當地時間周六（5月6日），伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)年度股東大會在美國內布拉斯加奧馬哈市召开，92歲的首席執行官沃倫巴菲特(Warren Buffett)和99歲的副董事長查理芒格(Charlie Munger)在股東大會的問答環節就銀行業動蕩和人工智能等當下熱門話題、投資理念以及伯克希爾的業績等和股東們分享了他們的觀點。 

銀行家應該更像工程師

巴菲特在談到過去幾個月的銀行業動蕩時表示，監管機構出手保護硅谷銀行等銀行的儲戶的決定是正確的，如果他們沒這么做，“後果將是災難性的”。 

巴菲特認爲，第一共和銀行的失誤在於管理層把資產負債表集中在低收益資產上，過去一年利率上升導致這些資產貶值。第一共和銀行上個月被美國聯邦存款保險公司(FDIC)關閉，隨後被摩根大通收購。 

芒格說：“我是個守舊的人，我喜歡銀行不做投資銀行業務的那個年代，我認爲大量投資銀行家都想變得更富有不是一件好事，銀行家應該更像工程師，思考什么地方可能出錯。”

巴菲特認爲，銀行過度承擔風險是2023年銀行業動蕩的根源，他呼籲銀行以更保守的方式开展業務，同時加強和監管機構之間的溝通。 

巴菲特說：“銀行業這次遇到的問題和過去一樣，恐慌情緒會傳染，有時恐慌情緒是合理的，有時則不然。”他回憶說，父親霍華德巴菲特(Howard Buffett)在大蕭條(Great Depression)時期的一次銀行擠兌中失去了工作。 

巴菲特稱贊美國聯邦存款保險公司(FDIC)的存款保險制度提高了銀行系統的穩定性，但他認爲，FDIC需要加強和美國公衆的溝通，以防止進一步的銀行擠兌，此外，FDIC可能需要考慮考慮爲100%的存款提供擔保，直到當前的動蕩過去。巴菲特說，在如今數字銀行降低存款“粘性”的背景下，這一點尤其重要。

人工智能堪比原子彈

有股東提出讓巴菲特和芒格分享他們對人工智能和機器人技術的看法，以及哪些業務受到的衝擊最大。 

芒格指出，比亞迪亞洲工廠的自動化水平給他留下了深刻印象，但他說：“我認爲有普通傳統智能就夠了。” 

巴菲特打趣說：“不會有任何人工智能取代阿吉特【指阿吉特賈恩(Ajit Jain)，伯克希爾副董事長】。”他隨後對人工智能技術的潛在風險提出了警告，並將其與原子彈的發展做了對比。 

價值投資會越來越難

巴菲特和芒格對未來幾年價值投資的看法存在分歧。芒格說：“我認爲做價值投資會變得更難，因爲很多價值投資者在爭奪越來越少的機會，我對價值投資者的建議是，要習慣自己賺的錢不會再像過去那么多。”

巴菲特說: “我和查理認識以來他就一直這么對我說。”兩人第一次見面是在1959年的一次晚餐上。 

巴菲特比芒格看到了更多的機會。他說：“機會來自其他人做蠢事...…而且現在做蠢事的人越來越多。” 

巴菲特稱，伯克希爾的龐大體量既是一種優勢，也是一種劣勢，因爲許多潛在機會的規模太小，無法給市值7190億美元的伯克希爾的增長帶來顯著推動作用。 

巴菲特指出，擁有長期視野仍然是在投資中實現價值的關鍵。他說：“我希望自己今天才出生，一开始沒有太多錢，然後把這些錢變成很多錢，我敢肯定查理也是這么想的。” 

芒格打趣說：“我希望我的錢能保持原樣。”根據《福布斯》的數據，芒格的淨資產約爲24億美元。 

減持台積電是因爲“地理位置” 

去年年底，伯克希爾斥資超過40億美元建倉台積電(TSM)，但僅僅幾個月後巴菲特就大幅減持。巴菲特一向提倡“买入並持有”的投資方式，這種“快進快出”的操作實屬罕見。 

巴菲特在股東大會上表示，他對台積電業務的評估並沒有發生變化，在芯片行業沒有一家公司能與台積電相提並論。 

巴菲特說：“台積電是世界上管理最好、最重要的公司之一，5年、10年或20年後你也可以這樣評價這家公司。我不喜歡它的地理位置。”

中美地緣政治衝突升級的可能性是巴菲特擔心的一個原因。 

芒格在談到這個問題時說：“我的觀點是，如果沃倫想做讓自己覺得安心的事，他就應該去做。”巴菲特回應說：“把這句話寫在會議紀要裏！” 

無意全面收購西方石油 

過去幾年，伯克希爾多次增持西方石油(OXY)的股票，目前持股比例達到24%左右，外界猜測伯克希爾可能會全面收購西方石油。巴菲特在股東大會上打消了這一猜測。 

巴菲特說：“有人猜測我們想擁有西方石油的控股權，但我們不會這么做。西方石油擁有適合該公司的管理層，如果擁有股權，我們不知道該拿它怎么辦。”

巴菲特稱贊西方石油首席執行官維姬霍魯布(Vicki Hollub)是一位“非凡的管理者”，他還說：“我們喜歡讓維姬來管理這家公司。” 

流媒體投資仍處於虧損狀態 

伯克希爾去年成爲派拉蒙環球(PARA)最大的股東，持股比例約爲15%。伯克希爾2022年第一季度建倉派拉蒙環球以來，該公司股價已經下跌了約一半。派拉蒙環球正在從有线電視和電影的傳統業務向流媒體轉型，這一過程成本高昂。

5月5日，派拉蒙環球股價暴跌28%，該公司此前公布的財報顯示，第一季度出現巨額虧損，同時宣布大幅削減股息。 

巴菲特說：“當任何一家公司大幅削減股息時，這都不是什么好消息。”他指出，派拉蒙環球的流媒體業務仍面臨諸多挑战，由於衆多競爭對手壓低了價格，用戶很容易就會取消流媒體訂閱並轉爲選擇競爭對手的服務。 

巴菲特說：“有很多公司都在競相降價，沒人知道定價會發生什么變化。”

仍在尋找“大象級”收購機會 

伯克希爾的資產負債表上有近1300億美元的現金和國庫券，外界一直在猜測該公司會如何處理這些現金。 

巴菲特在談到這個問題時表示，他更愿意收購一家大公司，而不是坐擁現金賺取利息，但這一切都取決於價格，現在東西都很貴。 

巴菲特說：“如果我們能以150億美元、750億美元、1000億美元收購一家公司，我們就會买。”他指出，由於時間线、股東投票和其他規定等因素，收購一家上市公司非常復雜，但擁有上述規模的私人公司並不多。 

巴菲特談到了2008年全球金融危機期間出現的機會，包括以有吸引力的價格买入幾家陷入困境的銀行的股票，他還表示，預計伯克希爾未來還會有類似的機會。 

巴菲特說：“在合適的條件下，沒人能像我們這樣做一筆交易。” 

與此同時，伯克希爾持有的國庫券收益率接近5%，該公司近年來也一直在回購股票。

不會投資汽車制造商

巴菲特稱，伯克希爾不太可能投資通用汽車(GM)或福特汽車(F)等汽車制造商的股票。 

巴菲特說：“查理和我一直都覺得汽車是一個很難投的行業。”他講了一個20世紀初亨利福特(Henry Ford)在汽車行業面臨挑战的軼事。 

巴菲特指出，汽車制造業務在全球有太多競爭對手，無法創造有吸引力的回報，此外，該行業正處於向電動汽車轉型的過程中，這在短期內會帶來巨大的資本成本和風險，哪些公司會成功，哪些公司會失敗還是一個未知數。 

伯克希爾更青睞汽車經銷業務，該公司在全美擁有78家經銷商，這些經銷商的年收入超過80億美元，伯克希爾也因此成爲美國最大的汽車經銷商之一。 

伯克希爾即將擁有萬億美元資產基礎

伯克希爾周六公布的財報顯示，第一季度稅後營業利潤同比增長12.6%，至81億美元。 

巴菲特將營業利潤增長歸功於股票投資組合回報提高、現金產生的利息收入增加以及保險業務承保利潤增長。 

據《巴倫周刊》估計，伯克希爾的營業收益（不包括龐大投資組合的價值變化）增長了14%，A類股每股收益達到5537美元，高於分析師預計的5371美元。 

第一季度總收益從2022年第一季度的56億美元飆升至355億美元，反映出股票投資組合價值大幅增長。蘋果的股價在此期間上漲了30%以上，該股佔伯克希爾投資組合的45%。  

根據10-Q報告提供的信息，第一季度伯克希爾將雪佛龍(CVX)的股份削減了20%，至1.32億股。伯克希爾在3月31日持有雪佛龍216億美元股份，低於去年年底的300億美元，當時該公司持有雪佛龍1.67億股股票。 

和2022年第一季度买入價值約410億美元的股票相比，今年第一季度巴菲特對股票的興趣大幅下降，當季伯克希爾賣出了133億美元的股票，其中包括大約60億美元的雪佛龍股票，伯克希爾僅买入29億美元的股票，淨賣出超過100億美元的股票。

第一季度伯克希爾對蘋果的持股數沒有變化，約爲9.157億股，根據蘋果周五收盤價173.57美元計算，價值約1590億美元。 

第一季度伯克希爾股票投資組合的账面盈利總計234億美元，相比之下，去年同期虧損近10億美元。

按資產基礎衡量，伯克希爾是美國最大的公司，第一季度資產基礎爲9970億美元，接近1萬億美元，高於2022年底的9480億美元。 

巴菲特指出，伯克希爾創造了5045億美元的股東權益，比任何一家美國公司都要多。截至第一季度末，伯克希爾的保險浮存金（即保險公司從保費中獲得的現金與必須支付的理賠之間的差額）爲1651億美元，現金和國庫券爲1277億美元。這些都可以用於收購或賺取利息收入。 

過去十年伯克希爾股價上漲近三倍

接班人將沿用巴菲特的股票回購理念 

伯克希爾第一季度回購了44億美元股票，高於去年第四季度的26億美元，但低於2020年和2021年60-70億美元的季度回購規模。 

巴菲特指定的首席執行官接班人、伯克希爾副董事長格雷格阿貝爾(Greg Abel)將繼續在股價便宜時回購股票。 

巴菲特說：“格雷格和我一樣了解資本配置……我認爲他在做回購決定時會使用我和查理使用的框架。”

巴菲特看重的是內在價值，當股價低於預期時，他會回購伯克希爾的股票。巴菲特曾稱贊蘋果(AAPL)等公司利用過剩資本回購股票的做法，還曾批評過那些以過高的價格回購公司股票的管理團隊。

阿貝爾在股東大會上說：“當機會出現時，我們希望成爲伯克希爾股票的積極买家。對我們的股東來說，能夠在伯克希爾所有業務中擁有更多的股份是件好事。”

文 |《巴倫周刊》

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。

（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

本文作者可以追加內容哦 !