南財理財通課題組研究員  陳子卉  吳凡

據南財理財通最新數據，截至2023年5月21日，今年以來全市場已發行淨值型銀行理財11,015只。

從風險等級來看，產品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中，一級（低風險）產品佔比4.29%，二級（中低風險）產品佔比85.37%，三級（中風險）產品佔比8.24%，四級（中高風險）產品佔比0.32%，五級（高風險）產品佔比1.77%。

從投資性質來看，固收類產品佔比95.91%；混合類產品佔比2.2%；權益類產品佔比0.46%；商品及金融衍生品類產品佔比1.42%。由此看出，固定收益類產品仍佔據理財產品的主流。

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貝萊德建信理財產品位居榜單前列，淨值迅速回暖

根據南財理財通數據，截至5月26日，在理財權益類產品近6月收益榜單中，僅有4只產品錄得正收益，佔總存續產品總數的18%。而在這4只呈現正收益的權益類理財產品中，有2只產品來自貝萊德建信旗下，1只分屬於寧銀理財，1只爲招銀理財所屬產品。

從本期權益榜單的收益表現來看，貝萊德建信理財的兩只權益類理財產品依舊領跑榜單。其中，“貝盈A股新機遇權益類理財產品2期（最低持有720天）”憑借4.35%的淨值增幅斬獲第一。而 “貝盈A股新機遇私行專享權益類理財產品1期（最低持有360天）”的近6月淨值增長率也達4.33%，以較爲優越的淨值表現獲得第二名。同時，貝萊德建信所屬的這兩只權益類產品淨值修復明顯。截至5月23日，“貝盈A股新機遇權益類理財產品2期（最低持有720天）”累計淨值已回升至0.8811，較6個月前上漲1.91%。而“貝盈A股新機遇私行專享權益類理財產品1期（最低持有360天）”淨值也由0.8389回暖至0.8649，累計增長率爲3.09%。

隨着權益、養老、固收產品譜系到位，貝萊德建信理財的管理規模也邁上了100億元台階。近期，貝萊德建信理財總經理範華在接受證券時報記者專訪時表示，貝萊德建信理財在投研團隊的設置上更強調投研一體化，這一點與中資理財公司有所不同。據範華介紹，貝萊德建信理財的投研團隊主要分爲多資產、固收、股票和另類三大塊，不設單獨的基本面研究團隊。相關人員會負責投資管理涉及的一系列研究，比如資產類別研究、管理人選聘研究、信用研究等，並直接對投資經理的投資進行研究支持。

從風險控制來看，目前，榜單上17只產品的近6月最大回撤穩定在單位數，佔比77.27%。光大理財旗下“陽光紅”系列三只產品依舊維持較高的近6月最大回撤率。其中，“陽光紅新能源主題”的近6月最大回撤率達20.35%，位居第一。招銀理財所屬的“招卓滬港深精選周开一號權益類理財產品”及“招卓消費精選周开一號權益類理財計劃”的近6月最大回撤也突破兩位數，分別爲13.23%及11.40%。而從年化波動率的角度對產品進行考察， 除信銀理財，光大理財，青銀理財，寧銀理財及華夏理財旗下的5只產品仍然維持的較低的年化波動率。剩余17只權益類產品的年化波動依舊處於高點， 22只產品的平均年化波動率達11.70%。

招銀理財“破淨免費”套餐引市場關注，可否大規模復制？

“不掙錢，不收管理費”是否將成爲主流？

5月23日，招銀理財發布2023年來首支權益類公募理財產品-"招卓價值精選權益"。招銀理財在該產品上採取了“淨值低於1元不收取管理費用”的創舉，顛覆了傳統公募資管產品的固定管理費模式。即產品淨值低於1時，產品管理人將從下一個自然日起暫停固定管理費的收取，直至產品淨值回升至1或大於1時，管理人才將重新恢復固定管理費收取。

值得注意的是，投資經理和公司全體高管跟投，這一行爲在銀行理財行業實屬罕見，也向投資者表明了招銀理財做好這只產品的決心。

此次，招銀理財採用“破淨”不收管理費，投資經理跟投等舉措，本質上是爲了提振市場投資信心。

去年兩輪“破淨潮”可謂“血的教訓”，理財公司也快速響應，“花式”提振市場信心。如2022年3月第一輪“破淨潮”，多家理財公司相繼發布公告運用自有資金投資旗下理財產品，將自己和投資者進行深度綁定，避免投資者因害怕虧損而大幅贖回。2022年11月第二輪“破淨潮”开始，理財公司重推混合估值法、攤余成本法等概念，12月進入“破淨”高峰時，也有不少管理人通過調整費率以穩定情緒，例如，2022年12月，華夏理財就將180天以內所有短期开放產品固定費率階段性調降爲0，本質也是因產品“破淨”而“免費”，由此可見，因“破淨”免收固定管理費並非招銀理財首創，但在產品發行初期就立下“破淨”不收費的承諾，實屬首例。

南財理財通課題組發現，今年以來爲了搶佔市場，理財公司紛紛調降產品費率，部分產品綜合費率最低可至1個基點。有不少產品既不收固定管理費，也不收托管費，甚至不收銷售服務費和超額業績報酬。

此前，理財公司嘗試用其他方法將客戶利益與自身綁定。例如，信銀理財部分產品計提超額業績報酬採用高水位法，即產品業績表現未超過歷史業績表現，則不提取超額業績報酬。

本次"招卓價值精選權益"所採取的產品“破淨”不收管理費的模式是區別於超額業績報酬收取的更深入的利益綁定，即管理人的收入與投資者利益掛鉤。如若產品不掙錢，投資經理相當於給投資者“打免費工”。

除了費率讓利的情況，南財理財通課題組應該關注費率增收的情況，除了常見的申/認購費、贖回費、固定管理費、托管費、銷售服務費、運營服務費和超額業績報酬等基礎費率，課題組發現今年不少產品還新增了提前贖回費、境外投資托管費率、信托報酬率、強制贖回費、估值服務費率、投資顧問費率、資產服務費。

在南財理財通課題組看來，不論是理財產品還是其他公募產品，費率設計的優惠固然可使投資者受益，但產品業績表現才是立身根本。

招銀理財敢提出該項“創舉”，也是基於其海量的資管規模，尤其是固收類產品構建起的資產“護城河”，讓招銀理財能在權益類產品的費率上做出挑战性的設置。但是，招銀理財這種“不掙錢，不收管理費”的費率模式是否可以大規模復制？尤其是對於仍處於轉型路上的中小規模理財公司，毋庸置疑這種操作是有難度的。畢竟，在權益市場仍舊不佳的情況下，暫停收取管理費用或將導致部分資管機構失去收入來源，某種程度上不利於其投研體系的建設，機構可根據自身情況量力而行。

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（數據分析師：張稆方；實習生：王曉麗）

（課題統籌：湯懿蘭）

（作者：陳子卉,吳凡 編輯：黃桂煊,湯懿蘭）

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