華晨中國公告：籤訂重整協議！

1年前

華晨中國公告：籤訂重整協議！

中國基金報記者文夕
曠日持久的華晨雷諾重整案出現階段性進展。5月17日，華晨中國在港交所披露，華晨雷諾、金杯汽控（華晨中國間接全資子公司）及重整管理人已就正式建議出資訂立重整投資協議。
根據協議，興遠東（金杯汽控股東、華晨中國全資子公司）與雷諾的債權全部轉化爲華晨雷諾的股權，而金杯汽控將進一步向華晨雷諾輸血13.6億元。
完成重整後，本已脫離華晨中國控制的華晨雷諾將會重回“懷抱”，只不過華晨中國目前“自身難保”，能否最終拯救華晨雷諾於水火之中，存在不小的疑問。

重整三步走

據悉，最新訂立的重整投資協議將會三步走。首先，金杯汽控及雷諾分別所持華晨雷諾現有繳足股本全額清零；其次，在繳足股本清零後，將興遠東債權16.68億元及雷諾債權7.11億元全部轉爲華晨雷諾的股東權益；最後，金杯汽控就重整上述債務之外的華晨雷諾債務，在12個月內向華晨雷諾以現金注資，出資額最多人民幣13. 6億元。

根據協議，這筆13.6億元現金出資將由華晨中國內部資源撥付，也可視爲華晨中國的進一步“輸血”。根據公告顯示，倘若正式重整方案獲沈陽市中級人民法院批准，則重整完成後，華晨雷諾將由金杯汽控、興遠東及雷諾分別擁有約36.37%、44.61%及19.02%實際權益。

而在此之前，華晨雷諾分別由金杯汽控和雷諾持有51%和49%權益。也就是說，原本華晨中國通過金杯汽控控制華晨雷諾。

但在2021年12月底，華晨雷諾向沈陽中級人民法院申請重整。華晨中國在2022年年報中表示，自2022年1月12日起，華晨中國已失去對華晨雷諾的控制權。而完成此次重整後，華晨中國將通過金杯汽控和興遠東間接持有華晨雷諾80.98%權益。意味着，華晨雷諾將再次回歸華晨中國懷抱。

只不過，華晨雷諾是一顆不折不扣的“燙手山芋”。截至2022年底，華晨雷諾總資產爲20.73億元，其淨資產爲-23.82億元。在2021年和2022年，華晨雷諾分別虧損9.65億元和14.4億元。

不過華晨中國卻對這一平台仍保有希望。華晨中國方面認爲，重整可讓集團維持汽車制造商平台，有助進軍新能源汽車領域，以待日後與國際及國內汽車公司合作。有關華晨雷諾業務進一步可行研究將會進行，包括但不限於向華晨雷諾引入新潛在策略夥伴。

曾被寄予厚望

實際上，華晨雷諾曾被華晨中國寄予厚望。

據了解，華晨雷諾前身爲華晨金杯，華晨金杯更早前可追溯至沈陽金杯客車制造有限公司。金杯品牌誕生金杯大海獅、金杯閣瑞斯等百余款暢銷車型。不過，隨着行業需求減緩以及上汽大通、江鈴汽車等競爭對手崛起，金杯品牌近年來开始走下坡路。

2015年，金杯汽車銷量爲9.6萬輛，2016年銷量降至2.3萬輛。2017年12月，華晨以1元價格將華晨金杯49%股權轉讓給雷諾集團，由此形成華晨雷諾。華晨雷諾計劃以金杯、雷諾、華頌三個品牌生產銷售輕型商用車。彼時，華晨金杯正面臨巨額虧損，累計債務超過10億元。

不過，雙方的合作並不爲業內看好。事實上華晨雷諾的發展並不及預期，一直依靠過去老車型打天下，在輕型商用車領域具有領導地位的雷諾也並未挽救頹勢。

數據顯示，2018年華晨雷諾銷量4.3萬輛，同比下滑近30%；2019年，銷量爲4.02萬輛，同比下滑6.5%；2020年，銷量約爲2.3萬輛，同比再下滑42.8%，而且直到2020年11月，華晨雷諾才發布了首款車型。

有觀點認爲，股東雙方近年來持續動蕩是導致合資公司走向破產重整的重要原因。

或將拖累華晨中國

值得注意的是，此次欲拯救華晨雷諾於水火之中的母公司華晨中國日子並不好過。

華晨中國公布2022年財報顯示，該公司2022年營收爲11.31億元，同比減少47.21%；毛利爲2.36億元，同比增長30.35%；歸母淨利潤則爲71.49億元，同比下降40.25%。

實際上，2022年華晨中國的收入來源有兩個，一是銷售輕型客車、MPV及汽車零部件，收入爲8.78億元；二是提供汽車金融服務，收入爲2.53億元。將正在重整的華晨雷諾剔除，反而改善了華晨中國的業績數據。

而該公司的利潤仍然大幅依靠“現金牛”華晨寶馬。

財報顯示，華晨中國應佔合資企業業績指華晨寶馬作爲合資企業的貢獻。2022年，華晨寶馬貢獻淨利潤由2021年的145.15億元減少83.6%至23.8億元，主要是由於向寶馬出售華晨寶馬25%股本權益於2022年2月生效後，華晨寶馬由合資企業重新分類爲聯營公司。此外，其出售華晨寶馬股權獲得的收益也達到48.96億元。

在銷量方面，財報顯示，華晨寶馬於2022年的國內銷量爲66.49萬輛寶馬汽車，較2021年增加2%。此外，華晨寶馬在海外銷量爲3萬輛，同比增加37.1%。

不難猜測，在接下華晨雷諾這個“燙手山芋”後，華晨中國往後財務狀況或會進一步惡化。而且，華晨中國母公司華晨集團也深陷泥沼，重整方案遲遲未獲通過，合計負債已經達到717.98億元。華晨中國今後將駛向何方，仍是未知數。

雷諾的邊緣化

需要提及的是，在此次重整後，另一巨頭雷諾的權益已經縮水至19.02%，已經逐漸邊緣化。

實際上，從2020年4月14日退出東風雷諾再到2021年年底華晨雷諾的破產重整申請，不難看出，雷諾在華战略似乎正在一步一步收縮和轉向。

2020年4月東風雷諾宣布解散後，雷諾方面曾表示，並不意味着雷諾放棄中國這個全球最大的汽車市場。雷諾－日產-三菱聯盟重新整合資源並梳理其在中國的發展战略——在傳統燃油車市場，聯盟將依賴於日產與東風的合資公司，而雷諾將在電動車和輕型商用車領域集中發力。

盡管雷諾中國方面並未宣布退出中國商用車市場，但雷諾方面似乎已經將在華的重心放在電動車市場上。

隨着華晨雷諾破產重整，雷諾在華合資公司僅剩兩家專注於新能源汽車的企業——易捷特新能源汽車有限公司、江鈴集團新能源汽車有限公司。

資料顯示，易捷特新能源汽車有限公司成立於2017年8月，由雷諾-日產聯盟和東風汽車集團股份有限公司共同組建，用於電動汽車开發及生產，其中雷諾、日產分別持有25%、25%的股份，東風方面則持有50%股份。

而江鈴集團新能源是2019年7月雷諾集團與江鈴集團按照50:50的股比成立合資公司。雷諾集團計劃通過這一新的項目進一步擴大其參與中國新能源汽車市場競爭的籌碼，提升雷諾在中國市場的參與度。

編輯：艦長

審核：木魚