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近期，日本股市持續新高引發市場熱議。

截至5月19日，日經225指數年內累計漲幅達到18.1%，成功突破了泡沫經濟崩潰後的高點，創下1990年7月以來新高。東證Topix指數也連續上漲，同樣創下了1990年資產泡沫破裂以來的最高水平。

爲啥持續大漲？

綜合多家券商研報及市場資料，原因可能包括：

第一，“日特估”催化

興業證券分析指出，近期日本股市上漲，一方面是日本央行新任行長植田和男上任後繼續維持政策寬松，打破市場此前對於貨幣政策正常化的預期。

但更重要的是，政策推動企業經營能力的改善和價值的修復，其中敦促企業對投資者提高回報、鼓勵企業公开回購成爲改革重要抓手。尤其是在今年3月底，東京證券交易所爲了改變大量個股股價跌破淨值的情況，發布《關於實現關注資金成本和股價經營要求》要求上市公司提高企業價值和資本效率從而提升股價後，日本股市开始掀起一波回購熱潮。

據國泰君安研報，全球主要資本市場上市公司中，日本的上市公司PB小於1的企業數量佔比是全球市場中最高的。

對比日本TOPIX指數，美國標普500指數，歐洲STOXX600指數，中國滬深300指數的成份股，日本東證指數成分股中市淨率小於1的比例約爲40%，顯著高於STOXX600指數的23%、滬深300指數的16%以及標普指數的12%。

第二，宏觀經濟基本面有起色。

國泰君安指出，此前日本股市備受冷落，從1990年开始，日經指數從40000點一路下行，直到2015年在7000點附近觸底，這是因爲過去30年間日本GDP增長相當緩慢，並經歷了嚴重的通縮時期。但從2012年开始，“安倍經濟學”推動日本名義GDP重回增長軌道。當最新數據顯示，日本第一季度GDP同比增長1.6%，跑贏預期0.7%和前值-0.1%。

第三，股神巴菲特爲代表的外資機構大幅加倉

自2020年8月以來，巴菲特已經三次購买並擴大了對日本五大商社的股份持有量，包括伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事。

2022年秋，伯克希爾-哈撒韋又宣布將5家商社的持股比例分別提高至6%左右。

根據彭博數據顯示，截至2022年底，伯克希爾-哈撒韋持有丸紅6.8%的股份，三菱、三井住友和住友商社的股份均爲6.6%，伊藤忠的股份則爲6.2%。

此舉也帶火了“日特估”，據悉，“股神”公开表態力挺日股後，對衝基金Point72、Citadel、黑石、KKR等華爾街大鱷也相繼造訪日本。4月份，海外交易者淨买入220億美元的日本股票和期貨，外資流入達到了創紀錄的水平。

對應到國內，映射哪些方向？

興業證券指出，不止是日本股市，今年以來歐美股市也在持續走高，它們背後共同的原因可以歸結爲：1）政策驅動下的低估值修復；2）特色優勢資產的重估。3）AI產業革命的浪潮。

其表示，回到A股，今年的“中特估”和“數字經濟”兩大主线，同樣具備以上三大特徵，以“中特估”爲代表的低估值修復、特色資產重估，以及“數字經濟”爲代表的科創行情，不僅僅在A股演繹，同樣是全球的共識。

中特估方面，其表示，隨着“中特估”從此前的貝塔性的修復進入到內部輪動、分化階段，結合“中特估”的三個投資範式（1、低估值、高分紅；2、政策持續催化；3、景氣修復預期），除了能源鏈、“一帶一路”和運營商等之外，當前可關注機械（造船）、交運（公路、鐵路、港口）、大型銀行等細分方向。

數字經濟方面，其表示，結合輪動強度、擁擠度、偏離度三個指標的判斷，TMT本輪調整最劇烈的時候已經過去，已經到了價格比時間重要、可以尋找細分方向左側布局的階段，當前可關注：服務器、光模塊、半導體、機器人、人工智能、運營商、金融科技等。

國泰君安提到，從“日特估”映射至國內，港股“中特估”行情或仍有持續性。通過分析“日特估”大漲的背後原因，其認爲“中特估”行情持續性較強，主要包括以下三點原因：

1）央國企經營效益的提升是“中特估”行情延續的根本。政策推動央國企考核體系向“一利五率”轉變，盈利中樞有望擡升。

2）港股重點央國企與A股及海外可比公司進行對比，具有明顯的低估值優勢。

3）對比美債收益率、中債收益率，即使考慮分紅扣稅後，港股高股息在“類現金”資產中仍具有較強吸引力。

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