根據美國勞工部公布的數據顯示，美國4月非農就業數據新增25.3萬人，高於預期的18萬人，前值爲16.5萬人，主要貢獻項依舊在服務業，制造業、貿易、運輸和公用事業等新增就業由負轉正。顯示勞動力市場韌性仍然較強。

4月平均時薪環比增0.5%，預期0.3%，前值爲0.3%。4月非農時薪同比增4.4%，低於高值的4.3%，高於預期的4.2%。4月時薪環比增速較前值上升約0.2個百分點，同比增速也明顯擡升，顯示出數據仍然偏強。美國4月失業率爲3.4%，低於前值3.5%，低於市場預期3.6%，再創新低，低失業率也是通暢回落不暢以及美國經濟遲遲未衰退的原因之一。4月勞動參與率62.6%，持平於前值62.5%，小幅高於市場預期62.5%，

另外，職位空缺數持續回落，企業縮減招聘一般領先於裁員，亦即崗位空缺率的回落領先於失業率的反彈，指向美國企業和僱員對於經濟前景持謹慎態度。

圖1、美國就業人數與職位空缺數

圖2、美國職位空缺數同比環比

數據公布後，美國聯邦基金利率期貨數據顯示6月份繼續加息25BP的概率維持在極低水平，正如我們之前提到的加息大概率已經結束；美元指數小幅反彈，考慮到美國銀行業衝擊對於信貸進一步收緊的影響，美元指數仍有向下的空間；較強的就業和薪資數據對應經濟和企業盈利韌性，所以美國軟着陸的概率有所提升，10年期美債收益率上行，三大股指均上漲。

5月議息會議前後市場普遍預計9月降息，也如我們之前提到的大概率存在預期差。從年初來看美國經濟呈現出較強的韌性，以及本次非農數據也體現出一定的韌性，倘若後續數據體現通脹回落路徑仍然坎坷，9月降息預期或將顯著降溫，總的來說對於降息仍要趨於謹慎。

另外，5月5日，我國二十屆中央財經委員會第一次會議強調，加快建設以實體經濟爲支撐的現代化產業體系，關系我們在未來發展和國際競爭中贏得战略主動。要把握人工智能等新科技革命浪潮，適應人與自然和諧共生的要求，保持並增強產業體系完備和配套能力強的優勢，高效集聚全球創新要素，推進產業智能化、綠色化、融合化，建設具有完整性、先進性、安全性的現代化產業體系。要堅持以實體經濟爲重，防止脫實向虛；堅持穩中求進、循序漸進，不能貪大求洋；堅持三次產業融合發展，避免割裂對立；堅持推動傳統產業轉型升級，不能當成“低端產業”簡單退出；堅持开放合作，不能閉門造車。

進入5月以來，浙商銀行、恆豐銀行等銀行宣布下調存款利率，中長期存款年利率下調幅度相對較大，其中渤海三年期整存整取定期存款由3.25%調整爲2.95%，下調了30個基點。

市場展望：

上周中央財經委員會強調加快建設以實體經濟爲支撐的現代化產業體系，要堅持以實體經濟爲重，防止脫實向虛。再次強調高質量發展，經濟目標突出重質大於重量，圍繞經濟增長目標定價邊際不會發生明顯變化。

由於前期收益率已經下行一定幅度，今日債券市場出現一定的調整，需要持續觀察可能對債市投資方向上產生實質性改變的因素。權益方面今日由於中特估概念指數大漲，但是個股表現並沒有指數體現的那么強勢，中特估（銀行等）後續漲幅空間有待觀察；另外，以上證指數爲例，僅僅與4月高點持平，且近期股債蹺蹺板效應不明顯，或難成爲改變方向因素之一。

目前看來今年仍然是預期與現實的博弈，以及預期不斷地修正對於資產價格的影響，當下內生動力仍然不足有待提升，結合市場對未來透露出的擔憂仍然存在，操作層面較好的策略是維持年初以來預判穩健進取，在持有合理進取的底倉同時積極交易，參考估值合理位置積極介入。

小科普：

Q：什么是信用風險？

A：債券的信用風險又叫違約風險，是指債券發行人未按照契約的規定支付債券的本金和利息，給債券投資者帶來損失的可能性。發行人財務狀況越差，債券違約風險越大，意味着不會按計劃支付利息和本金的可能性越大。

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