編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

從紐交所回來，三度奔向港交所的鄉村基，近日再次更新了招股書。 

在掛牌海外證券市場期間，鄉村基身披“中式快餐第一股”的華麗外殼，但高昂的姿態只短暫地維持了一年。第二年开始，業績开始持續下滑，股價更是一跌再跌。鄉村基苦撐五年，最終還是在上市第六個年頭黯然離場。 

距離退市已經過去了七年時間，在這七年裏，鄉村基帶着虧損擴充門店規模，竭盡全力去講好新中式快餐的故事。但如今的鄉村基，入局港股資本市場的確定性未必有提高。 

從招股書披露的數據能發現，鄉村基在一些“老問題”上，並沒有什么長進。一方面是其盈利能力依舊薄弱，毛利率對比同行更是遜色不少。另一方面更有潛力的新中式快餐品牌如雨後春筍般出現，資本市場也很難找到再度押注鄉村基的理由。 

困在川渝的鄉村基，未成“大器” 

中式快餐賽道中，鄉村基在營收規模和門店數量上，屬於行業內的頭部玩家。招股書顯示2019年至2022年期間，鄉村基實現營收分別爲32.57億元、31.61億元、46.18億元、47.06億元。 

但讓人驚訝的是，這家品類第一的餐品連鎖品牌，居然在經營發展27年後，還是一個區域性的品牌。

在川渝地區，鄉村基是個家喻戶曉的品牌，主要提供現炒現制的川菜。偏安川渝的鄉村基，難道就沒有走向全國的想法嗎？

當然有，第一次在紐約證券交易所上市的時候，鄉村基曾打入北京和上海這樣的一线城市。但是後來由於運營壓力過大，營收不足以負荷成本，最終還是折返到川渝市場。 

2016年鄉村基從紐交所退市後，發展策略變得更加保守，選擇固守川渝。一直到2020年，鄉村基再一次獲得紅杉資本的支持。從那時起鄉村基才得以大張旗鼓地重啓全國化擴張战略，不過進展十分緩慢。 

首先從門店分布來看，截至2022年末，鄉村基共有1154家門店。其中大米先生門店603家、鄉村基門店551家。鄉村基在川渝地區的門店數量，在品牌門店總數中的佔比仍然高達九成。 

其次從營收結構來看，川渝地區的銷售額也佔到了總額的六成以上，個別時期甚至接近八成。因此，無論從哪方面來說，鄉村基距離成爲一個全國化連鎖餐飲品牌的目標還有相當長的一段路要走。

扎根在部分地域發展的策略，優劣勢十分分明。優點在於品牌特徵強，缺點在於地域環境的發生變化的話容易帶來較大的風險。 

鄉村基爲了順利走向全國，在2011年的時候創立了子品牌“大米先生”，依舊是現炒現制的模式，產品就以开店當地的飲食口味來定，目前主要是江浙、兩廣和湖南湖北三種，並且價格比鄉村基品牌更便宜。 

雖然大米先生還是從川渝出發，但是比鄉村基更成功的一點是，大米順利駐扎在上海和兩湖地區。而且，在鄉村基品牌的客單價比大米先生高3元左右的情況下，大米先生營收佔比逐漸超過鄉村基品牌。 

未來如果能夠成功突破區域發展限制，就能成爲鄉村基大幅跑贏競爭對手的機會。

因此，這十分考驗鄉村基的經營能力。除了產品與顧客的適配度，還考驗品牌的背書能力。尤其是如何把川渝地域成功的案例，再度復制到其他飲食文化迥異的地區成爲了關鍵。 

“頭破血流”地虧損，鄉村基也要規模至上 

受到過去三年客觀環境的影響，國內餐飲市場進入寒冬。包括海底撈在內的餐飲巨頭紛紛迎來業績危機，2022年就有近52萬家餐飲相關企業注銷或吊銷。

在這其中，價格便宜的快餐品類，相對來說危機感弱很多。而這爲鄉村基帶來了一個重大機遇。從2019年开始，鄉村基的餐館總數從638家迅速增加到了1146家，幾乎是翻倍的增長。但因爲疫情的原因，收入並沒有得到相應的提升。 

不過在行業寒冬中，能夠保持开店的節奏，就算營收沒有增長也能理解。所以鄉村基的問題並不在於業績，而是其在近幾年陷入了虧損的局面。 

2019年鄉村基、大米先生發生虧損的門店合計121家，2022年增至272家。2022年，鄉村基虧損門店的經營虧損合計2123萬元，大米先生虧損門店的經營虧損合計3099萬元。 

從近年財務數據來看，鄉村基的利潤起伏較大。問題就算出現了高額虧損，也不妨礙鄉村基大舉擴張的決心。因爲近幾年中式快餐的賽道上逐漸湧現了老鄉雞、老娘舅、吉祥餛飩、大娘水餃等新玩家。 

鄉村基獨有優勢不再，自然有了危機感。顯然鄉村基的決策者認爲在這個時期仍然需要用虧損換規模，才能搶佔更多的市場份額。 

不過這個策略是一把雙刃劍，用一個盈利不明朗的前景在資本市場上講故事的話，很難獲得比較好的估值。或許這一點會成爲鄉村基在上市途中的一塊絆腳石。 

中式快餐第一股，花落誰家仍未知 

鄉村基、老鄉雞和老娘舅這三家同行的名字都如出一撤的接地氣，是新中式連鎖快餐“三傑”。在這幾年裏，三家企業輪番向上市發起衝擊。 

雖然三者產品策略非常相似，都是針對城市中的白領階層和住宅區，不過這三者的商業模式還是有所差異的。

老鄉雞的商業模式是從養殖到食品加工再到餐飲連鎖，均有涉足，而老娘舅是一個披着新中式連鎖快餐外衣的食品工業企業。 

相比之下，鄉村基就是單純的中式連鎖快餐模式，強調性價比和現炒現制的特點。 

雖然鄉村基在規模上排名第一，但同行們也有各自的優勢所在，最明顯的一點就是，另外兩家都要比鄉村基更會“賺錢”。 

2019年至2021年期間，老娘舅的營業利潤率則均保持在15%左右；老鄉雞的營業利潤率分別爲19%、17%和16%；同期鄉村基的營業利潤率只有9%、7%、11%。到了2022年鄉村基的利潤率再次回到到個位數9.2%。 

鄉村基之所以利潤薄弱，第一點在於其經營模式採取了全直營，而老鄉雞和老娘舅都开放了部分加盟區域，在一定程度上減少了成本支出。 

第二點是外賣服務費支出遠超同行。 

近幾年鄉村基苦於翻台率遲遲無法提高。作爲快餐品類，其翻台率理應比其他品類要高一點，但鄉村基的整體翻台率一直在2.8次/天以下，連喫火鍋的海底撈的翻台率都能去到5.0次/天。 

加上這幾年堂食受限，鄉村基开始大力發展外賣渠道。一般來說，外賣佔比高，意味着鄉村基可以憑借相對較小的門店面積，獲得相對較高的收入，提高坪效。

但實際上從數據來看，鄉村基的外賣業務一點也不“美好”。 

在招股書報告期內，鄉村基有三成營收是依靠外賣業務實現的，但是鄉村基爲此付出了高額的代價。

鄉村基這三年的外賣服務費去到了1.95億元、2.92億元、3.82億元，分別佔外賣業務收入的23.02%、25.67%、24.81%。這也就意味着，餓了么和美團這兩個外賣平台，喫掉了鄉村基近四成的外賣收入。 

這投入的比例不僅超過了同行，甚至遠高於美團外賣的整體抽傭率。 

根據老鄉雞的招股書數據，其報告期內的外賣服務費都沒超過2億元，甚至2019年只花了九千多萬。 

而且，最近幾年老鄉雞的營業額有趕超鄉村基的跡象。老鄉雞至今還未發布2022年的全年營收，就2020年和2021來說，老鄉雞的實現營收34.54億、43.93億。同期鄉村基的營收是31.6億、46.2億，與老鄉雞的輪流搶奪業績第一的排名。 

至於老娘舅，在外賣上的花費則更低了。並不是老娘舅不重視外賣，而是老娘舅除了發展第三方外賣平台，還自建“老娘舅點餐”小程序、“老娘舅源頭商城”小程序等外賣平台。2019年至2021年期間，自營外賣平台的收入分別爲37.63萬元、4170.60萬元、7035.95萬元。 

有了自己的外賣渠道以後，同期老娘舅在其他外賣平台服務費僅爲三千萬左右。和同行差距如此大，背後的原因可能是鄉村基把更多的成本花到了平台營銷上，老娘舅則是採取了薄利多銷的外賣策略來引流。 

經營策略上過於“粗放”，也是影響鄉村基利潤率偏低的原因之一。 

結語 

鄉村基是一個有着二十多年資歷的老牌餐飲品牌了，有過意氣風發也有過萎靡不振的階段。如今中式快餐賽道上多了更多玩家，同時也走向更細分的市場，鄉村基過去獨有的定位優勢不復存在了。 

中式快餐在過去幾年的表現，可以說是“雷聲大，雨點小”，目前還沒有形成規模化和標准化的局面。口味單一，產品雜亂無章，很難擴大規模，這些都是行業通病。

因此現在，拼得更多是品牌化的能力，以及連鎖化的經營能力，誰表現得更優秀，誰就能成爲中式快餐之王。就目前來看，鄉村基還需再加一把勁。

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