百度集團-SW（9888.HK）即將發布2023年一季度業績公告。

國信互聯網觀點：

1）預計23Q1收入同比增長5.8%，經調整歸母淨利潤同比增長10%：其中，預計百度核心分部實現收入223億元，同比增長4.5%。預計百度核心分部實現經調整歸母淨利潤39億元，同比增長3%，經調整歸母淨利潤率18%，同比基本持平。

2）預計核心在线營銷服務收入同比增長3%：預計2023Q1百度核心在线營銷服務實現營收162億元，同比增長3%。由於居民出行、消費逐漸回歸正常化，线下相關行業的廣告市場的宏觀需求在2023年一季度回升。我們預計在线營銷服務的復蘇趨勢會延續到2023全年。

3）智能雲和自動駕駛業務穩健增長：預計2023Q1智能雲業務實現營收41億元，同比增長6%。蘿卜快跑已於3月獲准在北京开展示範應用，在上海浦東新區开啓測試。考慮到公司對AI大模型的投入，我們小幅下調盈利預測，預計2022-2024年實現經調整歸母淨利潤221/260/314億元，下調幅度2%/1%/0%；同時維持目標價185-195港幣。AI及自動駕駛業務穩步擴大規模，有望催化股價向上，繼續維持“增持”評級。

整體：預計收入同比增長5.8%，經調整歸母淨利潤同比增長10%

我們預計2023Q1百度實現總營收301億元，同比增長5.8%。其中，預計百度核心分部實現收入223億元，同比增長4.5%。在宏觀需求復蘇的驅動下，預計廣告收入會在一季度重回正增長。

預計實現經調整歸母淨利潤43億元，同比增長10%。其中，預計百度核心分部實現經調整歸母淨利潤39億元，同比增長3%，經調整歸母淨利潤率18%，同比基本持平。

預計2022Q4核心在线營銷服務實現營收162億元，同比增3%。由於居民出行、消費逐漸回歸正常化，线下相關行業的廣告市場的宏觀需求在2023年一季度回升。考慮到2022年的低基數，我們預計在线營銷服務的復蘇趨勢會延續到2023全年。

預計2023Q1智能雲業務實現營收41億元，同比增長6%。智能雲業務仍然維持增長，但增速放緩，主要由於2022Q4訂單獲取及交付受到影響，對後續幾個月乃至幾個季度都有影響。我們預計智能雲會在後續季度逐漸回歸到雙位數增長，並且利潤率有望持續提升。

自動駕駛業務持續擴大業務規模。3月17日，百度“蘿卜快跑”首批獲准在京开展全無人自動駕駛示範應用，這是全球範圍內全無人車隊首次在首都城市落地，至此，蘿卜快跑已在北京、武漢、重慶三個城市开啓全無人自動駕駛出行服務。3月22日，百度獲批上海首批無駕駛人智能網聯汽車創新應用測試通知書，將在上海浦東新區开啓全無人自動駕駛測試。目前，蘿卜快跑已在北京、上海、廣州、深圳、武漢、重慶等城市开展自動駕駛出行服務，累計訂單量超過200萬單。

公司的核心廣告業務拐點已經开始顯現，2023Q1起轉向正增長。AI方面，公司於3月16日發布大語言模型、生成式AI產品“文心一言”，當日即完成5家企業首批籤約，並與650家企業啓動籤約，申請API調用服務測試的企業超過6.5萬。我們預計大模型對今年的收入和利潤貢獻較小，但對於公司的中長期發展具備重要意義，建議重點關注大模型的後續進展。

考慮到公司對AI大模型的投入，我們小幅下調盈利預測，預計2022-2024年實現經調整歸母淨利潤221/260/314億元，下調幅度2%/1%/0%；同時維持目標價185-195港幣。AI及自動駕駛業務穩步擴大規模，有望催化股價向上，繼續維持“增持”評級。

風險提示

宏觀經濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險；AI大模型研發進展不及預期的風險；自動駕駛業務發展慢於預期的風險；政策風險等。

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