《投資者網》謝瑩潔

爲規範行業秩序、引導理性消費，國家針對醫美行業出台監管政策組合拳。5月4日，市場監管總局等11部門聯合印發《關於進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》，要求加強對醫美“導購”活動的監管。

互聯網醫美服務平台多爲輕資產運營，通過平台的社區互動、醫美電商促銷和在线咨詢服務，將消費者引流到线下的醫美機構進行消費，其中最大隱患在於非法“黑醫美”機構及其帶來的醫療糾紛。

身陷數百糾紛案件的新氧(SY.O)，在醫美監管力度日益增強的情況下能否破局？市場對此似乎信心不足。2019年5月，新氧在美股上市後一周內股價達到22.8美元最高點後，新氧股價一路下跌，2022年年末已觸底至0.5美元，今年以來股價有所回升，近期在2.5美元左右震蕩。

01

核心運營數據下滑

德勤《中國醫美行業2022年度洞悉報告》顯示，中國醫美市場已進入快速增長期，2015年至2020年市場規模由637億元增長至1549億元，預計到2025年，市場規模將超過3500億元。中國消費者的需求將隨着疫情緩解逐步釋放，在未來一段時間仍將保持超10%的增速。

部分財務數據已顯示出新氧多和市場繁榮不相和諧的隱憂。

2022年，新氧營收爲12.58億元，同比下跌25.70%；淨虧損6555萬元，上年同期淨虧損爲840萬元。非美國通用會計准則下淨虧損爲2220萬元，而前一年淨利潤爲1.39億元。

在互聯網平台最爲核心的運營數據上，新氧則出現了全方位的下滑。

2022年第一季度至第四季度，新氧移動端的月活躍用戶數分別爲440萬人、350萬人、390萬人、400萬人，分別同比下滑47.62%、65% 、51.25%、46%。

截至2022年年末，新氧科技平台付費醫療機構數爲4274家，同比下降了19.77%，這也是其三年來首次出現付費醫療機構數同比下降的狀況。

醫療美容產業鏈分爲上、中、下遊，其中醫美耗材生產商、藥品及器械生產商處於上遊，醫美機構處於中遊，新氧領頭的消費者平台則屬於終端市場，位於下遊。

業內人士認爲，新氧开拓的基於醫美內容的O2O平台模式，一度顛覆了搜索引擎競價在醫美機構引流上的壟斷格局。隨着阿裏、美團等互聯網平台入局醫美，以外賣、支付等高頻業務爲引流入口，導流至醫美等高毛利項目，新氧自身缺少流量優勢的弊端凸顯。

新氧要想繼續穩坐垂直醫美服務平台頭號寶座，保持行業第一的知名度和用戶黏性，恐怕還要在市場營銷上繼續下功夫。

此前，新氧的營銷費用始終佔據高位。財報顯示，2018年至2021年，新氧的營銷費用分別爲3.06億元、 4.7億元、7.26億元以及7.93億元，分別佔各期總營收的49.63%、40.81%、56.09%以及46%。

不過，新氧如果繼續在營銷上“燒錢”，很難保證其淨利率不會大幅下滑。2022年，公司銷售費用已降至4.72億元。

02

監管新政落地

中國醫美行業迎來嚴監管。5月4日，市場監管總局、公安部、商務部等11部門聯合印發《關於進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》。文件從加強行業准入管理、加強事中事後綜合監管、加強關聯領域與行業的監管與強化組織領導四方面，對醫美行業做出規範。

《意見》明確，要加強對醫療美容“導購”活動、醫療美容培訓活動與生活美容的監管。這將進一步影響到新氧等平台端。

文件也對醫美的關聯領域與行業給出監管指導。《意見》要求相關部門依據職責加大對從事醫療美容診療咨詢、就醫引導活動市場主體的監管力度，規範相關主體網上信息內容發布行爲，嚴禁爲未依法取得《醫療機構執業許可證》或“診所備案憑證”的美容機構提供診療咨詢、就醫引導服務等。

作爲醫美服務終端平台，新氧主打社區運營模式，收入模式之一是通過自身新媒體矩陣生產、發布醫美相關內容，爲醫美服務供應商導流，並從中收取廣告費用，其中最大隱患在於非法“黑醫美”機構及其帶來的醫療糾紛。

德勤《中國醫美行業2022年度洞悉報告》指出，中國醫美市場亂象頻出，非法從事醫療美容服務的機構數量爲正規機構的6倍以上，非法醫美場所90%以上的醫美設備爲假貨，約10%的正品和水貨通過租賃或走私流入市場，市面流通的注射類針劑，正品率約33.3%。在2017至2020年，6391家醫美機構被吊銷營業執照，醫美行業行政處罰件數提升247%，醫美行業裁判文書數量提升104%，市場合規狀態有待整體提升。

資本市場因此對新氧的商業模式可持續性存在疑慮。

第一重隱患是用戶發布內容的真實性存疑。新氧主打社區運營模式，用戶可以分享整形心得。《新京報》報道指出，“美麗日記”看似爲真人心得，實際上背後有代刷、代寫、代發布一系列完整的相關產業。

第二重隱患是良莠不齊的醫美機構及其帶來的醫療糾紛。醫美服務供應商在新氧打造自身的品牌知名度，非法“黑醫美”層出不窮，規範化之路道阻且長。

第三重隱患是內容生產和發布過程帶來的訴訟風險。新氧通過其新媒體矩陣生產、發布豐富的媒體內容，爲醫美服務供應商導流。新氧曾多次因肖像權、名譽權等糾紛而被他人或公司起訴。

據天眼查數據，新氧科技作爲被起訴的开庭公告約230個，案由主要涉及醫療損害責任糾紛、網絡侵權責任糾紛、名譽權糾紛、侵害作品信息網絡傳播權糾紛等等。

03

估值被華爾街下調

面對日益趨緊的監管壓力，新氧積極推進平台治理及行業自律。爲改善外界對醫美行業及平台自身的負面印象，新氧近兩年开啓醫美公益救助。

今年，新氧董事長兼CEO金星公开發布公司新的發展战略：從醫美電商平台向產業互聯網平台轉型，並正式推出新氧優享、新氧快享、新氧專享三大創新業務，全方位賦能醫美機構、醫美廠商和醫美醫生。

醫美行業中上遊市場往往技術壁壘高、盈利能力強，新氧聯合上遊廠商、機構和醫生等資源，上线了齒科等新品類。立志打通上遊，新氧卻未在技術研發上加碼，2022年的研發費用爲2.35億元，較2021年的2.86億元同比下降18%。

研究機構對公司未來前景判斷並不樂觀。據標普全球旗下數據庫S&P Capital IQ，華爾街對新氧未來12個月的估值倍數預期下調到1.2倍，此前估值預期爲8.8倍。對新氧2023-2025年的復合年增長率預期爲22%，其在2018年至2022年復合年增長率爲37%。原因是部分二线城市在經濟增長和消費需求方面的表現低於預期，以及中國出境遊人數的增加。

另一面，新氧高管變動頻繁。5月16，新氧宣布，蔡睿先生因個人原因辭去公司首席運營官的職務。蔡睿於去年9月15日被任命爲新氧COO，距今履職不足一年的時間。

而在一周前的5月8日，新氧任命Hui Zhao爲首席財務官，Yang Yu爲首席技術官。

2023年第一季度，新氧預計總收入將在2.9億元至3.1億元之間，較2022年同期分別下降3.4%和增長3.2%。（思維財經出品）

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