華創證券發布研究報告稱，維持美團-W(03690)“推薦”評級，預計2023-25年經調整淨利潤232/368/500億元，經調整淨利率8.3%/10.6%/11.8%，目標價166.8港元。公司23Q1實現經營利潤35.86億元，受益於核心本地商業盈利能力強，利潤增長超預期，其中核心本地商業實現經營利潤94.5億元。本季度實現經調整EBITDA62.62億元，經調整EBITDA margin爲10.68%(環比+5.8pct)。

報告中稱，美團核心本地商業受益於需求快速攀升。Q1核心本地商業實現收入428.9億元，yoy+25.5%，實現經營利潤94.5億元，yoy+22%，經營利潤率22%(環比+5.43pct)。配送服務收入169億元(yoy+19%)，傭金收入158億元(yoy+32%)，在线營銷服務收入77.5億元(yoy+10.6%)。受益於商戶數持續增長，用戶需求持續回暖，即時配送交易筆數42.67億單(yoy+14.95%)。

分業務看，公司1)外賣：新入駐的KA與CKA實現同比增長，Q1試點新的營銷與推廣形式，升級月度神券節，通過限時秒殺、直播、短視頻提供深折與爆品。2)閃購：訂單量同比增長約35%，年活躍商家同比增長超30%。3)到店：到店GTV與收入增速實現逐月增長，推出美團官方直播，旨在提供深折產品，增強在美團找低價的用戶心智。4)酒旅：間夜量與交易額增長強勁，春節期間間夜量增長超40%，優化補貼政策，增強直播頻次。深化與高星連鎖酒店合作，對低星酒店提升房間改造、CRM工具和營銷解決方案。

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