中國基金報報道，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司在5月19日提交的一份監管文件中披露，在5月16日至5月18日之間又买入了346萬股西方石油股份，價值約2.01億美元，將其持股提高至24.4%。加上此前披露，伯克希爾哈撒韋在過去六個交易日每天都买入西方石油股票，總計花費約3.27億美元，买入562萬股，該公司現在持有西方石油的約2.173億股普通股，價值約127億美元。

可能很多朋友不能理解，現在不是在大力推廣和發展新能源嗎？爲什么巴菲特還在加倉傳統能源石油呢？而且他還在不斷賣出新能源汽車比亞迪的股票，究竟是爲什么？畢竟在不遠的未來，傳統石油能源將被新能源取代已是大勢所趨，就連OPEC都預測石油需求的高點也就在近幾年了。

一、巴菲特的投資邏輯是什么？

2019年5月，巴菲特在接受CNBC採訪時被問及西方石油和阿納達科石油公司的並購案時，回答：伯克希爾對於西方石油的投資最主要是押注長期石油價格（bet on long-term oil price more than anything）。

請注意“長期”價格二字，在巴菲特的眼中至少10年以上才算得上是所謂長期。在此後的多次採訪和伯克希爾年會問答中，巴菲特多次談到，他不同意任何在3年內替代石油以及傳統能源的觀點。

此外，我們注意到巴菲特並不是只持有西方石油一只石油股，同時持有規模更大的雪佛龍股票，市值近270億美元，兩者均爲前十大持倉股。而雪佛龍和西方石油是美國二疊紀盆地排名前兩位的土地所有者，而二疊紀是美國頁巖油未來增產的核心。

芒格在今年的DJ年會上說：“持有這兩家公司（指西方石油和雪佛龍），相當於擁有二疊紀盆地的石油和天然氣資源。”

事實上，擺脫對石油的依賴並非想象的那么容易，根據信達證券的一份研報顯示，目前我國石油消費中佔比最大的是交通用汽柴油，也就是最有可能被新能源車替代的領域，但佔比也只有37%。而化工用油、工業用油和其它用油分別佔中國油品總消費量的22%、12%和24%。這些需求和用途都是新能源不能替代的。並且，這樣的需求還在繼續增長。而新能源所用到的鋁、鎳、鋰、單晶硅、多晶硅等基礎材料，基本都是高耗能材料。

也就是說，要想在短期實現傳統能源向新能源的轉型，就需要消耗更多的傳統能源，而新能源將要取代傳統能源的預期，又使得能源公司大幅減少了傳統能源的开採投入，這又反過來導致了短周期的傳統能源短缺問題。而俄烏衝突更是讓各國意識到了油氣能源的战略價值。

二、從海內外角度看當下石油的投資邏輯

當下石油最主要的投資邏輯是，在全球“雙碳”政策推動下，全球原油供需持續偏緊，受益於中國能源安全需求，公司上遊資產开採資本开支及產量維持穩定，與此同時，海外煉能近年來持續出清，而成品油供應邊際增量有限，促使柴汽油海外裂解價差以及成品油批發及出口價差呈走闊趨勢，伴隨需求回暖，油價的上漲以及成品油海外價格的走高，有望獲得業績彈性。

二十一世紀以來，在經濟全球化和國際產業結構調整的進程中，一些高消耗、資源型的產業轉移到中國，同時，能源利用水平不高，浪費損失現象嚴重，這都導致中國能源消耗量快速上升。2020年，中國反超歐洲成爲全球能源消耗量第二的經濟體，僅次於美國。2021年，中國能源消耗量佔全球總能源消耗量的16.4%。

中國已形成煤、油、氣、核、新能源、可再生能源多輪驅動的能源供應體系，但化石能源仍佔比高達82.7%，化石能源仍是中國能源供應主導，煤炭、原油、天然氣是中國能源重中之重。

近年來，中國油氣產量增速不及隨經濟發展帶來的需求增長，需求缺口被進一步拉大，油氣進口依存度增大。2021年石油、天然氣缺口分別達到了5.13億噸和1282.16億立方米，石油、天然氣對外依存度分別達到74%和44%。對外依存度過大對國家能源安全問題造成威脅。

爲保護中國能源安全，政府近年持續推出文件加大油氣勘探开發和增儲上產力度。中國能源安全問題及全球原油價格中樞上擡促使公司增加資本支出，油氣增儲上產有所保障。

2023年疫情开放以後，居民出行強度復蘇顯著，疊加工程基建等行業拉動，成品油需求復蘇明顯，2023Q1汽油/柴油/煤油表觀消費量逐月環比提升顯著，顯示良好的出行需求復蘇態勢，特別是3月份的成品油表觀消費量達到3234.51萬噸，創下近四年來單月最高值。

三、“兩桶油”正在圍繞“雙碳”積極探索創新模式

很多沒有深入研究過中國石油和中國石化的朋友，可能不知道，其實“兩桶油”早已經开始布局“雙碳”新能源領域，中國石油和中國石化都有布局和投資，以中石油爲例：2021年,中石油集團、中石油股份、中油資本聯手投資設立昆侖資本，注冊資本100億元。昆侖資本以新能源、新材料、節能環保、高端裝備制造等战略性新興產業爲發展重點，聚焦CCS/CCUS等前沿技術；以股權投資推動創新鏈產業鏈融合，助力中石油集團提升新能源業務比重，加快新材料开發利用，加強科技成果轉化應用，培育新業態。

在新能源領域，兩桶油加油站都以加氫充電加油的綜合服務爲改造方向。中石化的計劃是，至2025年，將布局5000座充換電站，1000座加氫站或油氫合建站，以及7000座分布式光伏發電站點，全力打造世界領先潔淨能源化工公司。

擁有兩萬多座加油站的中石油，也在充換電領域布局已久，早在2016年，中石油和一汽籤署战略合作協議，計劃把充電業務在加油站進行推廣。在合作夥伴的選擇上，中石油與國網、中國資源交通集團、新加坡能源集團等有充換電基礎設施建設合作，而中石化則與蔚來、寧德時代合作。

兩桶油瞄准的充電市場，也吸引了國外石油巨頭的加入。去年8月，英國石油公司與中國電動汽車公司阿維塔科技籤署战略合作協議，共同建設中國超快速充電網絡。

充電樁運營回本周期較長，靠規模才能實現盈利。而兩桶油具備數量龐大的汽車加油站及運營經驗，這是發展充電設施的巨大優勢。兩桶油主動選擇向新能源方向靠近，發展充電等新能源業務，是在轉型變革中的順勢而爲，也是开拓新增長極的機遇之一。

四、“中特估+能源安全”的油氣ETF，值得投資！

年初以來，市場對“中國特色估值體系”（以下簡稱“中特估”）的關注不斷提高，投資熱情日益高漲。中特估既是建設中國特色現代資本市場系統工程的重要一環，又是完善適合中國企業估值定價邏輯、發揮資本市場資源配置的功能所在。作爲國民經濟和資本市場重要組成部分的央企國企自然成爲探討中特估重要的着力點和落腳點。因此石油化工行業，還具備“一利五率”考核機制變化觸發的系統性價值重估機會。

所謂“一利五率”分別指的是利潤總額、資產負債率、淨資產收益率、研發經費投入強度、全員勞動生產率、營業現金比率。國資委明確“一利五率”目標爲“一增一穩四提升”。其中，“一增”，就是確保利潤總額增速高於全國GDP增速，力爭取得更好業績，增大國資央企穩定宏觀經濟大盤的分量。“一穩”，就是資產負債率總體保持穩定。“四提升”，就是淨資產收益率、研發經費投入強度、全員勞動生產率、營業現金比率4個指標進一步提升。本次是國資委第一次用ROE指標替代淨利潤指標。

此外，國企承擔了穩就業的作用，解決了大量勞動力就業，和民營企業比，煉油的單噸人力成本高許多，導致盈利能力受影響。民營煉化投產後的三年，由於其超高的ROE，市場給予了很高的估值，PB均超過2倍，而中石油、中石化卻常年破淨。不過，2022开始，在國際油價大幅波動，煉油景氣度下滑的背景下，中石油、中石化憑借一體化的優勢、以及產業鏈上下遊的協同，ROE出現提升，ROE也超過了民營煉化，因此，油氣估值的提升並非簡單的“中特估”主題炒作，而是有業績支撐的。

石油石化是國民經濟支柱產業，經濟總量大、產業鏈條長、產品種類多、關聯覆蓋廣，關乎產業鏈供應鏈安全穩定、綠色低碳發展、民生福祉改善，以中國石油、中國石化爲代表的國企央企發揮了中流砥柱的作用，也承擔了很多的社會責任，因此油氣行業真的是非常值得投資的。

$中國石油(SH601857)$$中國石化(SH600028)$$中國海油(SH600938)$

@股吧話題 @東方財富資訊君

#存儲芯片黎明前的黑暗？##沙特入局，石油股價值重估？#

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