鳳凰網財經《上市公司研究院》出品

前不久，知行汽車科技（蘇州）股份有限公司（下稱“知行汽車”）向港交所提交了招股書，擬主板掛牌上市。

此次上市，知行汽車擬募集資金用於加強公司自動駕駛解決方案及產品的研發、有關公司研發總部和制造工廠及新生產线的資本开支、擴大公司的銷售及服務網絡、營運資金及一般公司用途。此次IPO的聯席保薦人爲花旗環球金融亞洲有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司以及建銀國際金融有限公司。

通過招股書，鳳凰網財經《上市公司研究院》發現，知行汽車在短短的6年時間，估值從3500萬一路飆升至33億元，而實控人宋陽在遞交招股書前套現了3000萬元。

此外，近幾年知行汽車雖然業績增長明顯，但並未有效的形成利潤，近3年間，公司累計虧損8.6億元，公司經營現金流淨額也持續爲負。而且在產品上，無論是上遊的技術還是下遊的客戶，知行汽車均存在依賴單一的情況。

估值6年翻9倍 實控人宋陽提前套現3000萬元

資料顯示，知行汽車公司創始人名叫宋陽，他1996年從北京機械工業學院畢業，獲得機電工程學學士學位，並於2005年在中國科技大學獲得電子信息工程學碩士學位。

2004年到2014年，宋陽從初級硬件工程師、項目經理、部門經理及研發總監，一路成爲了博世中國智能駕駛研發部开創人，直到2016年底他選擇創業。

宋陽選擇的切入點是 “自動駕駛中央控制器”。他曾說道：“我們的大腦，指揮手去把方向盤，指揮腳去踩油門和剎車。自動駕駛的大腦也是一樣的，控制器擔任收回信號，決議什么時分剎車、加油或轉向。”

帶着“自動駕駛”的概念，知行汽車於2016年12月成立了，公司成立後，由宋陽、李雙江、羅紅及蘇州南園共同持股，持股比例分別爲76.8%、15.2%、3.0%及5.0%，注冊資本爲526.32萬元。

2017年8月，蘇州南園將其全部注冊資本人民幣26.32萬元轉讓予宋陽交易價格爲175萬元，此時，知行汽車的估值爲3500萬元。

在第一次股權轉讓後不久，知行汽車开啓了Pre-A輪融資，引入了自知一號和北京車和家（李想控股）兩名投資者，兩名投資者分別在2017年9月和11月均參與了知行汽車的增資計劃，而此次增資後，知行汽車的估值進一步升至8500萬元。

2018年9月，知行汽車开啓了A輪融資，此時，知行汽車引入了中小基金和元禾原點兩名投資者，與此同時，自知一號也參與了此次融資。而在A輪融資完成後，知行汽車的估值已經升至了5.1億元，較此2017年8月時，估值翻了14倍。

之後，從2021年1月份至2022年10月份，知行汽車還進行了B輪和C輪融資，引入了建銀、中銀、佳匯、中天佳創、瑤宇、科訊創業、招商啓航等衆多投資者，與此同時，公司估值一躍升至33億元。

估值從3500萬元的到33億元，知行汽車只用了不到6年的時間。

值得一提的是，知行汽車遞交招股書前，於2022年8月至2022年10月，知行汽車進行了C3輪融資，此次融資引入了4名新投資者，分別是漢拿科銳動蘇州、德創汽車、幹融泰潤和雅楓三期。因爲4名投資者進入知行汽車時間與公司遞交招股書時間較近，構成了“突擊入股”的情形。

此外，知行汽車實控人宋陽還進行了多次套現，2017年11月15日和22日，宋陽將自己持有的9.57萬元和8.37萬元注冊資本分別轉讓給了自知一號和北京車和家，成功套現255萬元；2021去年9月16日，宋陽將手中的5.99萬元的注冊資本轉讓給了永鑫投資，套現1197.52萬元；2022年10月13日，宋陽又將手中的4.9萬元注冊資本作價1583.99萬元，轉讓給了德創汽車。幾次股權轉讓，宋陽成功在遞交招股書前套現3000多萬元。

2022年11月17日，知行汽車進行了股改，爲上市做准備。

目前，知行汽車現有股東中，創始人宋陽持股23.9%，爲第一大股東。混合改革基金持股9.0%、國中創業投資持股7.6%、漢拿科銳動蘇州持股7.5%，明勢資本通過自知一號持股6.0%、理想汽車通過北京車和家持股4.5%，建銀基金持股2.7%。

三年虧損8.6億元，現金流淨額持續爲負

知行汽車隨着公司估值的一步步上升，其業績也有了不錯的表現。2020年、2021年及2022年分別實現營收4765.5 萬元、1.78 億元、13.26 億元，整體呈上升趨勢。

不過，知行汽車近兩年業績之所以能夠快速上升，離不开大客戶吉利的“扶持”。

資料顯示，知行汽車與吉利集團的首次合作始於2020年10月，當時雙方就研發L2++級自動駕駛解決方案及產品展开合作。而2021年及2022年，極氪001的銷量分別爲6007輛和71941輛，隨着極氪001的銷量增長，知行汽車的業績也得以釋放。

不過，吉利貢獻的營收幾乎佔到了知行汽車收入的90%以上，2021年和2022年，吉利對知行汽車貢獻的收入分別爲9450萬元和12.78億元，佔知行汽車同期總收入的53.0%及96.4%。

對於高度依賴吉利，知行汽車在招股書中也進行了風險提示：“有關客戶的收入損失或收入大幅減少可能對公司的經營業績造成重大不利影響。若公司未能向該客戶提供令人滿意的解決方案及產品，公司與其的關系可能受到不利影響。倘若相關客戶決定日後減少或終止與公司的合作，或會對公司的業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。”

與此同時，知行汽車雖然傍上了大客戶——吉利，爲公司貢獻了不少的營收，但在利潤上並沒有明顯的變化，還是持續虧損。

據招股書顯示，知行汽車於 2020 年、2021 年及 2022 年分別淨虧損0.54億元、4.64億元及3.42億元。總計虧損金額達8.6億元。

對於虧損原因，知行汽車解釋稱，自己是一家處於早期階段的公司，過去出現過虧損，並且預計在未來將產生重大开支及持續虧損。

除了利潤，過度依賴大客戶還進一步影響到了公司的毛利率情況，2020年至2022年，知行汽車的毛利率分別爲20.14%、20.63%、8.34%，波動巨大且總體呈下降趨勢。

對於毛利率下降的原因，知行汽車解釋稱，因爲在2021年10月开始量產SuperVision後，公司自動駕駛域控制器解決方案的銷售佔收入的比例有所上升，與其他業務分部相比，其毛利率較低。

與此同時，知行汽車的經營現金流情況也不太樂觀。2020年至2022年，公司的經營現金流淨額分別爲-0.24億元、-0.63億元及-0.66億元。

自主研發產品的技術含量較低 核心產品知識產權歸屬外企

知行汽車下遊端嚴重依賴吉利的同時，上遊端也極度依賴Mobileye。

資料顯示，自2018年起，知行汽車與Mobileye建立了战略合作夥伴關系。目的是獲取高性能、低功耗的SoC，爲下遊客戶提供經濟、優質的自動駕駛解決方案及產品。

在與Mobileye合作後，知行汽車與Mobileye推出高端自動駕駛解決方案SuperVision™，比如，極氪001用的就是SuperVision™自動駕駛解決方案。

不過，與Mobileye合作有利也有弊，優勢在於可以快速的打开市場，劣勢在於與與Mobileye綁定的太嚴重，在2020年至2022年期間，知行汽車對Mobileye的採購額分別爲570萬元、7840萬元及9.22億元，分別佔知行汽車同期總採購額的13.6%、54.6%及69.2%。

此外，知行汽車招股書中還提到了“SuperVision™的知識產權（包括其商標)，均屬Mobileye所有”，這相當於被Mobileye卡着脖子，一旦Mobileye禁止公司使用該技術，知行汽車將會遭受不小的影響。

當然，知行汽車也在積極研發自主的iDC系列產品，2023年1月iDC Mid已經开始生產。目前應用在奇瑞、東風風行M6等車型上，不過，iDC系列目標市場爲中高端車型，其技術含量上低於用在高端車型的SuperVision™。

比如，SuperVision™擁有11個攝像頭且最高爲800萬像素，iDC Mid則只有5個攝像頭，最高300萬像素。即便說iDC系列爲自主研發，但是iDC Mid的SoC芯片還是要使用德州儀器的產品，使用國產芯片的iDC High預計要到2024年1月才能开始生產，並且iDC High多項參數也不及SuperVision™。

值得一提的是，知行汽車的研發支出雖然較此前持續增加，但整體研發費用率卻是在下降的。2022年底，知行汽車擁有245名研發人員，佔員工總數的74%，近三年年度研發开支分別爲4410萬元、5490萬元以及1.04億元，但研發佔比卻從2020年的92.6%陡然下滑至2021年的30.8%，進一步下滑至2022年的7.8%。

突擊入股、實控人提前套現、公司三年虧8.6億、經營現金流持續爲負……，諸多問題下，知行汽車未來能否成功上市？鳳凰網財經《上市公司研究院》將持續關注。

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