阿裏一季度並沒有因爲消費場景復蘇而迎來強勁增長，2023財年年報歸母淨利潤在上年減少58.78%的情況下开始恢復增長17.03%，但是營收的增速只有1.83%。

特別是一季度消費預期較強的情況下，百度、騰訊的財報都出現了明顯的回暖，但阿裏這一季度的營收增速僅有2%，這也是財報發布後美股股價低开的直接原因。其實在這之前，阿裏的市值已經從最高的8456億美元縮水至2224億美元（時間止於2023年5月21日）。

一季度阿裏營收2082億元，同比增長2%，經營利潤同比下降9%至152.4億元，剔除投資收益相關的非公認會計准則淨利潤爲273.75億元，同比增長38%。

市場最爲關心的國內商業客戶管理業務持續拉胯，本季度客戶管理業務下滑了5%，來自直播帶貨以及其他外部平台的衝擊依然明顯，而且短期無解。

淘寶和天貓的數據也比較弱勢，一季度淘寶和天貓的线上實物商品GMV同比錄得中單位數下滑，這說明消費者在淘系電商的花錢減少了。不過3月份因服飾及保健品類的強勁增長帶動，GMV出現了月度的轉正，後續能否持續增長，還有待驗證。

競爭比較激烈的本地生活業務的收入放緩至17%，本季度經營利潤虧損擴大至65.99億元，上年同期虧損爲65.88億元。

然後就是雲業務，本季度的收入也下滑了2%，之前雲業務的主要問題是增收不增利，市場愿意給出高估值是因爲營收起碼還在增長，但現在連收入都开始下滑了，雲業務本季度經營利潤虧損9.1億元（上年同期盈利5.98億）。

數據來源：2023財年年報

綜合來看，阿裏現在的主要利潤還是靠國內商業部分，其他幾個板塊全部虧損，除了雲業務收入負增長以外，國際商業、菜鳥和本地生活的營收還維持在兩位數增長。

01.核心電商的壓力

中國零售商業部分主要是客戶管理業務及直營業務，客戶管理業務本季度收入是602.74億美元，同比下滑5%；直營業務收入717.88億元，同比下降1%，這兩塊業務合計貢獻了63%的收入。

客戶管理業務在幾個季度之前我就寫過：隨着短視頻平台以及京東和拼多多的衝擊，這塊業務的長期壓力是比較大的，而收入的滯漲也充分說明商家在淘系電商的廣告和傭金正在減少。

阿裏的核心基本盤是零售，零售業的核心是什么？是連接商家和消費者，在傳統的零售業中，线下渠道是完成連接的關鍵，而電商平台則是利用互聯網的方式，把线下渠道這個核心要素的重要性降低甚至取代了，大家購买商品不需要再來到商圈、走進商店，發現商品，只需要一鍵下單，然後在家等着商品送上門。

所以電商平台的核心是什么？是物流和供應鏈，這也是爲什么在阿裏這么強大的情況下，還能滋生出一家京東。

對於消費者來說，購物的體驗無非就是兩種，一是送貨快；二是性價比足夠高，分別對標的是京東和拼多多，而對於現在的阿裏來說，送貨的速度慢於京東，性價比在拼多多面前也並沒有絕對的優勢，所以我們可以看到拼多多這幾年的收入增速明顯加快，而且已經开始盈利。

互聯網生意有一點可以確定的是，商家是跟着流量走，短視頻平台這幾年的快速發展實際蠶食的是頭部電商的份額，除了抖音、快手，騰訊視頻號的直播也在興起，阿裏未來的壓力是巨大的。

02.本地生活和自營

本地生活一季度收入增長17%至125.49億元，經營利潤虧損擴大至65.99億元，主要包括了餓了么、飛豬、高德等，這塊業務一是受美團和攜程的壓制。

其實外賣業務是不怎么賺錢的，因爲外賣是重資產，但外賣是流量端口又不得不做，而且沒有完善的配送體系，即時配送這塊業務就幹不下去。餓了么雖然相比美團弱勢很多，但是配送體系是完善的，所以在到家業務上未來還有點想象力，但也不多。

然後就是高德和飛豬，主要是交通出行、旅遊，這一塊也是美團和攜程最賺錢的業務。3月份高德日均用戶數達到1.5億，飛豬的國內酒店預定價值較2019年同期增長70%，但這塊業務的細節數據披露的不多。

從美團的情況來看，未來的遠景是科技+零售，也就是把商品能在一小時之內送到消費者手中，比如過去平台主要是送餐，現在可以送花、送電子產品以及其他品類。

其實這塊業務做大之後對淘系電商的衝擊也是比較大的，因爲消費者更習慣即時達後，就很難再接受商品要4-5天才能送達的體驗，當然阿裏的未來也是要幹即時零售的。

自營業務這一塊主要是高鑫零售、盒馬、天貓超市、阿裏健康等，其實這塊業務就是把傳統零售线上化，要做好即時零售，供應鏈及倉儲才是核心，當然盒馬的體驗確實足夠好。

總得來說，本地生活這塊業務的競爭也很激烈，後面還有抖音的加入，但阿裏在這塊業務上的想象空間要大於阿裏的電商業務，因爲科技+零售未來要替代的就是傳統電商平台。另外，自營盒馬的購物體驗也足夠好，定時送達的履約能力很強。

03.雲業務收入下滑

雲業務一季度收入下滑2%至185.82億元，經營利潤從盈到虧至9.1億元，其實雲這塊業務從去年开始就已經盡顯疲態了，連續多個季度的收入增速放緩，到本季度的下滑。

財報中給出的原因是1月份受疫情影響，導致延期交付，以及一個頭部客戶基於非產品因素停掉了海外雲服務。

其實公有雲領域阿裏目前的份額還是國內第一，但這塊業務的競爭過於激烈，阿裏的份額從2019年的36%已經下滑至2021年的34%，增長比較快的是移動雲份額已經到了9%，還有天翼雲份額增長至14%，除此之外還有華爲雲、騰訊雲等。

因爲雲要考慮的是數據安全因素，下遊的客戶也主要是政務、金融、工業及泛互聯網，使用量較大的友商基本上都是自建，而政務端考慮到安全因素也多半會選擇國企廠商。從阿裏財報披露的情況來看，阿裏雲的主要客戶是金融、零售、媒體和汽車，非互聯網行業的收入佔比是55%，所以在政務端應該是比較弱勢的。

04.分拆上市

阿裏確實到了不得不改革的地步，針對分拆上市在年報中也披露了詳細的計劃：

雲智能集團，包括阿裏雲、Ai、釘釘等，計劃是未來12月完成上市；菜鳥是未來12-18個月完成上市；盒馬是6-12個月完成上市。

六大業務板塊分拆出來（智能雲、淘天、本地生活、國際數字商業、大文娛），一方面是能獨立決策，BU變成總公司後話語權更大執行力更強；另一方面是解決股權激勵問題，重新上市也能激發員工的鬥志，當然更重要的是能從資本市場拿錢。

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