一份財報，送來三個IPO。

5月18日，阿裏巴巴發布了FY23 Q4及全年財報，核心業績超預期。同期公布的還有1+6+N組織變革的一系列實質性進展。此前被外界看好有望最先上市的菜鳥與盒馬將正式啓動IPO；阿裏國際數字商業集團將啓動外部融資；而雲智能集團則將從阿裏巴巴集團當中徹底分拆，走向上市。阿裏的改革，這次來真的了。

3月底，阿裏巴巴宣布啓動新一輪公司治理變革，在阿裏巴巴集團之下，成立阿裏雲智能集團、淘天集團、本地生活集團、阿裏國際數字商業集團、菜鳥集團、大文娛集團等六大業務集團和多個業務公司，也就是構建所謂“1+6+N”的全新組織結構。在隨後發布於內網的視頻中，阿裏巴巴集團董事會主席兼CEO張勇直言：“多樣性的業務，與其放在一個鍋裏、一個上市載體裏端出去，還不如到了市場接受的條件，就果斷地讓他們單獨面對資本市場，成熟一個，上市一個。”

阿裏雲：輕裝上陣 未來可期

最新公布的一系列變化中，阿裏雲的徹底拆分最引人注意。對阿裏雲來說，無疑是個好消息。

阿裏雲此前就傳出過的獨立上市的消息，市場普遍認爲，經過前期的高速增長，阿裏雲的業務已相對穩定，上市是它最好的選擇。而今年4月，張勇親自掛帥阿裏雲，被外界解讀爲雲有望獨立上市的信號。

過去十余年發展，阿裏雲無論是市場規模還是盈利能力，都已經躋身雲服務賽道的榜首。阿裏雲已連續第二年實現盈利。根據阿裏巴巴集團2023年報，雲業務收入人民幣1019.5億元，經調整EBITA人民幣14.22億元，同比增長24%。

Gartner 2022年全球雲計算IaaS市場排名，阿裏雲全球排名第三，亞太市場排名第一。IDC發布的《中國公有雲服務市場（2022下半年）跟蹤》報告顯示，按市場份額計算，在IaaS+PaaS市場中，阿裏雲位列第一，其次是華爲雲、中國電信天翼雲、騰訊雲和AWS。

今年4月，阿裏雲發布了AI大模型通義千問。伴隨着AI時代到來，雲計算從數字化邁向智能化。超大規模的模型需求超大規模的AI基礎設施。可以預見，這也是阿裏雲在未來5到10年，最大的機會。而阿裏雲，不想錯過這個重要的變革時刻。

機遇總是伴着挑战。同樣AI見長的百度此前推出了大模型文心一言，收獲不少新客戶，其最新財報顯示，百度雲在2023年Q1首次實現盈利（non-GAAP），收入同比增長8%至42億元。各家雲廠商都在搶攻智能時代先機，怎么讓阿裏雲跑得更快呢？阿裏決定，讓它徹底分拆出去，輕裝上陣面對市場。阿裏方面表示，阿裏雲業務與消費業務在客戶特徵，商業模式，發展階段，市場環境等方面均顯著不同，阿裏雲越獨立將發展越快。雲智能集團從阿裏巴巴集團完全分拆獨立走向上市，有助於更好地激發創新、走向市場。這在全球科技互聯網企業中，都具有引領性和獨創性。

這是給阿裏雲松綁，給足空間，讓決策鏈路變短、讓響應變快，用生產關系的調整進一步釋放生產力。更進一步，何嘗不是在激活阿裏雲的“鬥志”，解決“爲誰而战”的問題。

此外，阿裏巴巴集團董事會已批准啓動菜鳥集團上市計劃，預計在未來 12到18個月內完成。董事會還批准了盒馬啓動上市流程，預計將在未來6到12 個月內完成。菜鳥也是阿裏體系內增長最爲迅速業務，經過十年發展，菜鳥已經逐步建立起全球物流基礎設施和供應鏈能力，面向市場檢驗的時機已經成熟。創立於2015年的盒馬是阿裏巴巴探索新零售的標杆，已形成清晰的商業模式和較爲明確的盈利前景。今年1月，盒馬CEO侯毅在內部信中透露，2022年盒馬高速增長的同時，主力業態——盒馬鮮生已實現盈利。

面向未來的重要決定

根據阿裏方面發布的消息，改革方案獲得了董事會的全面支持，因此得以在一個半月的時間內快速推進，展現出組織的敏捷與變陣的決心。大公司的改革從來就非易事，對於一家在全球擁有23萬員工，年營收8500億元的超大體量集團更是如此。梳理阿裏巴巴近年來的一系列組織調整動作，變化並非無跡可尋：2020年，張勇就提出“敏捷組織”，推動集團啓動經營責任制改革，劃分四大板塊實現集團多元化治理，並成立多家獨立經營的環路公司。此後張勇在內外部多次強調，敏捷組織是實現多業務、多業態超大型企業高效治理的路徑。

相信今天的改革是阿裏深思熟慮的主動選擇。阿裏表示，不斷地自我變革、創新是一家企業面向未來的最佳方式。通過變革生產關系，讓組織變敏捷、讓決策鏈路變短、讓響應變快，進一步釋放生產力，激發創新，是持續高質量增長的唯一路徑。阿裏相信，一系列的融資上市計劃，將爲市場創造更多機會參與到數字經濟的發展當中，共同面向未來。

重估阿裏 正當其時

對於體量如此巨大、業務多元復雜的公司而言，在股東層面去解鎖價值有着相當的難度。

從估值角度看，分拆上市對阿裏現有的估值或有一定的正向作用。早在2020年投資者日期間，時任阿裏巴巴集團CFO武衛曾公开表示，“根據分類加總估值法，市場對阿裏巴巴集團總體業務中的諸多業務板塊並未賦予應有的價值，無論是核心商業中的新業務，還是雲計算，以及在被投資公司中的股份價值，這些並沒有計入阿裏當前應有的市值內。”

據了解，阿裏作爲業務復雜的多元化企業，在估值時會用分部估值法（SOTP），和合首創香港董事總經理陳達曾對媒體表示，SOTP適合阿裏巴巴，“但在市場行雲流觴的時候對其不停調整預期與動態估值，很整體也很粗糙。”如果未來各業務都能單獨上市，阿裏集團本身的價值將進一步解鎖，想象空間將會更大。

阿裏巴巴深知如何在自我迭代中釋放新的發展潛力，以生產關系的先進性驅動先進生產力的釋放。回顧阿裏巴巴的發展歷程，它似乎一直扮演着某種探路者的角色：從無到有建立起了中國的電商體系、實行合夥人制度、再到今天面對日益復雜的競爭環境作出組織變革的決定，它探路者與先行者的角色從未改變。

阿裏已經以新的面貌，帶着創業者的狀態，在新的起點重新出發了。

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