#險守3200點，A股能抄底了？#

#英偉達暴漲，光模塊穩了？#

#算力基礎設施賽道活躍#

中泰證券 王芳,楊旭,李雪峰

英偉達是全球領先的GPU芯片制造商之一。公司是全球GPU龍頭，市場份額遙遙領先。根據JonPeddieResearch發布的GPU市場數據統計報告，英偉達2022年全年PCGPU出貨量高達3034萬塊，是AMD的近4.5倍；截至2022年四季度，在獨立GPU市場，英偉達佔據84%的市場份額，遠超同業競爭公司。我們認爲通過研究英偉達的發展路徑和战略，能夠幫助國內企業更好地了解GPU的應用和未來趨勢，爲國內企業提供寶貴的借鑑和啓示。在本篇研究報告中，我們還原了英偉達所處不同發展階段的行業背景，深入分析了三個階段中英偉達通過實施何種战略超越了競爭者，形成了競爭優勢。

　　研發爲底、生態爲徑、AI爲翼：研發實力是一家芯片設計公司的核心競爭力，英偉達從發展初期即重視研發生產力，以高投入換去高回報不斷提升產品競爭力。2005年，AMD的研發費用爲11億美元，是英偉達的3.2倍左右，而到了2022年，英偉達的研發費用達到了73.4億美元，是AMD的1.47倍。隨着研發投入的不斷增長，英偉達通過技術進步降低成本和產品價格，不斷推出新的產品吸引更多消費者，優勢逐漸凸顯；生態方面，英偉達推出CUDA平台，使得利用GPU來訓練神經網絡等高算力模型的難度大大降低，將GPU的應用從3D遊戲和圖像處理拓展到科學計算、大數據處理、機器學習等領域，這一生態系統的建立讓很多开發者依賴於CUDA，進一步增加了英偉達的競爭壁壘；AI方面，人工智能的發展爲GPU帶來更大增長空間，英偉達抓住下遊發展新機遇，推出AI加速卡，伴隨以ChatGPT爲代表的生成式AI大模型發展進入快速增長通道。

　　算力是AI芯片底層土壤，未來算力需求將呈爆發式增長。根據IDC數據，未來5年我國智能算力規模CAGR將達52.3%。AI芯片中，GPU佔據主要市場規模。根據IDC數據，2022年國內人工智能芯片市場中，GPU芯片所佔市場份額達89.0%。GPU作爲市場上Al計算最成熟、應用最廣泛的通用型芯片，應用潛力較大，其並行計算架構相較於其他AI芯片更加適合於復雜數學計算場景，支持高度並行的工作負載。

　　國產廠商加速布局，看好AI發展推動國產替代進程提速。在ChatGPT等概念影響下，AIGC關注度火熱。未來AI應用的落地離不开龐大算力的支撐，也將推動算力產業鏈快速增長。據IDC，2021年中國AI投資規模超100億美元，2026年將有望達到267億美元，全球佔比約8.9%，排名第二，其中AI底層硬件市場佔比將超過AI總投資規模的半數。看好國產AI供應商在產業創新趨勢以及國產替代背景下進入快速增長通道。

　　建議關注：（1）AI算力芯片：寒武紀、海光信息、景嘉微；（2）服務器產業鏈：工業富聯、滬電股份、奧士康；（3）AI應用：大華股份、海康威視；（4）Chiplet：通富微電、長電科技、華海清科、長川科技、興森科技。（5）C端AI應用：國光電器、漫步者；瑞芯微、晶晨股份、樂鑫科技、中科藍訊。

　　風險提示事件：需求不及預期、產能瓶頸的束縛、大陸廠商技術進步不及預期、中美貿易摩擦加劇、研報使用的信息更新不及時。

$寒武紀-U(SH688256)$

$通富微電(SZ002156)$

$長電科技(SH600584)$

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