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淨利潤：不到7500億，去年5600，YoY+34%；3月同比50%+，1、2月YoY22-23%；

廣告：整體270億+，其中推廣账戶255億，去年廣告181億，廣告YoY51%；（都包括买菜）;

买菜430億+，3月虧損5.5；一月7.3；二月6.6；

跨境GMV二月6點幾，三月近10億；整體虧損率60-65%；進入Q1,20億美金GMV，客單有增長維持37左右，Q1是35左右，去年只有30。

廣告收入增速驅動：品牌化驅動。110多億廣告消耗是來自於全站推廣，Q1總共推廣账戶就消耗了255億，110億相當於將近40%的都來自於這個全量站推廣，對品牌廣告主、小廣告主有比較大的促進作用。今年Q1、去年Q4差不多，56%來自於旗艦店、專賣店，還有向上空間.

二季度：

4月2440+，YoY近50%；5月預計2600左右；6月：去年618是2700多，今年618目標4500。

今年品牌數量增加，貨品組合、產業鏈和白牌商品營銷都增長；今年平台補貼14億，商家補貼是平台2-3倍，接近去年雙十一水平，補貼水平大；白牌商品扶持力度大+補貼力度大。

二季度整體GMV增速YoY45-50%+可達到。

競爭：

京東也有百億補貼，影響比較大，人工比價，在高標品上（iPhone、茅台等）補貼率會較PDD更高；影響：用戶端對DAU的拉動效果會有限，所以PDD從3月开始把補貼逐漸從遊戲玩法內容生態上逐漸挪到供應鏈，少了一批羊毛用戶，但其他存量客戶未受太大影響；關注其他公司價格力價格帶分布中價格權重能否持續佔比高，除此以外都是臨時性影響；五一大促1.7萬SPU，京東3000左右SPU，其中高標品1000左右。

對財務指標的影響：不會太大；DAU、MAU影響會有一些，但DAU流失的部分本來貢獻也不會太大。

抖音：給供給端的壓力、影響會比較大，抖音產業帶資源投入了很多，銷售效率很高，這方面抖音是最大的對手。2000多萬SPU，PDD6000多萬，活動期間SPU數是抖音是10倍左右，整體不用太擔心；拉中長期，2-3年會在供應鏈產業帶影響上抖音會給很大壓力，尤其是追求銷售效率清庫存的白牌，抖音的價格優勢會有很大吸引力。

下半年預計35%增速：客單現在基本增速300-400萬/月，4月底頻次79/次（淘寶100）；下半年客單和頻次可能5%；年底目標94頻次。

今年GMV目標4.2萬億增長目標买菜有2500億可能比較難達到，但整體4.2萬億可以達到；出海現在虧損率60%；买菜Q4目標是全國性盈虧平衡。

Q&A

一.

1.站外投流+站內補貼650億營銷預算；整體投放沒有什么季節性規律；Q1補貼收得緊；22Q4預計趨勢會貫穿全年。

2.大促結算時間周期沒有刻意拉長，只是量大的原因。

3.提莫有海外倉計劃，目前還沒做。

4.陳磊名義負責出海，實際偏技術、战略；出海是阿布。

5.主站品類GMV佔比：Q1家居17%，服飾箱包16.2%，水果生鮮15.5%（去年18%），數碼電器12%，美容個護10.3%（同比增速快）；食品保健也有一定增速（6.3到6.8）。

6.品類遷移：水果生鮮Q1不到6%廣告收入，希望滲透率拉高GMV，月滲透目前90%，月購买用戶數7億，已經很高，不會過度投入。

美容個護廣告收入19%+，數碼9%，家居16%，服飾箱包15-16%。

7.品牌化：旗艦店、專營店、專賣店的品牌店鋪Q1GMV56%，4、5月都接近56%；百億補貼Q1是17.7%，全年目標18%，差不多。

8.貨幣化率：去除異常訂單，會超4.5%。

9.多多买菜收入：1750，其中1350是廣告收入。其他的：傭金、基礎技術服務費、內容技術服務費，百億補貼傭金等Q1是100億多，全年目標400億。

二.

1.供應鏈補貼：百廠招商，供應鏈優秀的、產業帶成熟的會重點有資源傾斜。

2.DAU下滑：之前補貼在內容玩法上，對DAU拉動明顯；用戶端的補貼獲利難度在提高，但GMV在提升。

三.

1.傭金、毛利率：商家傭金率上漲，百億補貼今年的傭金率是2.7到2.8，美容個護的傭金率能提到4%；百億補貼GMV佔比也在提升，所以這個整體的傭金會提高。基礎服務費：0.6%的抽傭，對平台有提升。百億補貼價格變化對下單轉化率測算後發現影響不大，用戶心智更強，價格敏感度下降。

2.今年Q2預期GMV的增速40%-50%，然後在下半年可能是30%左右的增速。基於：去年Q2是6500-6600，Q3是8400+，Q4一萬兩千多億，沒有扣除異常，包括买菜。

3.下半年營銷投放還會按計劃來，根據GMV增速調整滿足4.2萬億目標。

三.

1.傭金一百零幾億，推廣账戶總共收入是255億，take rate財報口徑5.5%-6%左右，高於去年4Q；每年Q4基本都會掉一些。

四.

1.推廣账戶4月廣告收入92億，5月預計100億；6月預計120-130億。

2.一季度異常訂單率接近10%。

五.

1.測算今年會超400億，除非傭金沒有增長、技術服務費下降傭金貨幣化率可能降0.2左右。百億補貼和基礎服務費沒變動應該超400億問題不大。

2.異常訂單率：去年1、3季度爲8-9%，二季度20%。

3.全年GMV去除異常訂單大概2800億，和財報口徑有差距，財報在2900-3000（差距在买菜）。4.2萬億包括了異常訂單，目標是30出頭的增速。

4.下半年增速大於1、2月，因爲品牌商家GMV的佔比、超新計劃、品牌商家的引入、產業帶商家增長的速度表現都很好、客單增長；高客單價下單轉化率提升。

六.

1.廣告投放資源包等Q1一共十幾億，多個商家一起做；4月2億多，5月預計更低；不是重要廣告收入來源。

2.主站大促去年異常訂單率20%，今年預計14%。

3.整體營收目標1750億，廣告1350。

4.GMV不靠百億補貼拉動，要卡百億補貼預算來達成；百億補貼傭金預計全年3%。

5.4、5月推廣账戶同比去年增速有40%。

$拼多多(NASDAQ|PDD)$

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