頤海國際的投資“安全墊”較高。

“喫”是人類最重要的基本需求，長期以來，圍繞着“喫”，世界各地的人們結合自然環境、文化習俗、市場需求等因素，創造了豐富多樣的飲食產品，調味料便是其中一種。

調味料並不是必需品，調味料市場的發展與經濟社會的發展息息相關。改革开放後，隨着經濟發展水平的不斷提升，人們的物質生活不斷豐富，新時期的中國調味料市場逐漸發展起來。

具體來說，筆者認爲中國調味料市場的發展主要有三大驅動力：城市化發展、消費者變化和海外市場开拓。

城市化的發展使得衆多大大小小的餐廳开始湧現，直接增加了調味料的需求，隨後，餐廳連鎖化越來越明顯，在多方面對調味料供應提出了更高的要求。而過去多年的人口持續增長，增加調味料需求的同時，也爲近些年消費升級驅動力的出現奠定了廣闊的市場基礎。另外，中國加入世貿組織後，越來越多企業積極开拓海外市場，形成中國調味料市場新的增長機遇。以上三種因素共同推動中國調味料行業繼續朝着標准化、規模化、品牌化方向發展。

今天我們要聊的頤海國際（01579.HK）是一家中國領先的調味料品牌公司，基於上述關於中國調味料市場發展三個驅動力的邏輯，筆者認爲頤海國際有三個看點值得關注，分別是多品牌運營、供應鏈完善、海外市場拓展。

一、多品牌運營

品牌是公司形象、產品特徵和服務體驗等多種信息的集合，品牌競爭是高層次的企業競爭，一個廣受認可的品牌就是企業堅固的“護城河”。頤海國際推行“多品牌”策略，一方面充分發揮“海底撈”品牌的市場優勢，持續擴大市場份額。

另一方面，公司結合消費者對於產品和體驗的新需求，不斷培育“筷手小廚”、“哇哦”、“悅頤海”等品牌，形成產品類型多樣且客戶覆蓋廣泛的品牌矩陣，不斷拓展品牌和客戶邊界。

其中，“筷手小廚”是頤海國際結合當下年輕群體生活節奏快，但對食物不將就的現狀推出的新品牌，致力於爲新一代年輕消費者提供趣味多元、快捷方便的烹飪和美食體驗。

“筷手小廚”先後獲得浙江衛視“2021年度美味推薦官”、東方衛視“2021年度美味推薦官”、中國新聞周刊“2021年度有意思品牌”等美譽，並邀請了年輕人的國民級偶像王一博代言，迅速在年輕消費者中打響了名聲。

“筷手小廚”推出前，頤海國際主要爲B端客戶提供產品，“筷手小廚”品牌的推出標志着公司對C端市場的布局進入新階段。作爲一個新興的品牌，“筷手小廚”爲衆多“懶饞忙”的年輕消費者提供了新選擇，在頤海國際公司資源的背書和加持下，“筷手小廚”有望在C端市場爲頤海國際开闢更大的市場，構建新的強勢品牌增長线條。

二、供應鏈進一步完善

客戶（消費者）對安全性、品質感和綜合體驗的要求越來越高，包括生產和物流在內的供應鏈建設不僅可以滿足客戶（消費者）的這些需求，還有助於公司掌握更大的供應鏈主導權，並實現降本增效。

生產方面，頤海國際已經在國內外布局了多個生產基地，在國內有華北、華中、華東、華南和西南這五大生產中心，配備有先進生產設備和工藝，通過自動化和數字化水平的提升，降低生產成本，高效提升產量，滿足各類客戶的需求。

而在國外，頤海國際在泰國大城府洛加納工業園區建有生產廠，主要用於生產火鍋底料和復合調味料。據了解，該生產廠二期設計產能2萬噸，預計將於2025年投產，後期不僅可以滿足東南亞市場需求，也可以輻射到更廣闊的海外市場。

頤海國際在2022年年報裏坦誠，目前在生產的自動化和數字化方面還存在很多需要提高的地方，公司正在推動工廠“從生產型向經營型轉變”，隨着公司對生產建設的重視和投入加大，公司有望形成新的生產能力優勢，爲公司業務增長保駕護航。

物流方面，頤海國際在全國建有11個物流中心，覆蓋了中國東部至西部的大部分區域，爲保障客戶體驗提供了強有力的支持。

根據公司年報信息，頤海國際計劃進一步推動產品對下沉市場的滲透，隨着經銷網絡的拓展，公司供應鏈布局的賦能效應將越來越明顯。同時，在多品牌策略推動下，供應鏈的建設也有助於提升C端消費者體驗，增強消費者對新品牌的認可度，助力公司多品牌格局的快速構建。長遠來說，供應鏈建設也將會增強頤海國際在產業鏈中的影響力，爲公司長期效益的創造和擴大提供堅實基礎。

三、海外市場穩步推進

在海外市場，由於飲食習慣、文化習俗、自然條件、競爭環境等方面的差異，頤海國際並沒有像在中國市場一樣處於明顯的領先地位，還有很大的拓展空間。但可以看到，海底撈海外業務的拓展，爲頤海國際提供了進軍相關市場的“前哨站”。

據海底撈海外業務運營主體特海國際2022年年報，其在中國大陸和港澳台地區之外的海外市場已擁有111家海底撈餐廳，主要集中在東南亞地區，公司計劃在未來繼續擴大海外餐廳網絡覆蓋面。

由於頤海國際和特海國際的關聯關系，特海國際的海外餐廳網絡拓展會增加對頤海國際火鍋底料的需求，擴大頤海國際海外市場份額，提升其市場影響力。同時，海外餐廳的運營也可以爲頤海國際新品研發和推出提供“孵化平台”，增加新品成功概率。

2022年，頤海國際年度收入約爲61.5億元（人民幣，下同），近五年連續增長，但增幅有所放緩；淨利潤約爲8.2億元，連續第二年下降。

但結合前文分析內容來看，頤海國際基本面依舊堅實，投資“安全墊”較高。若後期整體市場回暖，或者公司在C端產品銷售及海外市場方面帶來重大進展，都會助力估值修復的早日到來。$頤海國際(HK|01579)$$海底撈(HK|06862)$$特海國際(HK|09658)$

本文僅作爲資料分享，不構成投資建議。

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