海通國際發布研究報告稱，當前風電產業鏈各個環節排產較滿，塔筒排產環比大幅提升，鑄鍛件、頭部海纜企業滿產，今年風電裝機翻倍增長確定無疑，並不斷被各個環節驗證。首先關推薦塔筒環節，主要邏輯是出貨高增+歐洲出口替代邏輯;其次是受益於海風裝機高增及出口加速滲透的海纜版塊;持續關注鑄鍛件企業的業績放量，同時布局高性價比，成本控制能力較強及一體化程度較高的頭部風機企業。

投資建議：關注頭部運營商龍源電力(001289.SZ)、華潤電力(00836)、中國電力(02380);頭部海纜公司東方電纜(603606.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH);塔筒生產商大金重工(002487.SZ)、泰勝風能(300129.SZ)等。

海通國際主要觀點如下：

裝機高增推動產業鏈產能利用率同比大幅回升，風機產能充足，塔筒、海纜等環節基本處於滿產狀態。

5 月 19 日國家能源局公布 1-4 月份電力工業運行數據，1-4 月份風電新增裝機 14.2GW，同比增長 48%，風電利用小時數 866 小時，同比增長 79 小時，4 月份單月新增裝機 3.8GW，同比增長 126%，3 月和 4 月份連續 2 個月同比增速超過 100%，能源部數據不斷驗證對 2023 年風電新增裝機 75GW，同比增長 100%的觀點，超過年初大部分機構 60GW 新增裝機的預期。

從排產情況來看，風機版塊不會出現產能瓶頸，當前風機企業合計產能超過 180GW，排產節奏與出貨量較匹配，某頭部風機企業預計 23 年出貨量翻倍，某頭部海纜企業 23 年滿產，某塔筒管樁公司 Q2 出貨 10-15 萬噸，環比至少增長 59%，某風電葉片企業訂單排到了年底。

塔筒訂單交付先於風機、海纜，看好 Q2 單樁加速出口替代。

23Q2 頭部塔筒企業海外單樁訂單不斷，大金重工 5 月份先後獲得歐洲萊茵集團 1.65GW 海上單樁訂單和歐洲某能源开發集團合計 7.43 億歐元訂單，2022 年至今海外訂單超過 40 萬噸。歐洲塔筒企業規模較小，主要有 SIF、EEW、SNG、Bladt Industries A/S 等，除了 SIF 均爲非上市企業。

根據 SIF 披露，上述企業幾乎佔據歐洲 100%單樁市場份額，年產單樁爲 575 根，按照單樁重量爲 2000 噸測算，每年總供給在 115 萬噸左右，歐洲 9 國計劃 2030 年累計海風裝機 130GW 的目標，2022 年底歐洲海風累計裝機爲 30GW，2022-2023 年新增海上風電裝機 100GW。

根據 GWEC 數據，“十五五”期間，歐洲海風每年平均裝機高達 17GW，假設每 GW 的單樁用量爲 15 萬噸，每年至少需要 255 萬噸，供應缺口巨大，中國塔筒樁基企業有望加速導入歐洲市場。

海纜價值量繼續抗通縮，行業競爭格局依然穩固，出口景氣度不斷提升。

根據最新的海纜开標情況，東方電纜中標的廣西防城港海上風電示範項目 A 廠址 220kV 海纜、陸纜項目金額爲 4.6 億元，換算成每 GW 價值量爲 6.57 億元 /GW，2022 年華潤蒼南 1 號、國家電投揭陽神泉二、國電象山 1 號海上風電(二期)220kV 近海海纜項目的平均價值量爲 5.8 億元/GW，海纜的抗通縮屬性不斷得到驗證。

海外拓展方面，2023 年初至今頭部海纜企業海外訂單不斷，中天科技先後中標緬甸 66kV 海纜總包，沙特 230kV 高壓海纜及配套附件，丹麥 Baltica 2 海上風電 275kV 高壓交流海纜等等，累計訂單超過 60 億元。東方電纜在 23Q1 籤署英國 Inch Cape 海上風電項目(1.08GW)送出海纜前期工程協議，5 月份中標丹麥 Baltica 2 海上風電 66kV 海等等，海纜企業“兩海战略”加速推進。

鑄鍛件先於風機交付，營收較其他環節提前到 23Q1 开始兌現。

風機主軸等鑄鍛件交付先於風機，利潤兌現較早，金雷股份 23Q1 歸母增速達 117.4%，日月股份歸母增速達 120.8%，廣大特材歸母增速 247.5%，按照交付節奏，風機一般在 Q4 達到交付高峰，因此預計鑄鍛件企業的景氣度將持續到年底。

原材料方面，鋼材的價格處於下降通道當中，5月份螺紋鋼、廢鋼現貨價格較年初分別下降 9.93%和 4.91%，對毛利率帶來邊際正向改善，量利齊升。

陸風價格已經企穩，大型化趨勢不變，預計毛利率從 Q3 开始邊際改善。

Q1 是傳統風機交付的淡季，佔全年交付比例爲 10%左右，從 Q2 开始將進入交付放量階段，風機企業的風機銷售額與裝機節奏強相關，價格方面根據觀察，從價格來看，陸上風機的均價已經出現了企穩，不含塔筒均價在 1700 元/kW-1800 元/kW 波動，海上風機含塔筒均價下探到 3375 元/kW，風機價格雖然企穩，但 Q1 均價是下跌的，從業績兌現角度來看，23 年全年交付量包含 23Q1 以及 22Q2-Q4 中標的訂單，雖然當前風機價格企穩，但是全年風機交付均價依然是下滑。

從交付量來看，由於 22 年陸風海風招標量超過 100GW，而裝機量僅爲 37.63GW，23 年裝機高增是確定的，頭部風機企業交付量也將翻翻增長，看好風機企業以量補價，特別是進入 Q3 季度，國家能源局單月裝機數據將會成爲催化因素，推動風機行情。

風險：

政策和需求不及預期，裝機不及預期。

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標題：海通國際：4月份風電裝機同比增長126% 產業鏈從23Q2开始進入利潤兌現階段

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