攜程和旅遊行業面臨的不利因素依然存在

在疫情期間，由於全球範圍內的旅行受到了限制，所以整個旅遊行業都受到了巨大打擊。休闲旅遊和商務旅行也陷入了停頓，此後一直在緩慢恢復。

而當疫情限制被取消時，旅遊行業過了一段時間才开始緩慢恢復正常，大多數航空公司、酒店和第三方預訂公司的收入和利潤直到現在還沒恢復到情爆發前的水平。

雖然休闲旅遊大多已經恢復到了疫情前的水平，但商務旅行仍然很疲軟，因爲很多中小企業爲了節省开支已經將工作通過Zoom(ZM)等平台移到了线上。

所以攜程（TCOM）的收入目前還沒反彈，但預計將在未來一年左右可能會出現反彈。2019年，攜程的收入超過了51億美元，但隨着疫情的爆發，攜程的收入在2020年下降到了28億美元。

爲未來幾年的復蘇做好准備

爲了充分利用旅遊行業正在恢復增長的趨勢，攜程目前已經做了以下幾件事，來確保他們能繼續處於行業領先地位，

（1）提高客戶留存率

如果你使用搜索引擎在網上搜索各種酒店、機票、航班等信息，你會發現攜程總是排在最前面（他們主要通過百度競價排名和通過降低價格來吸引新顧客），雖然Booking Holdings (BKNG)和Expedia (EXPE)等公司的排名也很高，並且同樣擁有龐大的客戶規模，但它們的收費卻相對較高。

猛獸財經相信，攜程肯定會利用這一優勢（比競爭對手價格更低的優勢）來吸引和留住更多的客戶（比如那些被疫情限制了三年但是沒有更多資金外出旅行的客戶），從而使它不再那么依賴亞太地區的預訂，而是在全球範圍內進行擴張。

在留住客戶方面，攜程已經推出了魔幻旅行幣”計劃，我們相信，這將有助於攜程留住客戶。

（2）提升效率和爲客戶節約成本

在提升效率和爲客戶節約成本方面，爲了更有效地幫助客戶找到價格更低的航班和酒店，攜程已經進行了大量投入，並升級了更智能的系統。根據猛獸財經的調研，攜程提供的機票和酒店信息要比Expedia等傳統網站多得多(而且大部分比競爭對手便宜)。

雖然廉價航空公司現在已經成爲了很多人外出旅遊的選擇，但很難理解爲什么像Expedia這樣的公司會把廉價航空公司排除在外，而攜程可能會利用這一點。目前攜程已經在全球範圍內與更多的低價酒店和其他廉價航空公司進行了合作，這有助於攜程留住那些無力承擔更高旅行費用的客戶。

（3）運營費用在下降

攜程的管理層一直在提高運營效率，這也在其季度業績中有所體現。

在上個季度，攜程的收入增長了16.9%，但運營費用卻下降了1%，SG&A(銷售、一般和行政)和研發費用也略有下降。

而在去年第三季度，雖然攜程的收入僅增長了約3.4%，但運營費用卻下降了約9%。(由於去年受疫情限制和旅遊行業的周期性影響，攜程的收入出現了下降)。

（4）積極處理債務

在過去的幾年裏，攜程在處理他們所持有的債務和支付的利息以及他們所持有的現金和從中賺取的利息之間的方面做得也很好。

雖然有幾年，攜程僅產生了1500萬到4500萬美元的利息支出，但在過去的12個月裏，它的淨利息收入已經超過了1.25億美元（這是一筆相當大的收入）。因爲攜程在2019年的巔峰時期才實現了約10億美元的淨收入，

攜程在2017年時有近50億美元的長期債務，截至最新財報，這筆債務已經剩下24.5億美元左右。在現金流方面攜程目前持有約27億美元的現金和等價物，其中超過40億美元是短期投資，超過60億美元是長期投資。

雖然利率可能會下降，但該公司將從投資中獲得約10%的現金，這將使他們在進行擴張和留住客戶方面具有更大的靈活性。

市場對攜程的預測很保守

隨着中國全面解除對疫情的額限制，並重新开放，市場預計攜程的收入將實現反彈，以下是華爾街分析師對攜程未來三年的收入預測。

結論

市場預計，未來3年，Booking的每股收益將分別增長29%、22%和14%，平均市盈率約爲預期市盈率的17倍。

而市場預計攜程的平均市盈率將達到30倍，每股收益的增長速度預計也將達到Booking的兩倍以上。但這並不意味着我們認爲攜程的價值是攜程的兩倍，而是介於兩者之間。

根據與競爭對手的比較，猛獸財經認爲攜程可能被低估了10%到25%，而且由於他們在積極的削減成本和更好的營銷來吸引新客戶，以及在留住客戶方面也採取了很多措施，所以攜程在未來有更大的增長潛力。

基於這些原因，猛獸財經相信攜程是2023年和2024年期間旅遊行業股票中最好的公司之一，我們看好攜程的長期前景。
$攜程(NASDAQ|TCOM)$$攜程集團-S(HK|09961)$

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