小鵬的一季報真有那么糟糕么？越是這時候機會越大。

事實上，在小鵬啓動全面變革短短半年左右的背景之下，疊加今年一季度“價格战”持續，營收和毛利率等相關指標承壓，基本在預料之內。因此，短期的關注重點更多在於內部組織架構重塑帶來的成效。

降本增效成果初顯

本季，小鵬在銷售及管理費率、淨虧損等方面，均呈現環比改善跡象。

財報顯示，公司一季度的SG&A費用爲13.9億元（人民幣，單位下同），較去年同期減少15.5%，並較2022年第四季度環比減少21.0%；同期淨虧損環比收窄至23.4億元。這至少說明小鵬的調整還是奏效的。

而管理層在本次財報電話會上，也釋放了更多關於技術降本以及新車規劃的積極信號。

從根本上而言，小鵬亟需通過全面重塑以及極強的執行力，來實現成本與規模的再平衡，進而改善現有的經營狀況，完成新一輪的自證，尤其是進入生死較量的下半場。

大體而言，通過技術實現大規模降本增效是小鵬打出的一張王牌，也是小鵬技術規模化應用的开始，“扶搖”架構在G6的首次落地將會是兌現的开端；當然，計劃於二季度末交付的G6，不僅是下半年決定小鵬規模上量的一個重要的突破口，也將決定其最新架構“首秀”的效力。

另外，據管理層透露，公司一季度末的現金超過340億元，現金儲備依然較充足。所以，對於決心走出困境，並取得初步成果的“行動派”小鵬而言，不妨多給一些耐心。

體系化造車進階，有望提升規模化效能

歸根結底，小鵬战略調整的落腳點在於“增效”。作爲“技術派”的小鵬多年來在技術上的積累，無疑是其後續提效的利器。

按照小鵬的預測，通過技術創新、配置優化等多種手段，公司從今年到明年將實現自動駕駛的BOM成本超過50%的下降，使整車的動力和硬件的系統成本降幅達到25%，提升產品競爭力，從而充分釋放盈利空間。

在提高成本管理能力的同時，小鵬的體系化造車能力也將得到可預見性地顯著提升。按照公司規劃，在研的多款新車型會覆蓋15-35萬的價格區間，新車研發周期還會在當前情況繼續縮短20%，且架構部分的零部件通用化率可以最高達到80%，實現後面車型的研發費用和BOM成本的大幅下降。

今年以來，小鵬通過平台模塊化和技術創新兩個方向來推進降本战略，純電整車平台、電子電氣架構、動力系統、智能輔助駕駛軟硬件將全面平台化，進入真正的體系化造車階段。

而小鵬P7i正是小鵬對體系化造車持續探索的成果。4月，這款車型的銷量達到了4066輛，銷售情況良好並取得了不錯的市場反響。

對此，瑞信機構發布報告指出，小鵬汽車的新訂單流量在4月明顯改善，預計其新訂單量將達到1.4萬輛。考慮到P7i訂單量的超預期表現，瑞信機構對G6 SUV的信心也有所增加，並大幅上調了小鵬未來三年的盈利預測和目標價。

作爲搭載“扶搖”架構的首款战略車型小鵬G6，也可視作小鵬體系化造車之路上的一次全新探索。根據介紹，小鵬G6擁有800V 碳化硅平台，充電速度快且能耗低；同時搭載了行業唯一量產XNGP，更有Xmart OS 4.0車載智能系統、X-EEA 3.5電子電氣架構等領先科技。

小鵬G6在4月上海車展上亮相，一經發布便收獲高人氣。近日，網絡流傳小鵬G6的首款量產車已經下线，管理層明確預告新車於6月上市，7月开始大規模交付，屆時有望助力小鵬在下半場反攻。

另外，投資人在業績會上追問G6規模上量的准備情況，何小鵬直言准備充分，並表示“G6從SOP到最後交付預留了大概兩個月的時間周期。G6從6月份發布到7月份开始交付，實際上等於已經在做2個月的緩衝，預計三季度月交付量爬坡速度遠遠比G9和P7i都要快。”

另外，公司還將於四季度推出一款 7 座純電MPV，或有助於公司的銷量和ASP再上新台階。

新一代規模化應用拐點或已到來

除架構、充電等領域的先進技術之外，小鵬也在大力推進智駕技術的應用。

此前，小鵬的輔助駕駛系統是XPliot，支持ACC/LCC、高速NGP、VPA停車場記憶泊車等功能，可以視作L1級別的輔助駕駛。

去年9月，小鵬推出全新一代智能駕駛系統XNGP，該系統在XPilot的基礎上，增加了城市路況下的智能輔助駕駛功能（城市NGP），以及高速NGP和VPA記憶泊車的增強版功能，是國內首個且唯一量產的全場景輔助駕駛系統。

今年3月末，小鵬啓動推送全新版本OTA，向G9和P7i Max版用戶开放了XNGP的第一階段能力。隨後，公司在廣、深、滬地區對多車型的Max版車主全量推送了城市NGP，推送後首月的裏程滲透率超過60%。

目前，小鵬XNGP的城市NGP功能已獲得良好的市場反響。在上述城市4月的P7i和G9訂單中，Max版本的佔比顯著提升至超過50%。

目光轉向未來，小鵬汽車的步伐依舊不停。在此次業績會上，何小鵬透露，公司預計將於6月正式推送高速NGP 2.0，該版本的輔助駕駛系統可達到近乎L4的體驗水准，能夠實現不磨蹭、不降級、不卡死、不打擾、幾乎零接管意愿。

接下來，小鵬更將在全國範圍內陸續开放不依賴高精度圖的XNGP，大幅擴展高階輔助駕駛的覆蓋範圍，或將帶動銷量、業績等多極增長邏輯的持續兌現。

可以預見的是，隨着高速NGP 2.0的推出，小鵬將爲用戶帶來更爲安全、便捷的駕駛體驗，從而進一步提升品牌影響力和市場競爭力。

深耕智能駕駛系統多年，小鵬正逐步實現從輔助駕駛到高級輔助駕駛，乃至未來無人駕駛的技術躍遷，每一個階段的技術突破都如同一塊嶄新的拼圖，添彩於中國智能駕駛產業的未來圖景。

結語

小鵬的一季報並沒有想象的那么糟糕，战略調整帶來的成效初步顯現，未來仍有反轉的機會，但需要战略定力兼具鐵腕執行。

伴隨“扶搖”架構等先進技術的落地應用，以及智駕商業化的快速推進，公司有望實現大規模降本增效，並集中兌現技術優勢，從而實現一輪反攻，目前P7i算是給出了一個有利的开端。

隨着小鵬G6、X9的陸續交付，銷量有望站上新台階，甚至重回往日規模也是有可能的。當前小鵬在二級市場的市場定價已極度悲觀，股票“性價比”凸顯。$小鵬汽車-W(HK|09868)$$小鵬汽車(NYSE|XPEV)$

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