$湯姆貓(SZ300459)$  

今年以來，美國五支巨型科技股蘋果、微軟、英偉達、Meta Platforms和亞馬遜貢獻了標普500指數三分之二的漲幅，推動該指數創下1998年以來最佳一季度表現，但市場廣度的急劇收窄也讓人感到不安。

美國銀行全球研究部(BofA Global Research)最新的基金經理調查顯示，投資者對股票相對於債券的配置已降至2008年全球金融危機以來的最低水平。但美國大型科技股依然是目前市場上“最擁擠”的交易。分析人士稱，投資者紛紛湧入大盤股，因爲他們認爲美聯儲加息周期已接近尾聲，且隨着經濟增長放緩，該板塊仍將保持韌性。

在美國經濟衰退擔憂加深和上個月多家地區銀行倒閉引發銀行業危機的情況下，蘋果、微軟和特斯拉等股票大漲對大盤指數形成有力支撐。

根據標普道瓊斯指數公司的數據，截至3月，蘋果和微軟合共爲標普500指數貢獻了近一半的漲幅。今年迄今，蘋果和微軟分別上漲30.94%和14.96%，大幅跑贏標普500指數同期6.47%的漲幅。

這一漲勢是否具可持續性？

美聯儲後期路徑、企業財報成關鍵

瑞銀美洲資產配置主管德拉霍（Jason Draho）表示，在2022年大幅下跌之後，“很多人一直低配這類股票，現在看到了一些增長勢頭”，財報將顯示“如果你擔心經濟衰退，這是否真的是一個安全的避風港”。

Oak Associates Funds聯合首席投資官兼投資組合經理史汀森（Robert Stimpson）則表示，各公司可能會利用未來幾周財報出爐的機會來宣布進一步的裁員計劃，這可能會在經濟衰退之前提高利潤率，使股票更具吸引力。

谷歌母公司Alphabet在1月宣布裁員12000人，隨後亞馬遜在3月裁員9000人。

“科技業去年修正得很厲害，這已經反映出某種經濟衰退，因爲業者已經接受了必須實施一些裁員和收緊开支的現實。”史汀森說，“這個行業正在‘喫藥’。”

然而，也有分析人士認爲，如果美聯儲利率政策年內沒有轉向，那么科技股漲勢可能將會消散。雖然美聯儲預計利率將在年底前保持在目前水平，但投資者認爲可能在夏季後就开始降息。

Miramar Capital高級投資組合經理沃瑟曼（Max Wasserman）表示，利率高企可能會嚴重影響科技股的估值；自今年年初以來，科技股估值已經飆升。成長型股票極容易受到借貸成本偏高的影響，因爲這有可能侵蝕其長期現金流的價值。

蘋果目前的遠期市盈率爲28.01，微軟爲26.11，均遠高於標普500指數的18。

“在利率上升的環境中看到了極高的市盈率，因爲市場在押注美聯儲將扭轉政策。”沃瑟曼說，“但我們認爲這是一個錯誤的假設，風險回報狀況不利。”

美股乘着AI浪潮前行？

摩根大通股票分析師團隊估計，美國股市此輪漲勢的廣度“按照某些衡量標准爲有史以來最差”，領跑大盤的行業是自上世紀90年代以來最狹窄。

他們解釋道，僅微軟和蘋果今年以來就爲標普500指數貢獻約2.3%的漲幅，這兩只最大的成分股目前在這一基准股指中的權重達到創紀錄的13.4%。市值最大的10只股票佔標普500指數總市值的比例也升至歷史最高水平的96%。

與此同時，由ChatGPT和其他大語言模型（LLM）引發的人工智能（AI）熱潮，是推高少數AI概念股、使領跑者集中度達到創紀錄新高的催化劑，並在一定程度上導致主要指數出現廣度較窄的漲勢。

上述分析涵蓋微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜公司、Meta Platforms、英偉達和賽富時公司（Salesforce.com ），這些公司股票被認爲是所謂的“LLM創新股”，總體表現優於除上述以外的市值前十名的其他5支股票，即蘋果公司、特斯拉、伯克希爾-哈撒韋公司、聯合健康（UnitedHealth Group）和摩根大通公司，也跑贏標普500指數中前11至50位的成分股，以及羅素2000指數。

分析發現，從年初至今，前述六家大型“LLM創新股”貢獻了標普500指數53%的漲幅，以及納斯達克100指數54%的漲幅。

此外，AI概念今年以來創造了1.4萬億美元的市值，相比去年年末增加約45%。

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