活下去更重要！

作者：何樂怡

編輯：李靜

風品：沈禾 車一

來源：銠財——銠財研究院

都說一鼓作氣、再而衰三而竭。可對於衝擊上市，不少企業是有執念的。

比如第四範式。2021年8月、2022年2月、9月三次遞交申請書，均未通過聆訊。

2023年4月24日，第四範式發起第四次衝擊，帶來多少“新故事”、這次能行嗎？

01

三年累虧42億、負債81億

背水一战？

LAOCAI

歸根結底，還是要基本面說話。

2020年至2022年，第四範式營收9.42億元、20.18億元及30.83億元；同比增幅114.2%、52.7%。

整體增速可圈可點。但看看2019年的4.595億元營收，相比2020、2021年，2022年增速放緩明顯。

不斷高企的虧額更爲扎眼，報告期各期分別虧損7.50億元、18.02億元及16.53億元。即三年累虧42.05億元。

換言之，與AI企業一樣，虧損成了第四範式“宿命”，根本原因在於研發等支出太多，而商業化落地跟不上節奏。

2020-2022年，第四範式研發开支爲5.66億元、12.50億元、16.50億元，持續高企且快增。

招股書坦言，虧損主要爲开發及增強解決方案和技術棧而產生的研發开支；爲提高品牌知名度和擴大用戶群而產生的銷售及營銷开支；支付僱員的以股份爲基礎的薪酬；以及授予投資者的若幹非經常性優先有關的贖回負債的利息开支。

截至2022年12月底，公司總資產約67.19億元，總負債則達81.8億元。

由此再看上述IPO執念，是否也有背水一战的無奈與急迫呢？

02

技術含金量、獲客疲態之問

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公开資料顯示，第四範式成立於2014年，主要爲企業端服務，聚焦於決策型AI領域，提供以平台爲中心的AI解決方案，目前解決方案已應用於金融、零售、制造、能源電力、電信及醫療等行業。

業務收入結構上，以傳統軟件开發爲主的應用开發和其他服務收入，佔總收入比不斷升高：從2020年的34.3%升至2022年的51.6%，撐起“人工智能公司”半壁江山。

對比之下，AI應用解決方案的支柱先知平台及產品收入，佔比卻從2020年65.7%滑到2022年48.1%。

據科創板日報，相關業內人士表示，應用开發業務更傳統，類似於第三方軟件外包。“之所以外包目的就是爲了節約成本，因爲技術門檻也不高。而最終收費也是按人力收費，即开發了多少東西收多少費用。一個項目結束，第三方人力成本也結束，不用持續付費。”

不禁疑惑，第四範式人工智能基因是否充分、營收含金量、可持續性又有多少？

不算多苛問。報告期內，企業標杆用戶的淨收入擴張率爲167%、140%和126%，呈放緩態勢。

要知道，同期銷售費投入可是一點不含糊。報告期內銷售及營銷开支爲2.48億元、4.55億元和4.12億元。對主要做B端生意的第四範式而言，是否顯出獲客疲態？

03

從 “決策型AI”到“生成式AI”

舊瓶裝新酒？

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欣喜的是，此次IPO第四範式帶來了新故事。

此次招股書提及，2023年3月公司推出SageGPT，一個專爲業務場景設計的企業級生成式人工智能產品，具有多模態互動能力及企業級人工智能工具特性。

4月26日，第四範式發布其GPT大模型產品SageGPT（即“式說3.0”），一款面向B端的ChatGPT企業級生成式人工智能產品。最新招股書中，也着重強調了“式說3.0”。

毋庸置疑，ChatGPT是一個大熱風口，國內已有不下20家公司陸續發布了類ChatGPT產品，第四範式這個新故事對資本市場具有誘惑力。

只是，大市場也強競爭，第四範式掘金奔赴中實力成色如何，仍值時間觀察。

要知道，企業此前定位是“決策類AI”，灼識咨詢報告顯示，以2022年收入計，第四範式在中國以平台爲中心的決策類人工智能市場佔據最大市場份額。

如今，從“決策類AI”進化到“生成式AI”，盡然容易嗎？多少實力進階有無盲目蹭熱、新瓶裝舊酒？市場又是否會爲其买單？

行業分析師於盛梅表示，Sausage當下只是一個雛形，未來業務怎么構成、如何收費，都不太不清楚。發布Sausage產品只是第一步，第四範式想要擺脫新瓶裝舊酒質疑，真正喫到風口紅利，還需讓外界釋放更清晰明確的業務战略布局，這個過程中相關的資金投入、資源匹配等同樣是不小挑战。

第四範式也坦言，大規模人工智能轉型面臨專業人員短缺、自建模型成本高、部署時間長及數據和軟件不兼容等問題。而且自建模型成本高達5億元。

換句話說，新故事追尋中，轉型並不能一蹴而就，無論前期資金投入、技術攻克，還是未來商業化落地、分羹效果，都充滿挑战不確定性。

看看持續虧損的業績、高企負債，這個新故事有多好講？

老問題、新挑战交織，或許活下去更重要。

本文爲銠財原創

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