周末這組“扎心”數據火了！

　　截止目前，全球幾大主流股票市場不是大漲，就是創了新高：

　　日經指數：創1990年以來的新高！

　　納斯達克：今年漲了接近20％！

　　英國富時100：創新歷史新高！

　　德國 DAX30：逼近歷史新高！

　　法國CAC40：創新歷史新高！

　　印度孟买指數：歷史新高，十年漲了300％

　　A股也創下了新紀錄：2022年428只新股登陸A股，募集資金5869.66億元，創歷史新高。

　　全面注冊制落地，上市公司總數逼近5200家，但股指十年如一日，還在3000點。爲何全球股市高歌猛進，而A股卻“不長高，只長胖”？

　　全球資本湧入日本，中國股市差在哪兒？這個周末發生了哪些大事，下周A股市場怎么看？

　　全球資本湧入，

　　日本股市三十年新高

　　日經指數周五報收30808.35點，創逾30年來收盤新高，今年以來累計漲超18％。

　　數據顯示，海內外投資者對日本股票需求穩健。根據日本交易所集團，4月海外投資者淨买入價值2.15 萬億日元（約合157億美元）的日本股票，爲2017年10月以來最大規模的外國人淨購买量。不過，日本企業部門仍然是日本股票的最大淨买家，年初至今的买入量爲1.1萬億日元。

　　最近，巴菲特對日本股市投下信任票或是开啓這波加速上漲的催化劑。

　　從近期數據披露可以看出，伯克希爾哈撒韋目前在日本持有的股票比在美國以外任何其他國家都多。今年早些時候，巴菲特增持了日本五大商社，並暗示將進一步投資日本股票。現年92歲的他還在上個月罕見地訪問日本。

　　在5月初巴菲特股東大會上，巴菲特就這樣說到：

　　投資日本商社的決定其實非常簡單，也非常容易理解，我們可能和這五家公司都有過業務來往。從整體來看，這些公司能夠支付不錯的分紅，在某些情況下也會回購股票，我們也能很好地理解他們所擁有的一大堆業務，同時我們還能通過融資解決匯率風險問題。所以我們就开始購买了，甚至這件事情一开始我都沒有告訴阿貝爾。日本商社也相信伯克希爾會遵守“不增持超過9.9％股權”的諾言。這次他去日本，部分原因是爲了向這些公司介紹阿貝爾，因爲接下來雙方可能要共事20、30、40或50年。

　　盡管日本股指目前處於33年高位，但價格並不貴，其市淨率僅有1.3倍，相比之下，標普500指數爲4倍，歐洲斯托克600指數爲1.8倍。

　　A股滬深300市淨率也只有1.39倍，爲何不上漲？

　　聰明錢看好日本股市的什么？

　　爲何日本股市能夠在經濟下滑的情況下表現出色呢？

　　有研究員從三方面給出了原因：

　　首先，日本股市的穩定性，相比於其他國家的股市，日本股市的波動性較小，這主要得益於日本股市的制度和法律體系。日本股市的監管機構嚴格監管着市場，保證了市場的穩定性，同時也減少了市場波動的可能性。此外，日本股市的投資者也相對成熟和理性，他們更加注重公司的基本面和長期價值，而非短期的市場波動。

　　其次，金融市場的發展和創新也爲日本股市的上漲提供了支持。日本金融市場在過去幾十年裏經歷了巨大的變革，其中包括金融自由化和金融科技的崛起。金融自由化促進了金融機構的競爭，提高了金融服務的質量和效率，同時也爲投資者提供了更多的選擇。

　　第三、日本股市4、5月的加速上漲，核心是政策驅動下的價值修復。近年來，日本監管層持續推動企業經營能力的改善和價值的修復，其中敦促企業對投資者提高回報、鼓勵企業公开回購成爲改革重要抓手。尤其是在今年3月底，東京證券交易所爲了改變大量個股股價跌破淨值的情況，發布《關於實現關注資金成本和股價經營要求》要求上市公司提高企業價值和資本效率從而提升股價後，日本股市开始掀起一波回購熱潮，日股兩大股指也隨之加速上行。

　　高盛也在近日發布的一份研報中表示看漲日本股市。該行日本股票策略師Kazunori Tatebe指出，與海外市場的股票相比，日本股市的基本面相對穩固，而且對結構性改革的預期可能推動日本股市進一步上漲。

　　貨幣政策上來看，日本央行目前是全球最後一家仍在維持負利率的主要央行。新任日本央行行長植田和男也在在其第一次政策會議上表示，目前該央行維持超寬松貨幣政策是合適的，這意味着他不會急於對日本現行貨幣政策的兩大支柱。

　　宏觀上來看，當前全球地緣局勢緊張復雜，到底怎么應對這個多變的時代，全球聰明錢的動向或許能說明一些問題。

　　A股爲何“不長高，只長胖”？

　　再看看A股，多年以來上證圍繞3000徘徊。“不長高，只長胖”已經成爲了A股最鮮明的特徵。

　　網友調侃稱，“別的股票市場是指數不斷新高，A股只有市場上市公司的數量在不斷新高！”

　　有市場人士稱，A股成立之初的目的主要是爲了融資，給企業紓困，給實體經濟紓困，這個初心至今沒有變過，已經三十而立了，以前有過不好的毛病（二級市場暴漲暴跌），但是現在基本穩定下來，不能太活躍（跳太高），否則容易摔傷，那就幹不了活（不能IPO融資）。也不能看着跌得太難看 ，否則也幹不了活（依然不能IPO融資）。

　　除了IPO首發融資，後續還有定向增發、配股、可轉債融資等。

　　以2022年爲例，全年整個A股總融資規模合計高達1.54萬億人民幣，其中IPO融資5870億。

　　如果把股市看作是一個蓄水池，廣大投資者不斷的往裏面投資，這就相當於是流入蓄水池的河流。另外公司的分紅也算是流入的河流，還有投資者通過融資融券投入的資金，這些都相當於往池子裏面注水。

　　同時這個蓄水池也有很多條流出去的河流。比如稅費（印花稅），交易傭金、上市公司融資（IPO）、再融資（定增、配股、可轉債）、產業資本和大小非減持等。

　　這樣來看很容易理解A股市場爲什么很難上漲。原因就是：流出去的錢太多了，流入的資金遠遠不夠，所以股市一直不漲。

　　也有投資者稱，雖然現在A股上市公司數量多，但質量整體並不高，特別是近兩年的一些新上市的公司二級市場的估值吸引力不大，這從根本上導致了流入的資金並不能讓股市穩健上漲。

　　這個周末，還發生了哪些事？

　　2、美國白宮發表聲明稱不會債務違約，並計劃繼續減少聯邦政府赤字

　　美國白宮新聞發言人卡裏娜讓-皮埃爾於當地時間19日表示，美國總統拜登對債務上限談判仍保持樂觀，稱以絕不違約爲底线，且沒有商量余地。讓-皮埃爾提及最新調查，稱58％的民主黨人支持在提高債務上限的同時減少聯邦赤字。她說，拜登政府計劃在減少聯邦政府赤字上繼續努力。據稱，美國總統拜登明確表示希望消除浪費性支出，例如對石油公司和對大型制藥公司的補貼。

　　3、中泰證券免職四位自營負責人並非解散

　　周六關於有大中型券商一次性解散公司自營部門的消息多處流傳，有媒體報道，中泰證券於5月19日下發人事任免文件，免去金融市場委員會四位負責人職務，爲自營條线下的證券投資部門。記者了解到，在業績較差的情況下，這是出於優化團隊的考量。根據2022年年報，自營虧損大幅拖累了中泰證券的業績，公司實現自營收入-3.51億元，同比減少112％。據悉，中泰正在引入專業團隊承擔自營條线工作。

　　4、北京：實施大模型底層支撐性技術築基工程，以Chiplet技術進步彌補先進工藝技術代差

　　北京擬組織實施“北京市通用人工智能產業創新夥伴計劃”。其中提出，實施大模型底層支撐性技術築基工程。支持企業加大研發投入，加強互聯協議、網絡傳輸、能耗優化等技術研發，提升片間互聯速率，構建高速計算集群網絡傳輸系統，提升芯片算力水平及集群表現。推進芯片制造工藝突破，加速工藝能力建設進程，以Chiplet技術進步彌補先進工藝技術代差，超前布局先進計算芯片新技術、新架構。开展面向不同芯片架構、不同應用場景的軟硬件精准適配攻關，加快不同芯片架構的接口適配、共性算子开發，加速推出基於自主算力的軟硬一體化解決方案。

　　機構一周觀點

　　1、興業證券：日歐股市新高，映射A股兩大主线

　　今年日歐美股市新高可以歸結爲：1）政策驅動下的低估值修復；2）AI產業革命的浪潮；3）特色優勢資產的重估。

　　回到A股，我們今年反復強調的“中特估”和“數字經濟”兩大主线，同樣具備以上三大特徵，並成爲今年市場最重要的支撐力量。換言之，以“中特估”爲代表的低估值修復、特色資產重估，以及“數字經濟”爲代表的科創行情，不僅僅在A股演繹，同樣是全球的共識。

　　“中特估”當前處於什么位置？關注哪些方向？結合輪動強度、估值-漲跌幅匹配度，我們判斷“中特估”當前已進入到內部輪動加速階段。“中特估”分化階段，沿着三條範式尋找投資方向：除了能源鏈、“一帶一路”和運營商等之外，當前我們建議關注機械（造船）、交運（公路、鐵路、港口）、大型銀行等細分方向。

　　“數字經濟”：價格比時間重要。結合輪動強度、擁擠度、偏離度三個指標的判斷，我們傾向於認爲TMT本輪調整最劇烈的時候已經過去，已經到了價格比時間重要、可以尋找細分方向左側布局的階段。我們劃分的“數字經濟”60大細分行業中，綜合擁擠度、景氣度、估值與機構持倉，當前可關注：服務器、光模塊、半導體、機器人、人工智能、運營商、金融科技等。

　　2、海通策略：牛市初期波折在所難免，但向上大格局未改

　　海通策略認爲，近期市場的成交量縮量明顯，債市漲+股市跌的組合體現了投資者對4月以來疲弱經濟數據的擔憂。與此同時，TMT和中特的歇息伴隨着新能源的上漲，投資者整體情緒較爲迷茫和糾結。對當前市場的糾結點，海通證券策略團隊認爲，牛市初期波折在所難免，但向上大格局未改，下半年基本面復蘇有望驅動市場更加穩健地上漲。今年主线是數字經濟（後續有業績的子領域更強），階段性均衡，關注醫藥和基本消費。