《雲創財經》 文 / 張彥

日日順供應鏈科技股份有限公司（以下簡稱“日日順股份”）主要向客戶提供供應鏈管理服務、基礎物流服務以及生態創新服務，其中，70%以上的收入來源於供應鏈管理服務，公司客戶涵蓋了海爾、阿裏、科勒、宜家、小米、億健、惠氏等品牌商及渠道商，橫跨家電、家居、健身器材、出行、電商平台及快消冷鏈等行業。

“說直白點，日日順股份主營業務就是做物流的，說的專業一點，就是爲大型企業提供供應鏈管理服務，這種公司是否符合創業板的定位本就存在疑問，加上其報告期內不足10%的毛利率，就更值得懷疑了。”

創業板定位存疑

自創業板注冊制改革以來，已過去近三年時間，在創業板發審委關注的衆多問題之中，創業板的定位問題尤爲顯得突出。

據《創業板首次公开發行股票注冊管理辦法（試行）》規定，“發行人申請首次公开發行股票並在創業板上市，應當符合創業板定位。”包括符合創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，也就是通常所說的“三創四新”。

目前，在創業板定位的審核趨嚴的背景之下，日日順股份這家實質上就是做物流的企業的創業板定位也受到了深交所的重點關注，因爲，《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》第四條規定，原則上不支持交通運輸、倉儲和郵政業企業在創業板上市。

招股書披露，報告期內，日日順股份的研發費用佔營業收入的比例分別爲1.02%、0.87%、0.95%，其研發費用率甚至不足1%，此外，日日順股份的毛利率也令其創業板屬性大打折扣，報告期內，公司的毛利率僅分別爲8.38%、7.78%、7.85%。

“如果一家企業在歷經了近二十余年的發展且號稱擁有所謂的創新研發模式和較高的技術水平，但毛利率卻始終不足10%，這顯然很難讓人相信其所在的行業和其自身具有高成長性和持續發展的可能。”

過低的毛利率，意味着企業缺少競爭力、持續盈利能力不強，在業內，還曾有過毛利率低於20％的企業就盡量避免申報創業板的說法。日日順股份報告期內始終未達10%的超低毛利率，加上不足1%的研發投入，這恐怕很難讓人相信其所稱的具備技術和研發能力的高創新能力，也不得不讓人懷疑其是否符合“三創四新”的要求。

關聯交易爲業績注水，公允性需重點關注！

報告期內，日日順股份來自前五大客戶的收入分別爲801184.61萬元、900771.54萬元和915246.45萬元，佔公司當年度營業收入的比例分別爲57.08%、52.48%和54.33%。其中，公司來自關聯方海爾系客戶的收入佔比分別爲33.13%、30.60%和31.55%，毛利貢獻佔比分別爲41.48%、41.90%和42.69%；來自關聯方阿裏系客戶的收入佔比分別爲15.80%、15.00%和15.80%，毛利貢獻佔比分別爲21.36%、21.15%和17.75%。

也就是說，日日順股份報告期內近五成收入來自於關聯方，而關聯方貢獻的毛利更是高達近六成。

“在證監會發布50條首發業務若幹問題解答中，證監會明確了中介機構應對企業關聯交易進行核查，企業需要進行充分披露，如果擬IPO企業關聯交易超過收入30%，還需要披露是否存在利益輸送情形。”

事實上，日日順股份對關聯方海爾系、阿裏系的關聯銷售收入佔比不但較高，其交易的公允性也很成問題。

報告期內，日日順股份對上述關聯方的銷售毛利率分別爲8.98%、10.76%、10.02%，而對非關聯方銷售的毛利率分別爲5.08%、5.29%、5.89%，日日順股份對關聯方銷售的毛利率高出非關聯方近一倍之多，而監管機構對於來自關聯方交易價格波動僅接受在市場平均水平的正負20%。

實際上，日日順股份的關聯交易爲業績及毛利率注入了較多的水分，如果剔除這些影響，其業績和毛利率只會更低。

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