猛獸財經獲悉，由於$知乎(NYSE|ZH)$$知乎-W(HK|02390)$發布22Q4未經審計的業績：22Q4公司實現營收11.14億元，同比增長9.3%，歸母淨利潤-1.80億元，調整後淨利潤-1.34億元，虧損環比、同比均明顯收窄。2022年公司實現營收36.05億元，同比增長21.8%；歸母淨利潤爲-15.81億元，調整後淨利潤爲-11.96億元。廣發證券發布研報維持知乎“买入”評級。$廣發證券(SZ000776)$預計知乎2023-2025年，公司的營業收入爲46.88/56.44/65.64億元，Non-GAAP淨利潤爲-8.19/-6.57/0.30億元，最新美股收盤價對應的PS爲1.18 X/0.98 X/0.84 X。廣發證券主要觀點如下：


付費會員和職業教育業務快速增長。（1）22Q4付費會員收入同比增長92.8%至4.03億元，月均付費會員達到0.13億，用戶付費率從22Q3的11.2%繼續提升至22Q4的12.9%。23年上线獨立的“鹽選故事”App，加速站外引流。（2）22Q4因疫情和宏觀經濟環境對在线營銷市場的負面影響，廣告收入同比下降27%至2.75億元，CCS收入同比下降19%至2.98億元。（3）職業教育收入同比增長281%至0.85億元，公司通過自研+收購豐富課程體系，將“知學堂”列爲知乎PC端的一級入口進行引流，並上线“知學堂”App。

社區用戶穩定增長，AIGC有望賦能。22Q4知乎的平均MAU環比增長3.8%回升至1.007億。截至22Q4期末，知乎累計擁有內容創作者0.63億，同比增長15%；社區累計內容6.49億條、其中問答5.06億條，分別同比增長31%、20%，涵蓋超過1000個垂直領域。知乎布局AIGC技術有望進一步賦能社區的內容生產及變現。


22Q4公司的毛利率爲56.4%，比21年同期增加9.3pct，主要系內容和運營成本、雲服務和帶寬成本的降低。管理費率從21Q4的17.4%下降至22Q4的11.1%，主要系SBC費用減少和人員優化。

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