5月16日，杭州泛遠發生工商變更，原股東阿裏巴巴中國退出，現由杭州和光同塵物流有限公司、Easygo Holdings Limited共同持股。此前，公司與淘寶中國籤訂對賭協議，在2024年1月4日之前無法上市，或面臨被撤資風險。如今撤資提前，或已“對賭失敗”。（詳見網經社專題：阿裏退股 業績下滑 跨境物流泛遠國際或“對賭失敗”http://www..cn/zt/fys/）

出品｜網經社B2B與跨境電商部

作者｜王添蓉

審稿｜勇全

一、阿裏巴巴中國退股 曾以1.39億元認購

5月16日，杭州泛遠國際物流有限公司（以下簡稱“杭州泛遠”）發生工商變更，原股東阿裏巴巴（中國）網絡技術有限公司退出。據悉，2004年8月，泛遠國際控股集團有限公司(下稱“泛遠國際”)間接全資附屬公司杭州泛遠成立，公司开啓了跨境電子商務物流服務業務序幕。

公司法定代表人爲王泉，注冊資本約4574萬人民幣，經營範圍包括國際貨物運輸代理、航空國際貨物運輸代理、海上國際貨物運輸代理等，現由杭州和光同塵物流有限公司、Easygo Holdings Limited共同持股。

2017年，泛遠國際收購航港，成爲供應商集團A(在美國創立，並在法蘭克福證券交易所上市的財富500強德國物流公司集團)的業務合作夥伴，並完成在華南、西南的業務布局。其後，泛遠國際於2018年與阿裏巴巴控股附屬公司一達通展开合作。2021年，阿裏巴巴中國以代價約1.39億元(人民幣，下同)認購杭州泛遠注冊股本的10%(即4,791,427股股份)。

目前，杭州泛遠服務覆蓋全球超過200多個國家。公司提供綜合跨境端到端物流服務，將客戶的貨物運送至目的地國家或地區。 服務涵蓋跨境物流過程的所有主要方面，包括取件、倉儲、安檢、重新包裝、貼標、分揀、出口報關、跨境空運及海運、目的地清關和及最後一公裏派送。

2月28日，泛遠國際向港交所主板遞交上市申請，中毅資本有限公司爲其獨家保薦人。據悉，泛遠國際本次融資將主要用於設立新的服務網點，升級現有服務網絡和投資升級咨訊科技系統。

二、營收淨利雙下滑 過度依賴大客戶成風險

招股書顯示，2020年、2021年及2022年前9個月，泛遠國際分別實現收入15.12億元、13.54億元及9.26億元，其中2022年前9個月，公司收入同比下滑3.4%。報告期內，端到端的跨境配送業務佔泛遠國際營收的比例維持在約80%左右。

同期，公司分別實現淨利5270萬、3689萬以及2047萬，2022年前9月淨利下滑45.1%。對於淨利下滑，公司歸因於端到端跨境配送服務下經濟配送服務及快遞配送服務的收益減少。公司盈利能力堪憂，淨利率只有個位數，且在2022年前9月淨利率低至2.2%。

2020年至截至2022年9月30日止九個月，泛遠國際不僅業績表現處於下行趨勢，公司長期不足10%的毛利率表現也表明，公司沒有太大空間通過降低成本及費用來提升公司的盈利水平。

不僅如此，公司還在截至2021年及2022年9月30日止九個月，出現負經營現金流量，分別爲淨流出約5780萬元及約1660萬元。泛遠國際在招股書中表示，雖然公司努力管理營運資金，但無法保證公司將能夠配對現金流入的時間及金額與付款責任以及其他現金流出的時間及金額。因此，公司可能有一段期間會出現現金流出淨額。

此外，公司的正常經營深受供應商A影響。泛遠國際公司依賴最大供應商集團A提供跨境物流服務，2020年、2021年及2022年前9個月，有關應付最大供貨商供貨商集團A的服務費用總金額分別約爲3.79億元、3億元及3.42億元，佔公司總金額分別約28.3%、25.2%及42.3%。

三、阿裏提前撤資 或已“對賭失敗”

2021年，阿裏巴巴中國更換爲其聯屬公司淘寶中國繼續持有公司重組後的股份，2021年1月22日支付對價1.389億元。根據新的股東協議，阿裏享有的特別權力全部終止，由淘寶中國享有一定的既定權利和撤資權：

1）杭州泛遠未能實現合資格上市或上市工具的市值不能讓阿裏股東滿意；2）如果泛遠國際於2024年1月4日前未能實現合資格首次公开發售，淘寶中國將繼續享有撤資權；3）不會直接或間接向任何實體轉讓公司股份；4）淘寶中國可以提名一名董事；5）沒有禁售期。

雖然公司傍上阿裏大腿，上市後阿裏“霸道”條款也會取消，但泛海國際籤訂對賭協議，如果2024年1月4日之前無法上市，依然面臨淘寶中國撤資風險。公司的市場地位和業績情況決定了其難以獲得高估值。如今撤資提前，或已經意味着公司“對賭失敗”。

全球跨境物流服務市場的規模在過去幾年大幅增長。在中國品牌在全球快速擴張及通過數字化物流安排提升效率的推動下，中國的跨境物流服務市場亦快速發展。根據弗若斯特沙利文的資料，中國的跨境物流服務市場是一個競爭激烈、資本密集且高度分散的市場。

據“電數寶”電商大數據庫（DATA..CN）顯示，2019年至2022年跨境電商物流市場規模分別爲7975億元（39.7%）、13200億元（66.03%）、16840億元（27.57%）、19012億元（12.89%）。數據顯示，2014-2022年跨境物流市場規模逐漸持續增長，但增速呈現波動趨勢。 2020年增長率高達66.03%，2022年低至12.89%。

泛海國際深耕跨境物流服務，但行業競爭異常激烈。據網經社企業庫（COP..CN）顯示，當前，跨境物流產業鏈中的還玩家包括：縱騰集團、遞四方、燕文物流、佳成國際、至美通、運去哪、環世物流、出口易、芒果海外倉、海管家、無憂達、飛盒跨境等。而泛海國際市場份額只有0.04%，很難在二級市場獲得投資者認可；且公司營收、淨利雙降，經營現金流开始轉爲流出；無論從業績還是市場地位上都無法讓人信服。

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