《港灣商業觀察》施子夫

4月17日，豬八戒股份有限公司（以下簡稱，豬八戒網）更新了招股書。公司此前於2022年10月遞表港交所，後於今年4月失效。

在此次招股書中，依舊未見公司經營向好的信號。不斷虧損，現金流持續爲負，豬八戒網盈利還需要多久？

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三年虧損超八億，高企的經營成本

根據官網介紹，豬八戒網運營线上、线下數字交易平台，連接企業僱主和服務提供商，借助大數據、智能化手段匹配企業需求與服務商專業技能，提供包括品牌營銷、軟件开發、人才招聘、知識產權、工商財稅、科技咨詢等650余種服務品類，促成雙方達成交易。

招股書顯示，來自客戶合約的收益佔豬八戒網總收入近八成。

從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內）客戶合約收益分別爲5.94億元、5.93億元和4.10億元，佔當期總收入比重分別爲78.5%、77.2%和75.8%；政府合作安排的收益分別爲1.63億元、1.75億元和1.31億元，佔當期總收入比重分別爲21.5%、22.8%和24.2%。

受疫情影響，在2022年，豬八戒網的成交客戶數出現了較爲明顯的下滑。同時，COVID-19疫情對豬八戒網的客戶（大部分爲中小企業）造成長期不利影響，繼而影響客戶對豬八戒網的服務需求和付款能力。於該年度，豬八戒網的收入、淨利潤雙雙下跌。

報告期內，豬八戒網的成交客戶數分別爲25.99萬、33.07萬和25.69萬。同一時期，公司實現收益分別爲7.57億元、7.68億元和5.41億元；年內虧損分別爲2.68億元、3.66億元和2.28億元。最近三年，豬八戒網已累計虧損超8億元。

除外部因素影響外，豬八戒網虧損的原因與其自身高成本投入密切相關。

報告期內，豬八戒網的銷售及營銷开支分別爲2.81億元、2.85億元和2.57億元；行政开支分別爲2.35億元、1.55億元和1.82億元；研發开支分別爲7945.5萬元、8088.9萬元和8259.1萬元。

更直觀的來看，報告期各期，豬八戒網的銷售及營銷开支分別佔總收益的37.2%、37.2%及47.4%；行政开支分別佔總收益的31.1%、20.2%及33.6%；研發开支分別佔總收益的10.5%、10.5%及15.3%。以2022年爲例，三項基本支出佔收益的比重達96.3%。

與此同時，公司毛利率的表現也值得注意。報告期內，豬八戒網的毛利率分別爲63.7%、60.7%及58.9%，三年的時間已下滑4.8個百分點。

某市場人士對《港灣商業觀察》透露，過高的經營成本或與豬八戒網所在的行業特點有關。“客戶較爲分散、客單價總體來說也不算太高，在這樣的環境中，營銷成本以及开發成本都會是巨大的壓力。某種程度上，企業如何扭虧爲盈恐怕需要不小的努力”。

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現金流欠佳，投訴及糾紛不少

公开信息顯示，從2006年成立至今，豬八戒網曾多次衝擊上市，公司的融資金額也受到外界矚目。

2015年，豬八戒網曾計劃海外上市，後拆除VIE架構，擬衝擊A股IPO。2019年7月，豬八戒網向中國證券監督管理委員會提交了上市輔導備案，但並未有後續消息傳出；2022年10月，公司遞表港交所，中信證券及建銀國際爲聯席保薦人。

企查查APP顯示，從2006年至2015年，豬八戒網共經歷4輪融資。最後一輪C輪融資由賽伯樂投資集團領投，金額達到了26億元。

豬八戒網對上市的急迫心情或許能從公司現金流方面找到原因。

報告期各期末，豬八戒網經營活動所用現金淨額分別爲-3496.2萬元、-9388.6萬元和-2.02億元；公司現金及現金等價物分別爲5.69億元、4.24億元和3.16億元。

不難看出，在現金流爲負且持續擴大的情況下，豬八戒網的現金也在不斷減少。豬八戒網在招股書中解釋稱，主要歸因於期內虧損，經調整折舊及撤銷等非現金項目以及營運資金變動的影響。

此外，公司在服務方面也存有一定缺陷。

截至4月26日，根據黑貓投訴平台顯示，搜索關鍵詞“豬八戒網”共計有投訴量322條，其中已回復326條，已完成241條。消費者投訴問題主要集中在拒不退款、強制繳納保證金、虛假宣傳、誘導投標、霸王條款等。

同一時期，企查查APP顯示，豬八戒網共計有157起司法案件，其中合同糾紛28起，計算機軟件开發合同糾紛20起，侵害作品信息網絡傳播權糾紛16起，技術委托开發合同糾紛11起，技術合同糾紛11起。其中，公司72.61%的案件身份爲被告，2.55%的案件身份爲原告，24.84%爲其他當事人。案件主要集中在2019年、2021年，在重慶地區的司法案件達到了61起。

《港灣商業觀察》在2022年11月發布的《豬八戒網十年上市夢：營收大幅下滑、淨虧損10億，被起訴案衆多》中曾提及豬八戒網及子公司存在的多起自身風險和關聯風險。

缺乏自身造血能力的豬八戒網，上市成了當下最好的選擇。對於豬八戒網的後續情況，《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）

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