和大家分享兩個問題的報告觀點：

1、上證指數是否已經接近底部？

2、當前 AI 數字經濟 TMT 第二波是不是正在酝釀开啓？

第一個問題，信達觀點是：現在很有可能已經到了調整的末期。

研報陳述：當下的擔心是歷史上牛市第一年的Q2都會面臨的，而且可能已經到了調整的尾聲。由於股市底一般會領先盈利底和經濟底，所以歷次熊市結束後，市場進入牛市第一年時，在第二個季度大多會面臨經濟恢復不及預期的問題。

比如：2016年Q2，經濟數據再次下降，匯率貶值，穩增長Z策低於預期，黑色商品價格季度反彈後，再次大幅回撤。2019年Q2，經濟數據再次下降，H幣寬松力度放緩，米國再次加徵關稅，商品價格普跌，匯率貶值。

不過由於這些擔心，都是前一年熊市利空邏輯的二次演繹，所以衝擊大多會小於之前一年的熊市，即使是2019年Q2-Q4，沒有經濟復蘇，但股市依然在8-12月逐漸企穩上漲。

報告把2022年10月底至今萬得全A指數走勢，與最近三次牛市第一年走勢做一個對比，能夠發現，這一次市場調整並非偶然，而且現在很有可能已經到了調整的末期。

2013、2016和2019年的Q2均出現了牛市初期的二次回撤（單位：%）

今年3月以來，股市對經濟的擔心已經接近三個月，考慮到Q2有H幣z策變化的可能，Q3有庫存周期見底的可能，信達認爲，股市的這一次調整大概率已經接近尾聲，下半年將會迎來較好的指數擡升行情。

不過，得等。速度不會快，時間不會短。

第二個問題，安信觀點：當前AI數字經濟TMT第二波行情正在酝釀开啓。

從交易節奏上看，一個最重要的觀察是：各輪產業主題投資行情往往會構築“雙頂”結構，兩個頂部之間間隔 4-5 個月，第一次見頂後的回調幅度（以萬得全 A 指數爲基准的超額收益）在-15%左右，回調持續時間在60個交易日左右。

對於本輪數字經濟行情而言，本輪行情始於2022年12月，自4月初开始回落，當前處於休整期，調整時間接近2個月，結合歷史規律來看TMT板塊第二波行情的起點已經酝釀开啓。同時，報告認爲隨着美股AI龍頭英偉達業績釋放業績，可以作爲當前第二波TMT正在酝釀开啓的重要信號。

不過，咱們要注意：報告表示需要明確的是AI+數字經濟2-3年周期看好。全年主线已經非常明確，即便因爲行情過熱存在高位調整（以 windTMT 指數爲衡量基准，歷史高位向下可比參考空間在5%-15%，當前在8%左右）但不改中期向上的判斷，第二波正在酝釀开啓，頂部在Q3的可能性較高。

關於第一個問題的觀點，似可稍穩定情緒；第二個問題觀點，可能又令人蠢蠢欲動。尤其是這兩天TMT又表現。

當下的市場，沒勁兒和沒信心。是不是因爲“沒錢”？

沒錢，那就是市面上的存量博弈了，這之下，報告認爲只要經濟弱復蘇，TMT就不會輸。

如果有新錢加入，由存量轉向增量，增量偏好價值則相對景氣的低估值品種大概率佔優。增量資金是來“簡拔”便宜貨的？

插兩則數據：1、統計局：1-4月份全國規模以上工業企業利潤下降20.6%。2、財Z部：1-4月，G有企業營業總收入262281.9億元，同比增長7.1%；G有企業利潤總額14388.1億元，同比增長15.1%

大國營表現不錯哦。咱們總說中特估這事兒沒完，這不是一時一段的概念。眼下看，如果市場預期轉弱，高分紅的中T估可能更受歡迎；若市場預期走強，有業績的中T估更有希望。

說完幾乎市場公認的兩方面（tmt、中t估），我仍然看好和關注消費，在恢復和復蘇的背景下，我覺得這個方向更確定，老觀點——業績。

咱們總說要有個篤定的“核兒”，我心裏的那個“首先”，還是企業的經營。

消費醫藥或是23年勝負手。今天恩華又摸了個新高，在我看來很典型。

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