟數據發布或貨幣政策會議等事件採取更有針對性的策略性押注。

自2020年初以來，短期期權合約的交易量幾乎翻了兩番，這在一定程度上要歸功於0DTE這種新合約的流行，該合約意味着到期時間只剩下不到24小時，它可以幫助投資者在短短幾個小時內獲得巨額回報。 

而VIX並不追蹤0DTE，該指數於30年前推出。2022年，平均每天約有75萬份VIX期貨和期權合約被交易。很多專業投資者密切關注該指數，將其作爲擇時籌資交易（如首次公开募股，IPO）的信號。

但是，令許多觀察人士驚訝的是，VIX在自去年开始的股市低迷期間波瀾不驚。一些依賴VIX上升來對衝股票下跌的投資基金在2022年的表現甚至比更廣泛的標普500指數還要差。一位曾使用該指數作爲交易入場觸發器的資深IPO銀行家表示，“VIX已經不能作爲一個指標”。

期權專家仍認爲，VIX並沒有被打破，而是變得如此普遍，以至於它經常被濫用或過於簡單化。 

荷蘭做市商Optiver的市場結構主管Edward Monrad說：

“它經常被誤解。從某種意義上說，它是一種相當狹隘的產品，它不是衡量（股票）指數發生了什么或走向的指標，盡管人們可能會這樣認爲。”

當股市下跌時，VIX往往會上升，但如果投資者預期經濟狀況會大幅改善，該指數也會大幅上升。相反，如果股市像去年那樣緩慢而穩定地下跌，VIX可能會保持在相當低的水平。

NDVR首席投資官兼AQR期權策略前經理Roni Israelov表示：

“恐懼指標的綽號沒有幫助。人們對去年基於VIX期貨的策略的表現感到驚訝。（但）今年大部分時間（股價）都在緩慢下跌。鑑於股市的潛在波動性，目前尚不清楚VIX是否表現不佳。”

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