最近德國日本股市不斷攀升，但賣空者卻比長期以來更加悲觀。
高盛資產管理公司前董事長、英國前財政部長，也是泛歐健康與可持續發展委員會的成員吉姆奧尼爾(Jim O’Neill)最近發文表示，通脹預期正在上升，這讓股票投資者有充分的理由擔心。
他說，在我漫長的金融職業生涯中，我學會了幾種市場啓發式方法，這些方法通常被證明是有用的。
例如，每年1月，我都會記住“五天規則”，該規則認爲，如果標准普爾500指數的SPX的累計表現在新年的前五天是積極的，那么今年年底的整體市場將比年初更高的概率約爲80%。到目前爲止，盡管世界上存在種種不確定性，但這種分析技巧還是很有效。
春天來了第二條經驗法則：“五月賣出，然後離开”（sell in May and go away）（對我們英國人來說，“9月15日聖萊格爾日回來” “come back on St. Leger Day” — September 15）。
盡管在統計上不那么精確，但這一方法也經常被證明是有用的。如果你是一名投資者，尤其是在2023年前四個月表現良好的投資者，你可能想把收益存起來，一直觀望到秋天，因爲在接下來的幾個月裏，市場很有可能會下跌。
當然，這兩條規則都成立並沒有客觀原因。畢竟，從歷史上看，股票市場往往上漲多於下跌，而且隨着時間的推移，它們通常也會跑贏其他金融市場，更不用說現金或固定收益了。
顯然，人們永遠不應該讓經驗法則凌駕於基本原則之上。然而，有時基本面可能會變得相當模糊，有充分的理由認爲我們現在正處於這樣一個時期。
考慮一下全球重要國家的最新一輪月度採購經理指數。他們不僅在制造業表現出持續疲軟；它們還表明，從技術上講，全球經濟可能正在經歷制造業衰退。與此同時，服務業指數仍然強勁，在某些情況下甚至在加速。
雖然一些依賴服務業的經濟體（如英國）可以相對較好地應對制造業疲軟，但這兩個指數不太可能長期朝着相反的方向發展。服務業要么最終會刺激其他形式的活動，要么會被自身對其他行業的依賴所拖累。
和往常一樣，中國提供了一個了解全球經濟的重要窗口。
中國經濟在2023年有了一個強勁的开端，但有跡象表明，復蘇勢頭可能正在減弱，各種結構性挑战正在阻礙經濟活動。此外，通貨膨脹不僅已經消退，而且已經下降到引發人們對通貨緊縮的擔憂的程度。
其他重要的亞洲經濟體，如日本，也在經歷溫和的通貨膨脹，這與過去一年半西方經濟體飆升的物價水平形成了鮮明對比。
放眼亞洲以外，我對我最依賴的通脹指標感到困惑。例如，美國最近的生產者價格指數，以及消費者價格的一些組成部分，都顯示出明顯的減速跡象。正如我之前提到的，許多全球大宗商品價格現在比一年前低得多。
這些發展遲早會影響到許多生產者和消費者的價格。但美國最新的“核心”通脹數據（不包括波動的食品和能源價格）英國和歐盟（European Union）揭示了價格壓力的持續強勁，使形勢變得復雜。密歇根大學備受關注的五年通脹預期調查最近顯示，在近幾個月降至2.9%後，通脹率顯著上升至3.2%。
毫無疑問，央行行長們仍然對這種情況感到不安。人們希望最近的數據只是一個一次性的例外。但如果他們不這樣做，美國聯邦儲備委員會將面臨一個非常有問題的局面。
利率前景仍然是房間裏的大象。
目前，市場似乎非常確信，大多數央行要么已經“完成”加息，要么已經接近加息，有些央行甚至預計在年底前降息。這很可能發生；但首先，通脹數據需要大幅改善。另一方面，如果當前的市場預期被迫改變，除非盈利大幅加速，否則股市的新反彈將更難維持。
在夏天到來之前，我們將何去何從？總的來說，我懷疑通脹形勢將繼續逐步改善。但如果密歇根州關於通脹預期的調查結果沒有逆轉，股票投資者將有充分的理由擔心。

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