文 | 吳曉東

從北京時間5月6日（周六）晚22:15开始，一直延續到次日凌晨4:30，被譽爲“全球投資界春晚”的伯克希爾年度股東大會在股神巴菲特的老家——奧馬哈順利召开。

會上，92歲的巴菲特，和他的99歲老搭檔查理芒格，以及未來的接班人非保險業務副董事長格雷格阿貝爾（Greg Abel）、保險業務副董事長阿吉特賈恩（Ajit Jain），總共回答了約48個問題。

篇幅原因，本文將向大家介紹一下伯克希爾股東大的背景知識，以及摘錄昨晚的部分重點內容，引出巴菲特購买企業的12個堅定准則。

No.1

伯克希爾股東大會的背景知識

大多數人對巴菲特的了解還僅限於“股神”、“巴菲特午餐”、“世界首富（2008年）”的認識，因此有必要向大家略微完整地向大家重新梳理一下巴菲特的整個投資生涯。

沃倫巴菲特，1930年8月30日生於美國內布拉斯加州的奧馬哈市。其父親霍華德巴菲特曾是當地的一名股票經紀人，耳濡目染之下，小沃倫從小便對商業、股票、華爾街十分熟悉，11歲時便拿出114.75美元的巨款开始买賣股票。

1950年，巴菲特在圖書館讀到剛剛出版的《聰明的投資者》，仿佛看到了一道光，猛然頓悟：原來這才是真正的投資之道！於是申請到紐約加入格雷厄姆在哥倫比亞大學商學院的研究生課程。

畢業之後，巴菲特申請到格雷厄姆的投資公司無償工作，但遭到拒絕。經過不懈的努力，直到三年後，才如愿以償，兩年時間（1954~1956）將個人資產從9800美元增長到17400美元。

1956年格雷厄姆宣布退休，巴菲特只能再度回到家鄉奧馬哈，完全模仿格雷厄姆投資公司，組建了自己的合夥企業，並每年公布一封信（即《巴菲特致股東的信》），這個習慣一直延續到今天。

青出於藍而勝於藍，直至1969年解散合夥企業時，13年間的年化收益率爲29.8%，個人財富已超2500萬美元。

1962年，巴菲特开始买入伯克希爾哈撒韋，他曾經與當時的大股東達成股權回購協議，但後者臨時調低收購價格的行爲激怒了巴菲特，進而展开報復性收購，直到1964年成爲伯克希爾哈撒韋的第一大股東（逐漸將之前合夥企業的絕大部資金投入進來，直至1969年解散合夥企業），任伯克希爾總裁，管理至今。

伯克希爾哈撒韋剛开始是一家紡織企業，但由於行業競爭加劇、效益持續下滑，經過20年的努力，巴菲特在1985年還是決定關閉了紡織廠。同期，巴菲特也爲投資帝國找到了源源不斷的資金流——保險浮存金。

1967年：860萬美元，收購奧馬哈的國民保險公司及其姊妹公司國民火災海上保險公司；

1951~1996年：投資並全資收購車險巨頭政府僱員保險公司（GEICO）；

1998年：160億美元，收購通用再保險。

伯克希爾的2022年報顯示，去年末其账上的保險浮存金已經達到1641億美元，而這些浮存金的成本其實可以被看作是“負”的。

在巴菲特的投資生涯中，有三個至關重要的良師益友：格雷厄姆構建了巴菲特投資的知識基礎——安全邊際，以及教會他如何掌握情緒以利用市場的波動。費雪教會巴菲特更新的、可執行的方法論，如何發現長期的優秀投資對象，以及集中的投資組合。芒格則幫助巴菲特認識到購买並持有好企業所帶來的回報。

以每一個十年計，巴菲特都在進行自我進化，不斷迭代的投資體系，再加上低成本的保險浮存金的加持，天時地利人和，最終成就了一代股神——沃倫巴菲特。

注：巴菲特1965年收購伯克希爾哈撒韋後

收益率以該公司市場價值增加值測算

No.2

巴菲特的最新觀點

2022年對於全球的資本市場來說，都是非常艱難的一年，A股核心指數滬深300下跌-21.63%，美股核心指數標普500下跌-19.44%，而伯克希爾去年則上漲了4%。

西方石油 ↑

2022年，巴菲特在傳統能源股上的操作，無疑最引人注目。伯克希爾持倉總市值中，能源股的佔比從2021年底的1％迅速增至2022年底的13.87％，其中雪佛龍和西方石油是其持有最多的兩大股票。

在股東大會上，巴菲特也提到：我喜歡西方石油在二疊紀盆地的位置，西方石油有很多優質的油井，是一個完全不同的石油生意。在過去的幾個月裏，這家公司還以高於票面價值110%的價格贖回了4億~5億美元的優先股（注：伯克希爾在一季度減持了雪佛龍）

現在有很多炒作認爲我們會把西方石油买下來，但我們並不會這么做。西方石油的管理層是我們贊賞的。未來也許我們還會增持，但目前對倉位滿意。

美國銀行 ↓

巴菲特在2022年大幅減持了銀行股，截至2022年底，伯克希爾金融股的佔比已從2021年底的28％降至24％。除了美國銀行還在前十大重倉，其他銀行股均已退出重倉名單。

在股東大會上，巴菲特也提到：如果不是1970年的《銀行保密法》迫使伯克希爾出售銀行，伯克希爾很可能會成爲一家大型銀行集團，而不是去做保險。他喜歡美國銀行，喜歡他們的管理層，將繼續持有美國銀行的股份。只是，美國公衆對銀行業的困惑可能比以往任何時候都要嚴重，這會產生後果。然而，眼下沒有人知道這些後果是什么。

日本五大商社 ↑

日本的利息非常低，巴菲特此前在日本市場上發行了日元債券，用來購买日本五大商社的股票。短短幾年時間，他沒有用到自己的資金就賺到了一倍左右的回報。

今年4月巴菲特的日本之行，巴菲特透露其已將日本五大商社的持股增至7.4%，並表示這是伯克希爾在美國以外的最大投資。巴菲特表示，對這些日本貿易公司的投資是長期的，持股比例可能上升至9.9%。

在股東大會上，巴菲特也提到：投資日本（商社）的決定其實非常簡單，也非常容易理解，我們可能和這五家公司都有過業務來往。從整體來看，他們在“我們打算支付購买它們的款項”上賺取了大約14%的收益，巴菲特說，同時支付了體面的股息，有些情況下還回購了股份。

巴菲特還表示，日本商社也相信伯克希爾會遵守“不增持超過9.9%股權”的諾言。這次他去日本，部分原因是爲了向這些公司介紹阿貝爾，因爲接下來雙方可能要共事20、30、40或50年。

關於人工智能

巴菲特認爲：如今AI的發展比他想象中快多了，人工智能可以做很多事，這反而讓他更加擔憂，因爲人類沒有辦法完全掌控它。人類發明AI的初衷是好的，就像愛因斯塔當年評價原子彈一樣，而在“在未來200年的時間裏，我們沒有選擇，必須去接受它、應對它、使用它。AI可以改變全球面貌，卻不能改變我們人的想法和行爲。

更多的內容就不贅述了，最後讓我們再次回顧一下巴菲特購买企業的12個金科玉律：

資料來源：《巴菲特之道》

制作人：老吳

有人說：巴菲特是幸運的，因爲他趕上了難得一遇的好時代，如果將巴菲特放在如今的年代，大概率也會敏於衆人。

而我要說，我們學習、了解巴菲特，並不是一定要成爲下一個巴菲特，而是盡量吸收，不斷前進，努力成爲最好的自己。即使再好的時代，如果不奮鬥，沒有能力駕馭，也終將無聲無息地消逝在時代的洪流中。

最後，還是需要提一下，巴菲特十分看重的一個投資品質——耐心！投資不要整日只想着一夜暴富，要允許自己慢慢變富，最好的防御就是你自己的賺錢能力。

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