業績概況:

在新年伊始，新冠疫情持續擴散，在經營環境仍舊復雜的背景下，公司本季度總收入和經營利潤創Q1歷史新高。本季度經營利潤爲4.16億美元，與2019年相比，增長了37%，主要得益於公司在運營效率和成本結構方面的調整。系統銷售額較去年同期增加17%，與2019年相比，增長了20%，展現公司在挑战中保持彈性並抓住機遇的能力。本季度的表現呈現了復蘇的早期跡象，堂食、自取和外賣有明顯的同比增長。外賣約佔銷售額的36%，與去年同期持平。店外銷售（off-premise）約佔銷售額的60%以上。周末銷售額的增長略高於日間銷售額。受益於流動性的增加，交通樞紐和旅遊地點的銷售額增長了40%以上。雖然如此，第一季度的同店銷售額仍比2019年低20%至30%。

除了疫情放开所增加的社交聚會外，自2022年年中以來的價值計劃也爲公司的增長做出了貢獻。公司專注於提供優質的食物和超高的性價比，春節期間將全雞加入肯德基的招牌金桶中，滿足家庭團聚時的居家消費需求，一季度銷售了1100萬只整雞，同比增長一倍多。毛血旺、嫩牛五方和超級至尊比薩的新口味（神戶牛肉、海鮮至尊和榴蓮）創新成功迎合本土消費者的味蕾。公司還通過高性價比的促銷活動，如“瘋狂星期四”、工作日專屬的“OK三件套”、“周日瘋狂拼”和“买一送一（必勝客）”來拉動銷售。

運營效率方面有所提升。公司通過規劃多種情景的應對方案以及考慮地域差異，做到了在春節期間及時有效地配置資源。人員方面，改進了招聘和激勵計劃，優化人員配置以減少勞動力短缺，並通過跨門店管理組共享等創新方式提高生產力。

數字化運營方面，公司建立了強大的數字生態系統，利用AI優化需求預測、庫存管理、人員調度和生產。訂單智能交付簡化了堂食和酒店外訂單的食物准備，這一功能在旺季尤爲重要。關鍵基礎架構遷移到私有 YUMC 的雲增強了運營的可靠性。智能商圈持續提高了配送覆蓋率和靈活性，去年更新的版本能夠按時段動態調整每個商店的送貨範圍。數字化運營釋放了整個業務運營的能力，數字訂單（包括外賣訂單、手機下單及自助點餐機訂單）約佔第一季度銷售額的89%。

會員方面，公司的忠誠度計劃擁有超過4.3億會員，穩步貢獻約60%的銷售額，並繼續通過特權訂閱計劃積極吸引會員並提高頻率。K-Friends是面向前100萬忠實客戶的受邀者的計劃，在商店訂購時，K-Friends客戶會在手機上收到獨家優惠券和福利以及皇冠。

在未來，公司將繼續專注於多場景規劃、創新產品和價值活動，提升供應鏈和數字能力，更好抓住市場機會。

Ka Wai Yeung Yum China Holdings, Inc. – CFO

業績概況：

第一季度餐廳利潤率爲20.3%，爲2017年以來的最高水平，去年同期爲13.8%。利潤率增長得益於銷售槓杆化、成本結構調整、爲提高運營效率的投資以及政府和房東在疫情期間所提供的支持，其中銷售槓杆貢獻了約一半的利潤增長。

財務方面，外匯在本季度產生了大約 8% 的負面影響。總收入爲29.2 億美元，較去年同期的26.7億美元增加9%（或增加18%，不計及外幣換算的影響）。不計及外幣換算的影響，系統銷售額較去年同期增加17%，其中肯德基和必勝客均增加17%，主要得益於同店銷售額增長，新門店的貢獻，以及去年同期門店暫時停業的影響帶來的低基數效應。按品牌來看，KFC同店銷售額同比增長8%，全年同店流量增長6%，平均客單價增長2%。必勝客同店銷售額同比增長7%，全年同店流量增長13%，平均客單價下降5%。

成本方面，Q1銷售成本爲30.1%，比去年降低1%。勞動力成本爲24.6%，比上年同期低1.6%。銷售槓杆和更高的勞動生產率抵消了通脹帶來的不利影響，通過門店管理團隊和跨門店管理組共享進一步提高了勞動生產率。物業租金及其他經營开支爲25%，比上年低3.9%，這主要是受銷售槓杆化、較低的租金支出以及其他成本節約舉措的推動。管理費用按不變匯率計算同比增長8%，主要來自基於績效的獎金和績效增長以及恢復業務活動帶來的額外差旅費。去年，公司還獲得了800萬美元與疫情相關的租金減免以及1800萬美元的額外VAT扣除。G&A 費用按固定匯率計算同比增長16%，主要來自基於績效的獎金和加薪以及因恢復業務活動而產生的額外差旅費用。

經營利潤爲4.16億美元，較去年同期的1.91億美元增加118%（或增加134%，不計及外幣換算的影響）。有效稅率爲28.5%，預計全年有效稅率約爲30%。淨收入2.89億美元，同比增長189%。每股攤薄盈利爲0.68美元，較去年同期的0.23美元增加196%。

公司在第一季度產生了5.07億美元的經營現金流和3.28億美元的自由現金流，以現金股息和股票回購的形式向股東返還1.16億美元。在一季度末，公司有大約30億美元的現金和短期投資，以及10億美元的長期存款，這部分將受益於高利率的資本環境。

公司致力於擴大商店網絡，抓住未來的增長機會，於2023年第一季度淨新增233家門店，主要受肯德基和必勝客品牌發展的推動。第四季度的時候，由於廣泛疫情感染導致的勞動力短缺、較早的農歷新年以及合同籤署和建築許可證通行證的延誤，新店的拓展受到影響，今年有信心能夠完成开設1100-1300家新門店的目標。新店繼續表現良好，KFC的投資回收期爲兩年，必勝客爲三年。公司將繼續專注於以系統性和紀律性的方式擴展商店網絡。

工作展望：

當前，公司仍處於復蘇的早期階段。春節期間的銷售得到旅遊需求釋放的提振，但是春節後同店銷售仍比2019年低十幾個百分點。今年工作的重點是提振銷售，通過高性價比的活動來帶動客流和銷售。成本方面，預計通貨膨脹壓力會逐漸增加，來自臨時補貼的利好亦將逐步減少，額外的VAT扣除和租金減免會讓局面好轉。宏觀環境仍充滿挑战，疫情仍構成潛在風險，復蘇進程和速度仍有不確定性，但公司有信心通過制定多種情景的應對方案，更有彈性的成本結構和快速應變的運營能力，在順境中抓住機遇，在逆境中保持韌性。

Q&A：

Q：公司的战略是什么？

A： 公司战略的三大支柱，是菜單、定價和運營效率。第一，公司專注食品的創新，如嫩牛五方和毛血旺是新年之後價值運動的產品。在此基礎上，我們推出“瘋狂星期四”、“周日瘋狂拼”和“尖叫星期三”等活動來吸引顧客，現在甚至還推出了一些玩具增加趣味性。第二，公司在定價方面非常謹慎，在每個價格範圍都提供了優質的產品選擇，確保平均客單價和利潤在合理的水平，確保股東的權益。第三，在通脹的環境中仍然保持成本競爭力，利用強大的供應鏈系統確保大規模的產品供應和創新，同時提升運營效率，包括員工共享、減少糧食浪費和租金優化。

Q：在價值活動和產品組合調整的策略下，KFC在成本節約方面取得了不錯的進展，如食品紙張節約計劃，那必勝客在這一方面有哪些進展呢？

A：首先，KFC和必勝客在運營方式和食材方面略有不同，兩者有不同的促銷活動和促銷節奏，KFC的原材料中有更高比例的牛肉、奶酪、乳制品等。盡管這兩個品牌略有不同，但價值活動對必勝客和KFC都很有效。從盈利結果來看，必勝客有7%的同店增長，开業速度也在加快，還有非常強勁的利潤率的提升，餐廳利潤提升近350個基點，經營利潤幾乎是去年同期的兩倍，較去年增長了85%，略低於KFC的90%，但仍然非常可觀。

Q：第一季度的成本調整確實有好處，可以看到除了銷售槓杆之外還有顯着的利潤率提高，特別是，與去年相比，折舊和攤銷費用有了顯着的下降，這些結果是如何達成的？考慮到第一季度成本的顯着下降，我們是否可以期待全年類似的運營成本節約模式？

A：第一季度利潤率的改善成果顯著。和預期的一樣，隨着銷售額的增加，我們看到銷售槓杆的作用，一季度利潤率的提高幾乎一半來自銷售槓杆。整體成本結構的改善來自於四方面。第一，提高勞動生產率，如優化餐廳管理團隊和人員共享倡議等優化勞動力安排的計劃，也有利於COL。第二，在運營效率方面，公司通過更精准的銷售預測和實時庫存可見性來減少浪費。第三，降低O&O費用和折舊費用，其中很重要的是租金費用的調整，公司對新店實施相對優惠的租賃條件，商店組合的優化以及新店的整體投資也有助於折舊費用的下降。第四，公司也從針對疫情的支持性政策中受益，如800萬美元的租金減免，以及約1800萬美元額外的增值稅減免，增值稅的減免預計將延續至今年。總結來說，成本結構調整計劃將在今年繼續發揮作用，但一些臨時救濟措施將在余下時間消失。

補充強調的是，公司當前的成本結構比3年前更具彈性，體現在四個方面：1）租金優化，公司通過業績表現來篩掉一些表現不佳的商店，留下租金結構更好的店，優化整體商品組合；2）折舊降低，2022年新店的資本性支出下降了25-35%，雖然每周的銷售額在下降，但利潤率維持甚至有所提高；3）开店成本低，更低的資本性支出也使得公司能夠靈活地开店，保持盈利能力；4）控制勞動力成本，在人員管理方面實施員工共享計劃，從送貨騎手开始，再轉向店員，目前還在發展的初級階段，期望未來會有更顯著的表現。

Q：今年全年的利潤率預期如何？

A：利潤率的提高，很大程度上由銷售槓杆驅動的，也會受到以下幾個方面的影響：1）銷售額，這是影響利潤率的決定性因素，隨着銷售額逐年提高，我們會看到銷售槓杆作用的發揮。但是銷售具有季節性，也受到疫情和匯率的影響，因此復蘇的步伐會比較緩慢。2）商品銷售成本，公司在未來會有相對穩定的銷售成本與商品價格，雖然我們已經從現貨市場看到一些商品價格的壓力正在增加，但這比海外的情況要緩和些。3）預計未來會有全年工資的上漲，目前我們仍出於低位，之後將往中高位發展。

Q：隨着堂食流量的恢復，外賣依然保持正增長，這實際上與2021年第一季度發生的情況不同，這是否是因爲消費模式的結構性轉變，堂食之後都不再會恢復到2019年的水平？或者說在後疫情時代，與2019 年相比，我們實際上有更多的空間來增長线下流量，更大的潛力來增加單店銷售額。

A：2021年和今年的宏觀環境是完全不同的，所以我不太確定兩者的可比性。外賣和店外用餐（off-premise）在疫情之前和疫情期間始終保持增長，隨着管治的放开，我們預計堂食流量會反彈，但目前所看到的是外賣仍然非常強勁。外賣在去年飆升至總銷售額的39%左右，今年一季度是銷售額的36%，處在我們的預期範圍（35%上下）之內。事實上，店外用餐不僅僅使得消費者獲得了便利，我們也從中受益，因爲這幫助公司建立適合都市人工作和外賣的小型網絡，提升城市內的覆蓋密度，形成網絡效應，提升銷售額。

我希望大家能看到公司在店外用餐方面的獨特優勢：1）業務交付模式，公司致力於在最後一英裏內向消費者提供配送，以確保提供良好的服務、優質的食物和及時的送達。更重要的是，公司能在一些特殊的人員容易短缺的情形下確保配送，比如大型節假日或雨天。2）公司有能力提供送貨補貼，而其他公司可能不會。3）交易區的管理能力，公司利用智能系統提升送貨效率，目前在食品生產、通行證獲取還是騎手路线規劃方面都取得了很大的成功。數字交付將繼續成爲公司未來非常重要的增長動力，從長遠來看，公司對店外用餐的增長非常有信心。

Q：本季度的同店銷售額仍低於2019年的水平，能否展开談談公司對此的理解？

A：如之前提到，雖然Q1的同店銷售額低於2019年的水平，但是同樣與2019年比較，公司的營業利潤增長了37%，系統銷售額增長了20%。人們喜歡關注同店銷售額，但同樣重要的是商店組合和過去3年間开設的新商店。

今年疫情放开後公司所經歷的是緩慢的復蘇，而非復蘇停滯，同店銷售額同比仍在繼續增長，且良好勢頭已經持續到了今年的第二季度。另外很重要的是，KFC和必勝客的銷售額的同比增長來自交易增長，系統銷售額顯著改善，商店覆蓋範圍更廣，此外公司一直在優化商店組合，重新設計商店網絡，調整業態，以更方便、更少投資和更靈活的成本結構來滿足外部需求，使新商店更有彈性。

按照品牌、地區、城市等層面進行更爲具體的討論。就品牌而言，KFC和必勝客的同店銷售額情況相似，但2019年必勝客的同店銷售額略高於KFC。與2019年相比，必勝客是-4%，KFC是-8%，部分原因是KFC在交通樞紐和旅遊地點有更高的商店比例，但這也表明必勝客自復興計劃以來有了很好的業績改善。KFC的系統銷售額的增長高於必勝客，因爲過去幾年爲KFC增加了19%的新店。按地區劃分，除北京外，第一季度所有市場都有所增長，因爲去年有冬季奧運會，但到3月份，數字有所改善並轉爲正值。與2019年相比，中國東部城市KFC經濟非常活躍，表現優於其他地區。中國北部必勝客的表現更爲出色，因爲其競爭較少。二級城市和低线城市會因每年人們過年反鄉而表現更好。今年疫情管控的放开使得一些旅遊城市表現優異，如長沙和杭州，五一期間這一勢頭明顯有進一步改善。

此外，我還想強調業務的另外一面，也就是彈性，百勝所能提供的是非常有彈性的商業模式。公司花了很大的努力將KFC的店外銷售額提高到60%-70%，這意味着即使是堂食也受到了重創，業務整體仍然不會受到很大的影響。必勝客的店外銷售額也提高了很多，2019年其店外銷售額的佔比只有30%，2022年爲50%，到2023年這一比例降至46%。如果我們繼續提高外賣的比例，這對必勝客來說將是一件好事，因爲這提高了業務的彈性。

在過去的三年裏，公司展示了困難時期的交付和恢復業務的能力；在過去的一個季度裏，我們也展示了在好時機抓住機會的能力。

最後補充一點，關於公司之間的SSG（Same-store Sales Growth）比較。百勝的SSG計算不包括臨時停業，但系統銷售額的計算包括同店銷售額增長、臨時門店關閉以及新店淨增長。因此，在分析師在比較 SSG 數字時，需要考慮臨時關閉商店的影響。例如，本季度有大約8%的SSG，那臨時關閉商店就會產生幾個點影響，把它加回去後就可能會看到兩位數的SSG改進。這是百勝與同行之間的SSG計算方式的差異。

Q：目前新店是否太多？

A：不是的，公司有自己的新店开店原則，以及非常有嚴密和系統的新店开店方式。另外想強調的是，新商店組合的敏捷性和靈活性是非常重要的，公司並沒有在已有商店上投資太多的錢，而是正在投資更小、投資額更低的商店，並且商店之間的距離更短，打造更加顧客友好的網絡，而且外賣網絡的運營成本更低，當商店業務更短、更接近客戶時，我們的產品配送給客戶的成本就更低。

Q：請詳細闡述一下VAT的性質

A：值稅減免政策出台於2019年，其中涵蓋了增值稅進項部分的減免。由於疫情的原因，該政策在過去幾年中繼續延長，今年也將繼續延長。根據企業運營方式的不同情況，企業可能會從額外的增值稅減免中受益。目前的這項政策將延長至今年下半年，但是公司能夠享受的福利水平可能會逐漸消失，這與投入成本的多少以及增值稅的價值有關。

Q：同店銷售增長恢復到 2019年的水平是否需要很長的時間？

A：在SSG 恢復方面，公司目前只處於恢復的第一季度。根據其他國家的經驗，全面恢復到大流行前的水平可能需要時間，其速度也是漸進的和不確定的。但是公司非常有信心，能夠利用全面的計劃、敏捷的團隊以及數字投資基礎設施，在機會出現時抓住機會；鑑於成本結構調整計劃，公司也擁有更加靈活和更具彈性的商業模式，應對復蘇期間的任何潛在不利因素。

Q：單店的資本支出CapEx下降約爲20%，但折舊費用實際上下降了41%，該如何理解？

A：下降的41%包含兩部分，分別是折舊和攤銷，其中的大幅下降來自攤銷。當公司獲得杭州的控股權時，也擁有了重新獲得的特許經營權，每個季度大約是2500萬美元左右，這基本上在去年年底到期，這就是折舊和攤銷突然大幅改善的原因。

Q：折舊和攤銷費用爲什么有這么大的下降？

A：折舊和攤銷費用的下降主要來自3個方面：1）重新獲得的特許經營權，每季度 2500 萬美元，全年幾乎是1億美元；2）匯率，公司在中國的資產是基於中國的，本季度人民幣兌美元貶值近8%，對資產負債表產生影響；3）公司在疫情期間做了一些商店優化、店鋪重新設計等工作，關閉了一些更具挑战性的商店，這也會對折舊和攤銷產生影響。

$百勝中國(HK|09987)$

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